外围局势不稳，海外加息扰动。年初以来，市场总是上下波动，基民的心态也随之波动。即使我们都知道基金是长期投资，波动也会降低持有基金会的体验，“无法持有”是实践中的通病。

一个朋友在后台问小霞，怎样才能减少波动？可以买一些债基对冲吗？

小霞在之前的推文中介绍了股债均衡配置，也就是说在配置股票型基金的同时，可以根据个人情况加入一些债券型基金。

因为“股债跷跷板”的存在，如果按照下图所示配置股债，可以大幅降低波动，最终获得不错的收益。

(数据来源:wind，统计区间:2016年6月22日-2021年6月21日。指数过往表现不代表未来表现。)

其实债基只是一个统称。不同类型的债基可能差别很大，配置的时候有很多技巧。不选择适合自己的，就很难“减少波动”。如果不规避风险，可能会损失本金。

债基有哪些区别？具体怎么选？然后看，小霞会带你好好游一游。

#1

主动管理的债基有哪些？

今天重点讲主动管理的债基，这也是投资者最感兴趣的方向。主要可以分为以下两类，纯债基金和混合债基，是目前市场上“固定收益加”产品的主力。

至于债基的具体类型，我们可以向您推荐银河证券的基金评价网站，您可以自行查看:

https://www.yhzqjj.com/#/achievement

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先说纯债基金。

顾名思义，这些基金的仓位主要是债券等固定收益类资产，不投资权益类资产，所以风险相对较低，不可能期望太高的收益。

纯债基金可以进一步分为短期纯债基金和中长期纯债基金。

两者的区别在于，短期纯债基金主要配置剩余期限较短的短期债券，中长期债券基金主要配置中长期债券。

再来一个小知识。债券的市场价格与市场利率的变化方向相反，也就是说，当市场利率上升时，债券价格通常会下跌；市场利率下降，债券价格通常会上涨。

债券剩余期限越长，利率波动对其影响越大。例如，如果市场利率变化0.1%，剩余期限为10年的债券的价格波动可以是一年期债券的8倍左右。

02

先说混合债基

混合债基包括一级债基和二级债基。

这类基金的投资方向主要是债券(包括可转债和可转债)。固定收益类资产可以作为基数，同时可以配置一些股票等权益类资产来增强收益。所以一般认为是“进可攻，退可守”。但加上权益类资产，风险和收益会高于纯债基金。

一级债基不能直接在二级市场交易股票，但曾经参与IPO创新，但根据监管要求被叫停。因此，如果目前一级债基的仓位中有股票，一般是通过可转债转股获得，需要在规定的期限内卖出。

二级债基可以参与创新(以招募说明书和基金合同为准)，也可以直接投资于二级股票市场，但权益类资产不能超过仓位的20%。

它们之间的区别如下:

除此之外，还有一个比较知名的产品叫做可转债基金，因为它的主要投资类别(一般80%以上的仓位)是可转债和可转债，但是从投资类型上不能单独归为一类。目前市场上的可转债基金主要涉及二级债基，也包括少量一级债基、中长期纯债基和偏债混合型基金，但基金名称会特别注明“可转债”或“可转债”，以便投资者关注。(注:采用万德分类)

#2

不同债基有什么特点？

适合什么类型的投资者？

我们直接看前面的图:

(数据来源:Wind，风分类，截至2022年3月1日。风险:以上股票仓位和风险等级仅参考正常情况，以具体基金合同和其他发行材料为准。而收益率的最大回撤是指对应的万得基金指数的表现，具体包括混合债券一级基金指数、混合债券二级基金指数、中长期纯债基金指数和短期纯债基金指数。历史指数表现不表明未来表现，也不代表具体基金产品的表现。)

按照过去10年的年化收益率，二级债基>一级债基>中长期纯债>短期纯债。

从近10年的年化波动率和最大回撤来看，也是二级债基>一级债基>中长期纯债>短期纯债。

最大回撤可以理解为你在历史上任何一天买入后可能出现的最大跌幅，而二级债基、一级债基、中长期纯债和短期纯债的最大回撤分别为-12%、-4.5%、-3.3%和-1.2%，远小于上证综指的-52.3%，相对更容易持有。

上述品种除回撤幅度相对较小外，近10年来均跑赢上证综指，确实更适合作为长期投资理财的标的。

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纯债务基金

纯债基金预期收益不高，波动比较低。一般年度亏损较少，更适合作为家庭资产配置的“防御性”资产。

比如本文开头提到的股债均衡配置策略中的“债基”就是指纯债基金。

其中，短期纯债基金由于开放式债券到期时间较短，价格波动相对较小，风险较长期纯债更低，常被基民视为货币基金收益率下降的替代选择。但由于债券市场的波动，短期债也有可能在短期内撤退亏损。但随着所持债券的逐步到期，只要不出现违约，市场波动带来的短期净值下跌就会得到恢复。

而中长期债券基金则意味着持有债券的久期会更长，因市场利率变化而产生的波动可能更大，其余并没有特别大的区别。但债券期限越长，违约风险越难预测，对应资金风险越大。

一般来说，利率高的时候可以考虑投资中长期债券基金，利率低的时候可以投资中短期债券基金。市场利率指数可以参考10年期债券收益率的走势，代表长期利率水平的变化。

但提醒大家，纯债基金的主要风险是“踩雷”，即购买因违约而不能如期兑付的债券。一个重要的标志是，净值可能有一天会突然“暴跌”。

所以，如果纯债基金短期亏损，但没有“踩雷”的现象，不妨多点耐心。相反，可以考虑赎回。

02

混合债基

这类基金属于最近比较流行的“固定收益加”投资策略，以获得稳定的固定投资收益为目标，最多有20%的基金可以通过配置权益类资产获得业绩弹性，所以是一种攻守兼备的产品。

你可能会发现，这种投资理念与本文开头提到的“股债均衡配置策略”如出一辙。

因此，希望股债均衡配置但又不想过于担忧的投资者，也可以考虑投资一级债基和二级债基，将投资交给专业的“固定收益+”基金经理，让他们根据市场的主动预测和研究进行调整。

因为股票、可转债等高风险资产的配置，当市场环境不利时，也可能造成大幅波动和回撤。可以参考历史最大回撤来了解基金过去的波动程度。

但是，我们不必过于担心波动。专业机构可以通过不同的产品定位来调整债券、股票、可转债的策略，将回撤控制在合理的范围内。

根据截至2021年12月31日的wind数据，“固定收益+”一年内有100%概率获得正收益的基金占比超过80% 。一般来说，持有期越长，“固定收益+”基金的持有成功率越高，持有体验越好。(提示:以上分析仅为历史数据汇总，不代表对未来投资收益的承诺)

这里也要提醒大家，两者都是二级债基，也可以分为“稳健”定位和“激进”定位。高收益的背后，必然有相对更高的风险。一方面可以从历史收益和最大回撤来看。另一方面，我们也可以在开始前咨询你的理财经理。不要急于求稳然后买不匹配的产品。

另外，重点关注可转债基金。可转债是以公司发行的债券为基础，带有可转换为股份的期权，使你有权在一定条件下将所持有的债券转换为上市公司的股份。理论上，只要公司不违约，最差你也能收回本息；运气好的话，赶上股票上涨，手里的可转债价值也会上涨。可以直接卖出可转债赚取利差，也可以按照约定转换成股份赚取利差。

乍一看似乎万无一失，保底不封顶。但是投资过可转债的朋友都知道，不亏损收回本息的前提是便宜买。如果100元的债券，发行价被二级市场炒到150元，你可以从150元买入，然后跌到90元，到期时把100元的本金和约定利息(一般更低)还给你还是没用。

而且可转债是T+0交易，涨跌不限。爆发力强的可转债基金收益率高于部分股票型基金，所以在一定程度上，有时大于股票的波动。比如前段时间可转债的暴跌，也导致了可转债基金净值的明显回撤。见风口浪尖上的可转债。你最近在做什么？》

但从长期来看，可转债兼具攻守特性，决定了它是一个很好的被需要的工具。公募“固定收益加”基金和银行理财产品是可转债的重要机构配置力量，当前可转债市场仍供不应求。

虽然短期内溢价率会有所收敛，但风险释放后有望重拾升势，大跌后的可转债市场仍有较强吸引力。对于有相关仓位的投资者来说，需要仔细阅读季报明确可转债仓位，短期内适度降低心理预期，特别是观察基金经理的可转债管理能力，选择可转债研究能力和经验较强的基金经理，等待基金经理明智的选券，为我们带来超额收益。

#3

我该如何选择债基？

小霞建议从三个方面入手:业绩指标、历史排名、基金公司水平。

01

性能指标

我们可以通过产品在某段时间内的收益率、最大回撤等指标来观察基金的盈利能力和风险承担能力，可以重点关注“库马尔比率”这一指标，在天x基金等销售平台上可以找到。

因果比率=区间年化收益率/区间最大回撤，即“收益回撤比率”。

因果报应比例越高，这只基金在承担单位损失时的回报越高，所以数值越大越好。

小霞一般要求库马尔比率不低于2.5，大家可以根据自己的风险偏好进行调整。

(来源:田甜基金，以上不构成投资建议，仅作为举例引用)

02

历史排名

就像筛选股票型基金一样，债基不能只看短期表现。我们推荐你使用“4433法则”，可以更好的帮助我们筛选出那些短、中、长期表现较好的产品。

前4:过去2、3、5年的前“1/4”表现。

第二个4:过去一年前“1/4”的表现。

前3:最近6个月业绩在同类中排名“1/3”。

第二个3:最近3个月业绩在同类中排名“1/3”。

[S2/]03

公司层面

相对于股票型基金，基金公司的实力对债基的影响尤为显著。

第一，市场上信用债品种繁多，产业债和城投债的研究框架不同，基金经理很难有管理人去一一调研跟踪。因此，在当前信用债分化明显、雷频的环境下，信用研究团队的研究能力很大程度上决定了公司信用债的整体投资水平。大型基金公司的信用评估团队一般组建时间较长，研究框架成熟，覆盖面全面，分工明确，具备聚集行业人才的能力。因此，他们具有比较优势，并有望更好地控制风险。

第二，债券主要在银行间市场交易，只有一小部分像股票一样在交易所交易。银行间市场的交易规则不同于股票市场的交易规则。它们不是由挂单匹配，而是由询价交易匹配。他们需要与交易对手谈判，并一个接一个地完成交易。在这个过程中，管理规模大的基金公司由于“资金雄厚”，在市场上的影响力会更大，自然也会形成更强的议价能力。

买债基之前，不妨搜索一下基金公司固定收益投资能力排名，公司管理规模排名。尽量选择顶尖的大公司[/s2/]。

参考:

就这样，迈出了投资的第一步，中信出版社。

中信出版社《基金投资红皮书》

风险警告

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