JD.COM迎来了“史上最高利润”的年报。
北京时间3月11日晚间，JD.COM集团(纳斯达克代码:JD；HKEx股票代码:9618)发布2020年第四季度及全年业绩，主要核心业绩指标超出市场预期。受相关消息影响，美国JD.COM股市盘前涨幅超过11%。
根据财报，京东。COM第四季度净营收为2243亿元，去年同期为1707亿元，市场预测为2195.2亿元。第四季度调整后，每ADS营收1.49元，市场预估1.24元。2020年全年，JD.COM营收7458亿元，市场预期7405.8亿元，2019年5768.9亿元。净利润494.05亿元，市场预期251.46亿元，2019年为121.84亿元。
截至2020年12月31日，过去12个月JD.COM活跃买家数量为4.719亿，一年净增近1.1亿，同比增长30.3%。值得一提的是，近80%的新增用户来自下沉市场。从目前的财务表现来看，京东。COM的下沉市场策略取得了成效。
总的来说，2020年确实是JD.COM的“丰收年”。
一方面，受益于疫情，京东。COM主营业务持续向好；另一方面，JD。COM的港股第二次上市，京东。COM的达达和京东健康相继完成IPO，京东物流已正式提交招股书。然而，在最新的年报中，JD.COM表示，目前不确定京东物流是否或何时能成功上市。
事实上，除了零售+数学、物流和健康这“三驾马车”，JD.COM正在培育新的“种子”。在财报发布的前一天，京东。COM的子公司JD.COM房地产开发有限公司宣布启动首轮融资。此次融资由高瓴资本和华平投资联合领投，融资总额预计约7亿美元。JD.COM实业发展有限公司的主要业务是提供基础设施资产管理和综合服务。
JD.COM一直试图撕掉“电子商务”的标签。刘创始人多次强调，2004年就已经在内部决定不是一家电商公司，而是一家用到家科技打造供应链服务的公司。是一家用技术为品牌商提供供应链服务的公司，这也是JD.COM花了十几年时间投资建设物流系统的原因。
2020年，JD.COM首次阐释了面向下一个decade-JD.COM数字智能社会供应链的新一代基础设施，即用数字智能技术连接和优化社会生产、流通和服务的各个环节，降低社会成本，提高社会效率。
那么，从财报来看，JD.COM还是一家电子商务公司吗？
未结服务收入
到2020年底，京东。COM的股价一路上涨。财报中有一些数据值得关注:2020年第四季度，其他营业外收入210亿元，2019年同期为36亿元。
JD.COM在财报中解释道:“大幅增长主要是由于我们对上市公司股票投资的市场价格上涨所产生的净收入增加。2020年第四季度净收入为205亿元，去年同期为42亿元。”
在2020年JD.COM的收入结构中，服务收入表现突出。
2020年第四季度，JD.COM净收入2243亿元，同比增长31.4%，其中服务净收入321亿元，同比增长53.2%，占净收入的14.3%。2020年全年净收入7458亿元，其中服务净收入939亿元。
上市前的2013年，京东。COM的服务收入为23亿元，仅占总净收入的3.3%。在过去的七年里，JD.COM服务净收入的年均复合增长率达到了70%。2017年初，JD.COM提出向科技全面转型。上一年服务收入占比仅为8.6%。
与总量增长相比，更重要的变化来自于服务收入的构成。2017年，物流等服务在京东的占比不到17%。COM的净服务收入，但到2020年，这一收入已增至43%。
值得注意的是，2017年也是京东物流全面对外开放的第一年。随后几年，京东物流外部客户收入占比不断提升，从2018年的29.9%和2019年的38.4%提升至2020年前9个月的43.4%。
JD.COM服务收入大幅增长的背后，是技术能力在不断释放“红利”。
JD.COM零售目前管理过万个自营SKU，但能把库存周转天数降到33.3天，领先全球供应链管理能力；去年JD.COM 11.11期间，JD.COM零售以智能供应链的能力，帮助3.3万个品牌、500多万种商品进行智能预测、自动配货、智能履约。
根据京东物流此前披露的上市申请材料披露，京东物流借助专有技术和行业洞察，形成了一体化供应链解决方案。2020年将服务超过19万家企业客户，覆盖快速消费品、服装、家电、家具、3C、汽车、生鲜等行业。
2020年11月，JD.COM首席战略官廖表示，在JD.COM和众多合作伙伴的共同努力下，中国社会化物流成本占GDP的比重已经从2007年的18.4%下降到目前的14.7%，这意味着物流的损耗减少了数万亿。
京东物流盈利难题
2月16日，京东物流向HKEx提交了招股书。此次IPO的联席保荐人为美银美林、高盛和海通国际证券，财务顾问为瑞银。路透社旗下IFR预测，京东物流上市估值在400亿美元左右。国内a股快递龙头顺丰控股市值达到5280亿元，约为京东物流预估市值的两倍。
京东物流从成立到上市，只经历了2018年的A轮融资。截至目前，JD.COM集团持有京东物流79.12%的股权，JD.COM电子商务公司持有京东物流7.9%的股权，腾讯、高瓴资本等股东通过其持有的JD.COM股权间接持有京东物流相应的股份。
业内分析人士指出相对于基数大、经济规模达到峰值的电商业务，物流的占比正在逐步提升，在京东已经成为营收的催化剂。
招股书显示，2017-2019年京东物流营收分别为256亿、379亿、498亿。到2020年第三季度，营收达到495亿，2018年和2019年营收增速分别为48.2%和31.6%。2020年前三季度同比增速43.2%，2019年前三季度营收。
【/s2/】“三通一达”、顺丰等快递公司一般扮演配送的角色。相比之下，京东物流的业务特点不仅是配送，还有周转库存。JD.COM年报显示，截至2020年12月31日，京东物流运营仓库超过900个，其中包括京东物流管理的云仓区，总仓库面积约2100万平方米。
虽然同属物流行业，但京东物流与众多竞争对手相比，显然不在一个竞争维度上。从构建“一体化供应链”的角度来看，京东物流以重资产构筑了护城河，阿里的菜鸟网络是其更直接的竞争对手。
菜鸟网络2018年和2019年的营收分别为139亿元和211亿元，2020年前三季度为209亿元。同期京东物流为379亿元、498亿元、495亿元。
目前体量最大的顺丰已经实现规模化盈利，毛利率20%左右，净利润率5%左右。菜鸟网和京东物流还在投资阶段。
在业内人士看来，京东物流的毛利率在提升，但期望其在未来短时间内进入规模盈利阶段恐怕不太现实。上市融资之后，国际物流建设还有一场硬仗要打。
此外，人力成本也是京东物流短期内无法回避的话题。截至2020年12月31日，京东物流共有员工258702人，其中246818人属于一线运营员工，包括仓库和快递员，占员工的95.4%。
从京东物流的营收来源结构来看，目前京东物流的供应商客户超过19万，其中综合供应链客户超过4万，对营收的贡献占大头。2018年和2019年，京东物流前五大客户分别占总营收的72.2%和63.3%。2020年前三季度，这一比例降至58.3%，而最大客户JD.COM集团在总营收中的占比分别为70.1%、61.6%和56.6%。
业内人士分析，这意味着京东物流越来越开放，已经可以服务越来越多的社会商家。它接下来要做的就是不断把这些其他客户转化为自己的整合供应链客户。
深化供应链业务:下沉市场
在JD.COM的历史上，有过几次果断的战略决策:一次是2004年转型做电商，JD.COM得以在未来更长的时期内把握消费趋势；一是决定扩展到全品类，从只做3C产品到一站式消费平台；还有就是物流系统，决定了自营仓(仓储)和配送(配送)的一体化。
现在，这些重大战略决策都与供应链的扩展和延伸有关。
在JD。COM的经营理念，商业链是一个有机整体，从制造商到最终消费者的供应链包括十个环节，分别是创意、设计、研发、制造、定价、营销、交易、仓储、配送、售后。十个环节像甘蔗一样环环相扣，这就是JD。COM的“十甘蔗”理论。
JD.COM认为，十个甘蔗环节中的一个环节不可能攫取全部利润，但产业链的每个环节都应该分享价值。同时，产业链上的合作伙伴要充分发挥自己最擅长的东西，通过搭积木创造更大的价值。
【/S2/】2020年底，多位JD.COM内部人士向《中国企业家》透露，JD.COM正在不同地区试行团购模式，以期实现从供应链到技术层面的快速迭代。京东2021年1月1日COM旗下社区团购平台“京西拼品”正式上线，并开通济南、东莞、深圳、广州、佛山、成都等13个城市。
受宏观经济环境和一二线城市人口、流量红利枯竭的制约，2016-2018年JD.COM年活跃用户增速一度放缓，增速几乎达到个位数。在新冠肺炎疫情期间，凭借JD.COM自营物流系统，用户数量逐月攀升。
招商证券研报分析认为，疫情期间，JD.COM自营系统较好地接纳了新用户和订单，实现了“二次腾飞”。JD.COM在财报中表示，2020年，近80%的新用户将来自下沉市场。
在最新的年度报告中，JD.COM描述了他对下沉市场的布局和雄心如下:
为了深化和扩大在下沉市场的影响力，JD.COM集团近日宣布成立“京西事业群”，以更好地满足下沉市场的消费需求，赋能当地中小企业主。京西事业群整合了社交电商平台京西、便利店业务京西通(原JD.COM新路)和社区团购业务京西拼图。
此外，JD.COM集团将通过业务合作和战略投资加强其在下沉市场的供应链能力。近日，JD.COM集团宣布战略投资社区团购电商平台湖南盛兴优选电子商务有限公司和农产品批发市场运营商中国地利集团，希望通过在技术、供应链、物流等方面的紧密合作，实现下沉市场的协同和相互赋能。
“JD。COM投资旺，首选，可以补京东的短板。COM的整体战略布局。”接近JD.COM的人士告诉《中国企业家》，“今天，针对下沉市场突然出现了一种全新的供应链模式，可以更高效地到达下沉市场。这对于以前做平台的公司来说很难。没有供应链，他们做不到。”
中商零售行业分析师宁表示，通过打通社会化物流，提高了人力效率，降低了大部分劳动报酬费用率和折扣摊销费用率。与此同时，JD.COM需要夯实其护城河，比如增加仓储基础设施的建设。
“JD.COM的核心体验来自快捷的物流体验，JD.COM的发展更多的是帮助提升物流体验。”上述接近JD.COM的人士表示。有一个共识是，疫情缓解后，如何不断放大物流优势，寻求增长，保持利润，将是JD.COM需要面对的长期考验。
本文来自《中国企业家》杂志。
