备战IPO一年多，张小泉终于如愿登陆创业板。

9月6日，A股 “剪刀第一股” 张小泉创业板上市，张小泉的发行价为6.9元/股，今日上市首日开盘价29.80元/股，高开331.88%；早盘最高价触及38.66元/股，涨幅约460%。随后价格有所回落，截至收盘，价格为34.09元/股，较发行价涨幅约394.06%。

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这样的涨幅令外界吃惊，张小泉作为一家做刀剪的公司，能够吸引投资人的青睐，其背后是资本对于刀具市场的关注。

但在之前，有全聚德和狗不理的前车之鉴，市场对于老字号上市普遍持怀疑态度。有业内人士表示，企业仅仅凭借着“老字号”招牌，并不能在资本市场中无往而不利。

10元一把剪刀，年入5.72亿

在老字号企业普遍陷入“因循守旧”的怪圈，财务指标“跌跌不休”的背景下，张小泉的财务数据反而稳得令人惊叹。

招股书显示，张小泉2018-2020年的营业收入分别为4.1亿元、4.84亿元和5.72亿元，营业收入复合增长率为18.13%。而同期净利润分别为4380.85万元、7230.07万元和7721.60万元，净利润复合增长率为32.76%。

今年上半年，张小泉实现营业收入3.3亿元，同比去年同期增长31.72%，净利润录得4425.35万元，同比增长高达34.86%。

除去良好的财务基本盘，张小泉还拥有相对健康的营收结构。

招股书显示，张小泉的主营业务分为剪具、刀具、套刀剪组合、其他生活家居用品四类。根据2020年数据，上述四类业务的营收占比分别为29.09%、25.08%、26.43%和19.4%，分布相对均衡。

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事实上，以上四类业务的经营指标变化，也一定程度上折射出张小泉的基础商业模式和发展趋势。

根据招股书数据，2018-2020年，公司主要产品平均单价分别为11.81元、12.55元及12.88元。10元左右的定价，基本符合张小泉大众消费品的身份认知。

且按照2019年的数据计算，张小泉刀剪的毛利率分别为45.18％、42.68％，高于同期知名厨具企业爱仕达、苏泊尔的毛利率。从销售情况来看，2019年张小泉的剪具销量为2706万把，刀具为510万把，套刀剪组合178万套，收入共计4亿元。

“10元刀剪、4亿营收”。截止目前，张小泉主要依靠大规模生产走量的形式，支撑起企业营收的基本盘。

值得注意的是，与互联网新消费公司“流血上市”的“主旋律”不同，账目丰盈、债务清晰的张小泉并不差钱。

招股书显示，截至2019年末，张小泉的货币资金高达1.53亿元，同比增长19.53%。2020年2月，张小泉合计现金分红达3510万元，这几乎顶得上2019年公司经营利润的一半。

此外，截止2019年末，张小泉的资产负债率仅为24.2%，远低于可比上市公司57.54%的平均值。

不同于在退市边缘挣扎的全聚德们，当下市场在张小泉的身上全然看不到“老字号”的困境，传统反倒成了它最有力的支撑，让创造和革新有根可循。对传统品牌最大的歌颂，无外乎如此。

个中机巧，或许要脱离纸面上的财务和业务视角，转而向张小泉“400年老店”的缘起中去寻找。

上市仍面临多重挑战

老字号登录资本市场，要想站稳脚跟，面临的挑战也不小。作为老字号企业，要面临人员老龄化、管理老龄化的问题。

过去几年，张小泉也一直在尝试数字化转型。据报告显示，张小泉上线MES制造执行系统，实施全流程智能化改造，打造智慧云工厂，解决生产指令人工传递、生产过程信息人工统计、过程数据无法及时反馈等痛点，实现 34低成本、全方位、高效率的数字化、智能化运营。

自身之外，张小泉还要面临外部的竞争。

在中高端层面，业内人士表示，德国的“双立人”品牌是张小泉难以逾越的品质。双立人成立于1731年，长期专注于刀具市场，近几年开始涉足生产厨房用具和锅具，旗下拥有超过2000种的不锈钢刀剪餐具、锅具、厨房炊具和个人护理用品，产品线比张小泉更加丰富。

数据显示，在淘宝天猫平台套装刀具类店铺排名中，2018至2020年的36个月中，双立人有22个月排名第一。

从张小泉的客单价来看，主打低端市场。据招股书显示，2018年度至2020年度公司主要产品平均单价分别为11.81 元、12.55元及12.88元。

张小泉也曾尝试过高端产品，但市场反馈不尽如人意。张小泉也曾推出售价1000元的大马士革刀具产品，但市场反响平平。

其在招股书中也提到：“长期以来一直存在国产高端产品不足的问题，高端市场几乎被进口品牌所占据。发行人与国外先进企业相比，在高端产品开拓能力等方面处于相对弱势。”

此外，行业的竞争也尤为激烈。据企查查数据显示，我国共有关键词为“刀具”和“刀剪”的现存企业8.41万家。2019年的注册量达到了十年来的最高点，共计1.12万家，同比增长7%。2020年的注册量有所减少，仅6821家，同比减少39%。

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主打中高端路线的十八子作也是张小泉强有力的竞争对手。十八子作以菜刀起家，从手工生产碳钢菜刀发展到现代化、机械化规模，生产刀具产品规格达上千种，在国内，十八子作占据62%的刀具市场，被誉为“中国第一刀”。

近两年，苏泊尔、爱仕达等厨房家电品牌，通过建立起来的品牌优势也进一步蚕食着张小泉的刀剪市场。这对于张小泉来说，并不是个好消息。

“老字号”如何破局？

在张小泉上市的同时，还有一批“老字号”正在排队叩响资本市场的大门。

首批“中华老字号”企业，始于1921年的五芳斋于今年6月初递交了招股书；有着300多年历史的山东德州扒鸡在去年6月也启动了上市计划，接受机构辅导，计划在3年内实现上市。

据去年6月公开数据显示，在A股市场，有50多家“老字号”，大多分布在食品饮料、金属制品、珠宝首饰、中医药等传统行业。“老字号”企业为何在近年来对于资本市场如此热衷？

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“第一是市场竞争迫使，目前有众多新兴品牌崛起，对老字号造成一定压力，上市可以获得更大品牌知名度和信誉，以及资金的支持来完善渠道开发、产品研发、团队招募等，在供应商合作上也更有话语权；第二有是国家层面的需求，民族品牌也代表了国家形象，有些正向的价值观；第三是国潮兴起，民族企业上市也代表工业发展的成熟，见证了百年的发展史，消费者对于国货品牌也更加自信。”业内人士这样介绍说。

业内人士认为，“老字号”企业的上市潮代表着国货品牌的逐渐成熟，顺应潮流拥抱资本的趋势。

但传统民族企业在转型资本市场时，也会面临一些难点，比如资本市场对于企业管理的要求是统一规范化，而很多老字号企业管理相对落后；在股份制改革和现代化管理制度上，也是传统企业需要学习和改进的地方。

另外，上市审查中，财务的透明度也将成为监管的重点。

例如，近日递交招股书的五芳斋便遇到了财务问题上的困扰，收到了证监会对其涉及公司对赌协议、创始人受贿案以及食品安全等多个合规性问题，进行问询。

此外，五芳斋董事长厉建平还曾涉及巨额受贿案，证监会还对五芳斋近年来的食品安全及消费者投诉等问题进行问询。

当然上市不是最终目标，即使是目前成功上岸的“张小泉”也面临着产品品类单一，国内外品牌夹击等问题。

在上市的老字号里，全聚德自2017年以来营收和净利已连续三年下滑。而在2015年挂牌新三板的狗不理，也已经在2020年摘牌。

“投资人和投资机构核心还是看企业的发展，不会太在意老字号还是新兴品牌，核心是能不能为股东持续创造价值，经济收益，不会根据企业的百年历史来论资排辈。”业内人士这样说道。

不过，在上市首日大涨后，张小泉在第二天以7.04%的跌幅领跌两市，9月8日再度低开2.56%，市场分歧似乎已显现。

作为资本市场的新人，“年仅”400岁的张小泉，会成为下一个茅台吗？最终会步谁的后尘？

素材综合自：创业邦传媒、叁叁陆编辑部、观潮新消费