作者/金易谈价值

探索未来价值，从了解公司开始。

最近几天的行情简直是很无聊。热点话题的持续性降到冰点，数量和能量逐渐萎缩。层出不穷的新股排队上市，不到一亿的公司成交额高达3500，对公司的流动性影响很大，这种影响其实是非常可怕的。一旦有什么事情发生，在没有流动性支持的情况下，必然导致大幅下跌。

这两天不断变化的食品概念，在市场上收获了不少焦点。就作者而言，自头条创作以来，并没有深入了解食品行业。在我看来，这个行业其实是一个非常传统的行业，对于这个行业不会有非常高的估值。但是，在未来，中国作为世界上最大的消费国，空是巨大的。

品沃食品图片来源公司官网

我依稀记得第一次接触这家公司是在n年前，当时我在某宝双11活动中以1元的价格获得了派对大奖，而这个大奖就是公司的产品“德亚”乳制品。当时它的主营公司还没有上市，我也不知道n年后它的主营公司会成功登陆市场。这说明人家做的不错，这家公司是一家专注于自主品牌，代理海外进口品牌的食品公司。

以过去20年为例，乳品收入10.94亿，占比72.83%，毛利率33.62%，啤酒收入2.01亿，占比13.39%，毛利率32.36%，食品综合收入7500.37万，占比4.99%，毛利率30.59%，粮油系列收入6877。可以看出，乳制品占公司主要收入和利润来源，伊利毛利率约为35%，而公司保持在33.62%，略低于行业龙头，啤酒行业龙头毛利保持在40%左右，公司也略低于行业龙头。

从公司的商业模式来看，通过自主研发，打造了三个自有品牌、三个合作品牌、一个代理品牌。但笔者认为，公司未来的主要发展方向仍需依靠自有品牌，自由品牌是未来发展的唯一出路。

对工业未来发展的设想

从公司主要乳业来看，近几年乳制品进口年均复合增长率高达29.62%，进口金额也已突破10万亿美元大关，年均复合增长率也高达27.15%。主要原因是近年来随着中国经济发展的加快和人均可支配金额的增加，人们的消费习惯正在发生变化，从馒头、咸菜到牛奶面包。这也是未来整个社会的消费习惯逐渐被取代的方向。未来营养健康会成为主流，同时会激发越来越多的市场需求。因此，笔者认为，未来人们对乳制品的消费将会更加普及，行业的需求增长率也将保持增长。

从啤酒行业来看，目前，国内啤酒行业经过多年的发展，已经发生了巨大的变化，从以前的低品质到高品质，国内啤酒销售额即将突破7300亿元，年复合增长率为6.64%。与海外进口相比，其2019年国内啤酒进口量达到7.3亿升，年复合增长率为26.08%。可以看出，在未来，啤酒行业将受到消费升级的影响，越来越多的人喜欢海外啤酒，海外高品质啤酒也是未来啤酒消费的主要趋势。公司作为进口啤酒行业的龙头，未来肯定会受益于此。

从粮油粮食行业来看，虽然公司在这个领域的份额较小，而且这几年在这个领域的增速也不是很快，但是从整个行业来看，随着未来消费的升级和人们对美好生活的向往，越来越多的人会选择更健康的粮油粮食。根据相关数据预测，未来十年，健康粮油和粮食的市场需求增速将继续跑赢GDP增速。

同时，我们也做一点测试。有没有感觉自己平时喝的牛奶最近涨价了？我不能再按以前的价格买牛奶了。在选择啤酒的时候，是不是以前很少见到或听说的进口啤酒越来越多了？其实这些才是消费升级和消费习惯的重要原因！

核心竞争力

为什么会有港口货轮的图片？原因很简单，就是公司最大的优势是进口，也被称为进口食品第一股。由于公司在进口食品领域具有较高的领先优势，公司主要收入和利润来源行业为乳制品，旗下品牌德亚主要以进口乳制品为主。近年来，其在进口乳制品领域的市场份额逐年上升，品牌效应非常好。

就笔者而言，第一次接触德亚也是通过线上，但最近隐约发现线下超市也有展示自己的产品，可见在销售渠道上做了努力，公司也顺应时代潮流，大力发展线上+线下协同，形成了全覆盖的销售渠道，让产品渗透的更好更快。以线上为例，20年的线上销售。

其实食品行业的核心是渠道，渠道建设很强，才能让自己的产品更快更好的展现在消费者面前。但近年来，传统渠道建设正在被新渠道取代，现在最流行的社交电商、生鲜渠道、社区团购、商品直播等都是新时代的新渠道，公司在新渠道领域的建设也取得了大幅增长，未来也是新的业绩增长。

从营收规模来看，从2015年的9.946亿到2020年的15.02亿，增长了1.5倍。在我看来，这个增速并不亮眼，明显略低于预期，也说明营销上阻力很大。净利润从2015年的2385万增长到2020年的1.28亿，增长了5.36倍，远高于营收增速。

根据今年一季度公司3.2亿元营收增长16%，3003.5万元净利润增长23.1%，增速明显加快，30.2%的毛利率下降2.4%，9.4%的净利率上升0.5%，21.7%的资产负债率略低于行业平均水平25.8%。

总结:笔者认为，对于未来整个食品行业而言，受益于社会经济增长带来的人均可支配水平的提高，以及消费升级带来的消费观念的改变，进口商品将越来越受到年轻消费者的欢迎。虽然市场潜力很大，但公司近几年的营收增长并不理想，很大程度上是因为公司销售渠道的缺失。虽然公司近年来大力发展线上，取得了不错的成绩，但是线上经销商渠道公司只有741家，这也是最大的短板。因为你没有强大的线下渠道，爆款产品是不可能更快更好的展示在更多人面前的。笔者认为对于公司来说，这几年营收增长缓慢的原因也是一样的。未来要快速获得并占据进口乳制品的绝对领先地位，还有很长的路要走...同时，未来几年，公司的主要任务不是纠结能赚多少钱，而是大力发展和建设销售渠道，因为对于食品行业来说，渠道是核心。只要营收能实现爆发式增长，未来成长为大型进口乳品公司绝非偶然！

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