文|彭倩编辑|天使

8月30日晚间，Suning.cn(002024)发布2021年半年报。

财报显示，公司主营收入936.06亿元，同比下降20.96%，其中第二季度收入396.1亿元，同比下降34.64%；净亏损34.5亿元，预计净亏损25亿-32亿元，负债率高达66.18%。

财报发布后，苏宁易购股价小幅下跌，目前市值为488亿元，较2015年1600亿元的峰值缩水逾三分之二。

作为一家多次位列行业前三的老牌电商，Suning.cn在2020年创下了4163亿元GMV的销售记录。然而，近年来，Suning.cn许多创新企业投资失误，过于激进，最终陷入巨额亏损的泥潭。即使2018年，青空阿里获得超过180亿元现金缓解资金短缺，也只维持了不到两年。

今年7月，在引入国有投资并完成董事会换届后，Suning.cn开始了新的阶段。但财报指出，短期内公司仍面临外部环境的不确定性，以及内部流动性困难导致的供应和费用短缺。

从目前的业绩来看，营收、净利润、门店扩张、用户增长等重要财务指标都处于下滑趋势。新的领导团队能否帮助苏宁渡过难关？

亏损面扩大，流动负债超千亿。

本季度，苏宁易购净利润同比下降近2000%，创历史新低。净利润的大幅下降与线上销售不畅有关。

财报显示，上半年Suning.cn线上平台产品销售额同比下降41.21%。销售额的大幅下降与Suning.cn节约成本有关，包括上半年公司物流业务的调整，尤其是田甜快递高亏损业务的前置收缩。

然而，“节衣缩食”在竞争日益激烈的电商行业显得格格不入，尤其是当阿里、拼多多、JD.COM都在打出“牺牲利润保增长”的战略口号时，却因经营困难而不得不退到Suning.cn一方的销售业绩，未来几个季度将面临更大的挑战。

制图:36Kr

从市场来看，今年上半年全国实物商品网上零售额5.03万亿元，同比仅增长18.7%，近两年电子商务零售市场整体增速呈下降趋势。但JD.COM同比增速接近30%，拼多多营收增速超过80%。Suning.cn的收入表现不仅远远低于市场，也远远落后于其竞争对手。

制图:36Kr

Suning.cn在财报中解释，线上销售额同比大幅下滑的原因是:“苏宁正在减少补贴和对价格敏感商品的促销，不再单方面追求规模化用户和GMV的增加。”

然而，实际情况是，负债超过1000亿元、现金流为负的Suning.cn，没有足够的资金支撑其线上高额补贴。

此外，不仅电子商务的发展陷入困境，过去以线下渠道为王的Suning.cn也遇到了很大的困境。翻阅财报可以看到，公司家电3C家居生活可比门店在专卖店(可比门店是指2020年1月1日及之前开业的门店，不包括香港地区的门店)的线下零售收入也因流动性压力导致的供应短缺的短期影响而同比下降。

线下收入下降和门店减少有直接关系。财报显示，2021年上半年，苏宁电器3C家居生活专卖店、家乐福超市、红孩子母婴店分别关店125家、8家、27家，均高于开店数量。由于门店数量较多，各类门店的同比销售额也明显下滑，其中家电3C专卖店和家乐福超市同比分别下滑10.26%和18.88%。此外，同比持平效率也明显下降，这意味着优化门店的效果并不好。

Suning.cn店销售，图片来自公司财务报告。

Suning.cn的商店数量发生了变化，图片来自该公司的财务报告。

目前Suning.cn的核心品类是家电，占商品收入的80%以上，细分为通讯、小家电、数码电脑、冰箱洗衣机、空调制、黑电等细分品类。生活用品占比19%左右。从主要品类的发展来看，除了数码电脑的小类，其他品类的增长明显减少，同比仍保持20%左右。

例如，一度被视为Suning.cn第二大增长类别的日用品同比下降高达41%。疫情期间，各大电商平台都加大了对生活用品的补贴力度，苏宁选择在此时降低补贴力度。一方面疫情红利已过，另一方面又输给其他竞争对手，即使大力补贴也难以获得更大的市场份额。

Suning.cn各种类别的销售，图片来自公司的财务报告。

与日常生活用品相比，家用电器核心品类的急剧下滑对Suning.cn来说更为严重。苏宁的家电品类一度占据国内家电全渠道销售额的20%以上。

8月9日，中国电子信息产业发展研究院发布《2021年上半年中国家电市场报告》显示，2021年上半年，中国家电网上市场零售额2303亿元，比上年同期增长20.4%，增速超过全国平均网购水平。此外，家电消费进一步向线上迁移，电商渠道对家电零售的贡献率达到53.65%，家电电商渗透率提升1.8个百分点。

得益于疫情给线上家电销售带来的红利，JD.COM Q2财报显示，其家电品类引流新增用户80%来自下沉市场。翻阅苏宁易购的财报可以看到，其扩张范围仍然以一二线城市及其郊区为主，在下沉市场的影响力非常有限。

事实上，苏宁就是一个受困于电商线下的典型案例。在成立30年的时间里，创始人张打造了苏宁帝国，业务涵盖零售、金融、地产。然而，自2014年苏宁开始“大跃进”式的电商转型以来，苏宁帝国开始出现裂痕。为了维持Suning.cn的发展，苏宁频繁输血，弥补电商亏损造成的损失空。

然而，在竞争激烈的电商行业，Suning.cn并没有获得多少红利，而且在电商业绩的拖累下，苏宁的其他业务也出现了资金短缺。

近期多次停牌，大股东股份不断变更，收购传闻甚嚣尘上。陷入困境的Suning.cn最终获得了由SASAC牵头、几大巨头帮助的近百亿元“救命钱”。然而，对于失去控股股东的Suning.cn而言，债务只是得到了阶段性解决，未来发展尚不明朗。

根据最新的董事会组成，除阿里系的段出任董事长外，新当选的董事也是由大股东淘宝中国提名。Suning.cn公告显示，任俊、张两位非独立董事由张提名；徐宏和黄明端是淘宝中国提名的两名非独立董事；冼汉地、曹群两位非独立董事由江苏新新零售创新基金二期(有限合伙)提名。

目前阿里员工和苏宁员工数量相当，董事长一职由阿里员工的段担任，这意味着苏宁已经失去了对的控制权。

黄明端是在大润发工作多年的零售老手。大润发并入阿里后，还率先与盒马等阿里体系内的新零售业务，以及双方孵化的“淘鲜达”和“盒小马”进行整合。

8月11日晚，Suning.cn董事长黄明端、总裁任俊致信Suning.cn全体员工。信中提到，行动是解决问题的最佳途径，Suning.cn应该恢复其应有的市场地位。

然而，苏宁面临的困境很难在短时间内得到彻底解决。即使经过反复输血，依然难以解决苏宁电商“无止境亏损”的问题。再加上一再的权力更迭，创始团队不断被边缘化，苦苦挣扎的苏宁依然面临着管理问题和权力斗争的潜在威胁。