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本文为《价值坚定》第872期原创文章，文章仅记录“价值坚定”的思想，不构成投资建议。作者无群，股票推荐不收费，客户不理财。

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2018年，JD.COM遇到了用户增长的瓶颈，因为他的逻辑是基于消费者主动搜索商品，也就是“人找商品”的过程(淘宝也一样)。

人找货的行为其实是有一定门槛的。在淘宝用户基本达到峰值的2016年，其80%的用户拥有高中及以上学历，但国内有一半的网民实际上只有初中及以下学历。

因此，拼多多推荐引擎的出现，相当于将大量曾经被排除在搜索引擎门槛之外的互联网用户引入了电商入口，为流量达到峰值的电商领域引入了新一波活水。

在“潜在竞争对手”拼多多的推动下，JD.COM和淘宝的用户都开始再次增长。

到2021年第三季度，JD.COM年度活跃买家达到5.522亿，同比增长25.0%，环比净增2030万。

近两年，JD.COM 75%的新增用户来自下沉市场。从这个角度来说，JD.COM真的应该感谢拼多多，拼多多和JD.COM之间其实不存在商业竞争。

你可以考虑一下。你在什么情况下使用JD.COM、淘宝和拼多多？

导演会先说自己，然后大家再想想他是不是也一样。

当总监需要百分百保证自己用的东西是正品时，比如护肤品、药品、高价电子产品，总监会跟JD.COM下单；有急用的时候，比如导演的茶杯坏了，JD.COM就用晚点；当所有平台统一定价时，比如小米，导演会用JD.COM；而且买书基本都会在JD.COM买。.....

你什么时候用拼多多？100亿补贴，不认品牌的低价商品会用拼多多；

你什么时候用淘宝？当你需要识别品牌的时候，比如，网上的名人商品，比如服装...会去天猫旗舰店。当然，在拼多多之前，拼多多的部分订单总监曾经被派到淘宝。

拼多多确实抢了很多淘系的订单，但是京东。COM的订单仍然有限。甚至拼多多的出现给JD.COM带来的好事(更多用户)也比坏事(抢订单)多。

好吧，假设我们站在花钱最多的地方，让相应的平台赚钱最多。以导演本人为例。毋庸置疑，我们不想在拼多多下单最多，但是总和还不如淘宝/京东。

不仅是导演，我身边很多朋友都是这样。当他们在拼多多消费9.9包卫生纸，不满意可以退包。同时，你可以毫不客气地在JD.COM上订购最新的苹果/华为手机，在淘宝上消费昂贵的衣服。

相当于同一群网民，拼多多在最惨的地方抓流量，而JD.COM/Tmall在利润最高的地方实现。...

这里先不仔细分析拼多多的出现对淘宝是好是坏，但对JD.COM绝对是好事。不管淘系怎么跟拼多多斗，基本上都跟JD.COM没关系。

然而，随着“一拖二”业务的取消，JD.COM在近期迎来了蓬勃发展。例如2021Q3，JD.COM第三方商家数量直接飙升至上半年的3倍，其中，时尚/家居商家增长最多。

随着更多品牌入驻，JD.COM丰富了SKU，老客户在JD.COM平台购买一年以上的品类平均数量直接翻倍。在新老客户的带动下，Q3平台总订单量同比增长超过40%。

总监一直认为，在几大互联网厂商中，护城河最深、持续挖掘能力最强的公司应该属于JD.COM(当然，现在一切在家，万人在店，打通线下供应链的美团也应该算一个)。

我们可以仔细回顾JD.COM的发展。其品类拓展基本是对自身物流配送体系的补充。

起初，JD.COM只卖小规模的3C电子产品，因为当时物流系统还不完善，单价高、体积小、退货率低的产品都要先卖。然后，当公司的仓库和订单密度增加后，就开始销售标准化程度很高的书籍。后来，JD.COM扩展到奢侈品和建筑材料。直到2017年，淘宝才开始进军淘宝擅长的服装家居产品。

假设JD.COM一开始卖衣服，如果顾客不满意，一拿一退相当于公司损失了两次运费。

所以，正是自己的物流体系已经非常完善JD.COM现在什么都能卖。

此外，每个人都认为JD.COM的物流很快。如果你在JD.COM自己买东西，你可以早上订购，下午送货上门。为什么这么快？

这也与公司自身的物流体系密切相关。很难猜测JD.COM个人消费者的购买预期。但是如果以区域为单位，其实某个区域一天需要多少相关商品，这些大数据都是可以计算出来的。所以JD.COM只需要提前把自己的货准备好，就相当于京东了。COM的情况下，货物停止之前，客户的订单。

截至2021年第三季度，JD.COM拥有1300多个仓库，总仓储面积超过2300万平方米，而隔壁顺丰的仓库面积还不到JD.COM的20%。

庞大的基础设施不仅方便了JD.COM本身，也方便了JD.COM的企业。京东物流早就对外开放了。到2021年第三季度，京东物流的收入为257亿元人民币，同比增长+43%，其中超过一半来自外部订单。

随着数据的积累和供应链交付能力的加强，JD.COM的库存周转越来越快。到2021年的H1，公司的库存周转天数已经减少到31天。

另一方面，传统超市巨头永辉超市，即使在高峰期，库存周转时间也是42.3天，这意味着JD.COM的周转效率比永辉超市高峰期快三分之一。

让我们回到上图。JD.COM的库存周转天数为31天。说白了，假设JD.COM从上游买了一部手机，一个月左右就卖出去了。JD.COM何时支付上游？通常在拿到货后60天，那么，你找到什么了吗？

这意味着JD.COM永远不会缺钱！！！而且，只要JD.COM越大，他就越有钱；存货周转越快，他就越有钱。

消费者购买商品的钱是由JD.COM收取的，并且向上游发货可以拖欠账期。但是，随着JD的完善。COM自身的效率，很明显他不忍心拖欠上游的账期。因此，我们可以看到，JD.COM应付账款的周转天数也在下降！

这也说明了JD。COM的价值观再一次强调，绝不剥削上下游的人做黄牛，提高他们的效率也会让上游更快的收到钱！大家的好才是真的好！

虽然JD.COM是一家互联网平台公司，但他总是两条腿走路，不仅限于线上。目前，JD.COM在全国运营管理2300万平仓，有家电卖场、电脑数码店、JD.COM大药房、机械超市、JD.COM便利店、金车会等数万家线下门店，并由自有供应链环节下的近百万家实体店赋能。

他虽然走得比阿里和品多多慢，重，但每一步都走得很稳。

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看完书后，小白还可以自己学习做公司分析，而不是一下子就看完，学了也没用。想自学公司分析和价值投资的朋友一定要买一本好好学习。