“南财理财通”最新数据显示，截至9月7日，全市场发行理财产品162686款，产品风险等级主要集中在二级(中低风险)。其中，一级(低风险)产品占比16.58%，二级(中低风险)产品占比67.61%，三级(中风险)产品占比14.62%，四级(中高风险)产品占比0.65%，五级(高风险)产品占比0.54%。
就投资性质而言，固定收益类产品占77.77%，固定收益类产品仍是主流；混合型产品占21.54%；权益类产品占比0.69%；商品和金融衍生产品占比0.003%。
课题组将固定收益产品分为纯固定收益、“固定收益plus”和现金管理。目前国有银行、股份制银行、理财子公司发行的现金产品存在差异。本期《警戒财经日报》将重点分析国有银行和股份制银行的现金管理产品。
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一、国有银行理财子公司现金管理产品收益表现(截至9月6日)
9月7日，《21世纪经济报道》独家报道，没有理财子公司的银行将无法新增理财业务，即存量规模被锁定，逐步消化。这一举措符合“资管新规”精神。
“资管新规”的首要原则是坚持严控风险的底线思维，把防范化解资产管理业务风险放在更加重要的位置，降低存量风险，严防增量风险。财务子公司的设立旨在加强法人的风险隔离。
此外，根据《商业银行理财子公司净资本管理办法(试行)》，目前理财子公司净资本与风险资本挂钩，净资本不得低于风险资本的100%，相当于默许资产管理机构承担投资风险。
一方面，未设立理财子公司的银行无法将公司风险与母行进行资产管理业务隔离；另一方面，不具备对投资风险负责的条件，母行的净资本无法对投资风险负责。
南财财通数据显示，截至9月6日，根据国有银行理财子公司现金管理产品收益表现，共有5家理财子公司上榜，分别为建信理财、中银理财、交银理财、中邮金融和工银理财，产品数量分别为1款、4款、1款、3款和1款。
“建信宝2号”单位净值平稳上涨，估值方法有待转型。
建信理财“建信宝2号”成立于2019年12月12日。其运作模式为开放式净值，内部风险评级为R2中低风险，业绩比较基准为3%。每个工作日为产品开放日，开放时间为9:00-15:15。客户可以在开放时间内进行申购、赎回以及办理赎回和注销。当天转账购买，T+1确认，T+1赎回到账。
该产品面向个人投资者销售。起购金额为1元，递增金额为1元的整数倍。产品收费方面，产品每年收取0.20%/年销售费、0.20%/年管理费、0.02%/年托管费和20%超额业绩补偿。
与分红再投资的现金产品不同，“建信宝2号”没有分红机制，客户收益=客户份额×(客户赎回确认产品单位净值-客户购买确认产品单位净值)。
从“建信宝2号”近三个月的净值走势来看，其单位净值呈线性趋势，课题组认为该产品采用摊余成本法估值。据南财理财通课题组测算，“建信宝2号”日单位净值上涨约1bp。
2018年7月发布的资管新规补充通知中提到:“过渡期内，在严格监管的前提下，银行现金管理产品暂参照货币市场基金‘摊余成本+影子定价’方法估值”。
摊余成本法将长期收益摊销到日常水平，使收益率看起来更稳定，但也造成产品净值偏离公允价值。当债券价格下跌时，摊余成本法可能导致产品净值虚增，导致投资者的买入价偏离产品的市场价值。
9月7日，中国银监会网站发布答问会。银监会表示，化解影子银行是防范化解重大金融风险的重点任务，其中规范银行理财业务是关键。目前整改进度符合预期。截至7月底，已完成全部理财存量近70%的整改任务，预计今年年底前大部分银行机构将完成整改。对个别银行难以处置的少数剩余资产，按照有关规定纳入特例处置，直至全部清理完毕。
《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知》(以下简称“现金新规”)规定，采用摊余成本法核算的现金管理类产品月末净资产不得超过全部理财产品月末净资产总额的30%。
华西证券研究所预测，估值方法的转变将使未来现金管理理财收益率更接近市场公允价值变动，但也会增加净值缩减期间的回撤风险，并引起预期收益稳定性降低等问题。“现金新规”再次限制了采用摊余成本法估值的产品规模，将进一步推动银行理财产品结构向净值型产品转变。
“财富月涨”赎回不足35天，固定管理费率高达2.20%。
截至9月6日，中邮财务表现良好。榜单上有三款现金产品，分别是“每月增财”、“每天增财”、“零钱宝”。
邮储银行2021年上半年金融业务报告显示，截至2021年6月30日，中国邮储银行共有196款理财产品，其中公募173款，占比88.27%，私募23款，占比11.73%。从投资性质来看，固定收益类产品192款，占比97.96%，权益类产品3款，占比1.53%，混合类产品1款，占比0.51%。
以本次榜单中邮金融三款产品中收益表现最好的“财富月涨”为例进行分析。值得注意的是，“财富月月增”由邮储银行转入中邮金融。2021年上半年，中国邮政储蓄银行向中邮金融移植了一款产品“财富月月增”，规模为1815.83亿元。
“财富月月涨”成立于2008年5月1日。投资性质为固定收益，运作方式为开放式净值，内部风险评级为ⅱ级中低风险。中邮理财最新公告显示，产品业绩比较基准由“7天通知存款利率+中国人民银行公布的1.85%”调整为“7天通知存款利率+中国人民银行公布的1%”。
该产品面向个人投资者销售，起购金额5万元，递增金额100元。分红方式是红利再投资。以每万份收益为基础，计算日收益，部分收益结转到产品份额。投资者可以通过赎回理财产品份额获得现金收益。
产品每个工作日开放申购赎回，开放日0:00-15:30接受投资者提交的申购赎回申请；开放日15:30-24:00提交的申购赎回申请，下一个开放日受理，申购资金实时扣款，赎回金额实时到账。
产品收费方面，产品收取0.30%/年销售费、0.20%/年投资管理费(持有期为35天)、0.05%/年托管费。值得注意的是，固定管理费是根据持有期的不同收取的。固定管理费持有期达到35天(含)时为0.20%，持有期不足35天时为2.20%。这种费率设定实际上是为了引导投资者持有35天以上，这也呼应了产品“月涨”的名称。如果持有时间不足35天，投资者支付的综合费率成本高达2.75%，接近产品的7日年化收益率。
《财富月涨》2021年二季报显示，截至2021年6月30日，产品总份额为1796.46亿元，杠杆水平为104%，7日年化收益率为2.9908%，每万份收益为0.8146元。
从投资组合来看，截至二季度末，债券投资占产品资产净值的66.09%，同业存单占31.31%，贷款贸易占3.62%，在途资金占1.14%，现金及银行存款占0.52%。
前十大持仓主要是多只政策性银行债、大额存单和永续银行债，不包括二级资本债，每只债券占产品资产净值的比例在1.01%-1.60%之间。由此也可以看出，“月月增财”整体投资并不集中，债券主要是信用等级高、流动性好的债券类资产。
(图:2021年二季度末“财富逐月上涨”前10位，来源:该产品2021年二季报)
在现金新规颁布前，现金管理理财主要通过购买永续债和二级资本债，配合信用下沉和长期展期的投资策略，提高整体收益率。华西证券研究所认为，信用评级限制对收益率的影响预计较小，久期调整压力较大。一季度数据显示，目前，银行现金理财规模为7.34万亿元。按照8%-10%的比例，预计银行持有的到期后需要回售的永续债和二级资本债规模约为5800-7300亿元。目前银行永续债和二级资本债的存量规模分别为1.34万亿元和2.36万亿元，预计持有至到期的永续债和二级资本债约占总规模的15.68%-19.73%。
关于债券投资的信用风险，该经理表示，今年以来，由于集团企业风险爆发，违约风险进一步释放，上半年总违约规模超过1000亿元。但年内新增违约发行人一般都是市场关注的焦点或之前已经爆发的信用事件主体，信用风险暴露在市场预期范围内，对市场情绪影响相对有限。
二。【南财理财通】货币基金七日年化收益率表现
为了深入分析银行的现金管理类理财产品，课题组选取了货币基金进行对比。目前货基产品整体收益率在2%-2.5%左右，少数能达到2.5%以上。预计在“现金新规”过渡期后，现金管理类理财的收益率会有所收敛，甚至低于货基。
截至9月6日，7日年化收益率超过3%的货币基金有3只，分别是泰康现金管家货币C、宏图创新优纯货币B和江新增利货币B，其中“泰康现金管家货币C”7日年化收益率为4.051%，位居榜单首位。
截至9月6日，“泰康现金管家货币C”的7日年化收益率为4.051%，位居货币基金之首。该基金由泰康资产管理，成立于2017年9月8日。受托人为工行，现任基金经理为任慧娟。截至2021年6月30日，基金规模为1.08亿元；资产配置方面，债券占总价值的60.14%，现金占51.63%。
从该基金近三个月七天的年化收益率走势来看，净值波动较大，峰值出现在2021年9月3日，为4.140%。
(图:“泰康现金管家货币C”近三个月七天年化收益率走势)
到二季度末，货币基金的债券仓位为大额存单和政策性银行普通债券，分别占净值的55.04%和5.11%。其中，“20平安银行CD187”占债券第一位，存款占净值15.30%，主体评级AAA。与一季度相比，二季度，债券头寸大额存单净值增长31.37%。
南财蔡丽通课题组选择了5个新产品作为参考。
据南财理财通数据显示，近期，在多家理财公司发售的新产品中，赵胤理财“赵睿卓远稳健开放两年8号增强型固定收益理财计划”值得关注。该产品属于固定收益类，业绩比较基准为4.40%-6.40%，为“固定收益加权益”产品。该理财产品以固定收益类资产为底仓，配置一定比例的权益类资产。认购起点为100元，内部风险评级为中等风险，募集期为9月7日至9月14日。
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预警财经日报是南财理财通和21世纪经济报道的投资理财栏目，旨在帮助投资者守好钱袋子。报告组长期关注银行理财，建立了独特的理财数据库。欢迎申请试用。本专栏每日内容各有侧重，周一关注固定收益+产品，周二关注纯固定收益产品，周三关注现金管理产品，周四关注混合产品，周五关注权益类产品。每周一到周五更新。移动端内容全在21财经APP，印刷内容全在21世纪经济报道报社【南财理财通】专栏。请注意！
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资料:李高义
实习生:于安澜王超淼
编辑:唐逸览
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