蔡经理再次成为热门市场的热门话题。这一次，性能急剧下降。
天天基金网络数据显示，截至9月3日收盘时，蔡嵩松管理的诺安成长混合型基金在过去一个月内下跌了12.79%，而类似基金的平均跌幅为1.07%。由于诺安最近的增长下滑，她目前的表现在2281只类似基金中排名2208。
随着业绩的下滑，投资者的嘲笑声再次响彻各个论坛：“诺安的成长不长！半导体已经死了，该卖白菜了”，“收入都下降了，还有五分”
当然，也有理性的声音。
“只要是长期存款，一段时间后就会回升。”一位网友在评论区留言。
股价大幅调整
事实上，对于蔡经理来说，表演的兴衰并不新鲜。
诺安的混合增长中期报告显示，诺安的混合增长在2020年上半年实现了近250%的收益率，而基金同期的表现相对较低基准回报率仅在100%时上下浮动。
回顾一年，2019年上半年，诺安生长组合收益率降至10%，而同期业绩比较基准收益率仍在100%左右浮动。
事实上，自今年春节以来，芯片和半导体行业迎来了一波大幅上涨。诺安以在半导体领域占有重要地位而闻名，她自然成为受益者。
据天天基金网数据显示，今年春节以来，截至8月5日，诺安成长型混合股净值一度从1.4790元的最低点升至2.6260元的最高点，走出了一个漂亮的反击市场。
蔡嵩松在半年度报告中说，“这个商业周期的需求端是由全面创新周期触发的。现在供应商、渠道提供商和终端制造商手中的商品供应很难找到，也不是可以控制的单方面需求。因此，该板块在急剧下跌后已迅速修复；随着大庆7月1日临近，市场人气逐渐高涨，半导体芯片就国内替代而言，关键核心要素的进展超出预期。6月中旬，以芯片为龙头的科技板块全面爆发。然后，随着芯片公司中期业绩预测的前奏，超高业绩增长完全点燃了市场，市场完美地解释了行业高度繁荣与我们前面提到的股价之间不断扩大的剪刀差的修复。"
然而，转折点来得如此之快。从8月5日开始的一个月内，诺安的净值在22个交易日内下跌了16.91%。
从清晰的分析来看，基金权重股股价的下跌自然是一种拖累基金净值重要原因。数据显示，上个月，诺安十大重量级股票的股价下跌了10%以上。
其中，截至6月底（下同），持股市值占基金净值的10.45%盛邦股份（300661.SZ），上个月股价下跌17.78%；占基金净值的10.22%昭义创新（603986.SH），股价在过去一个月下跌了26.56%；占基金净值9.98%的威尔股份（603501.SH）在过去一个月下跌了25%；占基金净值9.91%的卓胜（300782.SZ）上月下跌11.32%；占基金净值的9.61%北华创（002371.SZ），上个月股价下跌17.13；占基金净值的9.44%中卫公司（688012.SH），上个月股价下跌11.23%；占基金净值的8.99%中芯国际（688981.SH），上个月股价下跌20.76%；占基金净值的8.90%萨南光电（600703.SH），股价在过去一个月下跌了26.47%。
值得注意的是，一些股票的股价下跌可能是由于股东利润减少所致。
昭仪创新，威尔有限公司万业企业和其他受欢迎的半导体企业最近被大股东减持。
其中，昭义创新股价在减持方案发布后跌停；在宣布股东减持计划后的四个交易日内，威尔股份的股价下跌了12.98%。
风险投资基金经理的困境
众所周知，投资者在购买基金时，除了信任基金经理的专业投资能力外，“不把鸡蛋放在一个篮子里”的投资策略是许多原教旨主义者眼中规避风险的方法之一。
然而，当蔡嵩松首次亮相时，他以在半导体领域的重要地位而闻名。
这种策略，甚至在一些基金经理同行中，也对蔡经理提出了质疑。一位消费基金经理在季度报告中直接提问：“全仓半导体，真的好吗？”
事实上，蔡嵩松真的知道半导体，他说他15岁时入院中国科学技术大学初级班，25岁，将拥有芯片设计博士学位天津飞腾，蔡嵩松30岁以下加入华泰证券，从事计算机产业研究，正式进入金融界。
半导体不仅是它的“好心”，也是它的能力圈。
许多业内人士告诉记者，虽然蔡经理作为“顶级明星”很昂贵，但他非常低调。
然而，在为数不多的外部声音中，蔡经理向外界透露了他的投资策略。
在接受采访时,，蔡嵩松说,“我的投资逻辑是基于1+2的投资框架。“1”是指国家判断国家阶段、性战略并沿着国家大方向寻找投资机会的意愿。“2”是指两条主线。第一条主线是5g周期和周期转折点的一些相关领域，w这是我投资的重点；另一条主线是，科技领域的国内替代将提高整体份额。如果这两种逻辑重叠，将给领先企业带来乘数效应。目前，我们看到的半导体芯片是科技领域的一股长波。我的投资理念是，产业投资将伴随优秀公司的成长，选择商业周期高、轨道上实力最强的阿尔法。"
难怪业内许多人对压轨和赌博公司的发展感到惊讶。蔡经理正在以风投的方式做二级市场。
尽管业绩波动，蔡经理本人仍对芯片半导体行业的未来持乐观态度。
在诺安的混合增长半年度报告中，蔡嵩松表示，半导体行业的供给侧和需求侧之间的矛盾已经加剧，这一矛盾在短期内无法缓解。我们只能在新产能相继达到产能后动态观察供需关系。因此，半导体芯片的前景和时间维度可能超过预期。此外，“随着国内相关技术产品的不断占领和国内替代的加速，该行业即将进入市场容量和国内市场份额双倍增长的分红期。”
只是A股投资者，包括基金持有人，在VC领域毕竟不如LP专业。如果他们的表现下降，他们会直呼其名；在蔡嵩松的心目中，不断提升的表演和立即改名为“蔡总”的戏剧被认为并不是什么新鲜事。在诺安真正享受“芯片行业进入总市场和国内市场份额双倍增长的红利期”之前，蔡经理恐怕要经历几次起伏。
这也是“顶流”必须面对的问题。
