在“国潮”兴起和两届奥运会(东京奥运会和北京冬奥会)成功举办的推动下，安踏(02020.HK)、李宁(02331。HK)，国内运动品牌行业的两家龙头企业，在过去一年都交出了超出市场预期的“成绩单”。尤其是李宁整体表现比大哥安踏更好。
2021年:安踏和李宁双双超预期
2021年，新疆棉花事件掀起全国风潮。长期主导中国运动品牌市场的耐克、阿迪达斯，市场份额逐渐被安踏、李宁、361度、红星鸿星尔克、特步等国产运动品牌蚕食。其中，国内两大龙头企业安踏和李宁表现最佳。
安踏收入超过阿迪达斯，逼近耐克。2021年，安踏实现营收493.3亿元(下同)，同比增长38.9%，继续创下上市以来的新高。其中，38.9%的营收增速超出市场预期。此外，市场预计安踏2021年的收入增长率同比为36%，而投资银行瑞士瑞信银行此前的预期为34.4%。
对比耐克中国和阿迪达斯中国2021年的营收，安踏的营收规模约为阿迪达斯中国营收规模(343.4亿元)的1.44倍，与后者相差甚远，与耐克中国(510.2亿元)几乎持平。
相比之下，安踏的收入大约是李宁的2.2倍，特步的5倍。2021年，李宁和特步的营收分别为225.7亿元和100.1亿元。从营收规模来看，安踏继续保持国内运动品牌第一。
但从营收规模增速来看，李宁依然保持着较高的增速。不仅营收首次突破200亿元，而且营收增速远高于安踏。2021年，李宁营收225.72亿元，同比增长56.13%。李宁2019年至2021年营收年复合增长率为27.6%，高于同期安踏的20.6%。
值得一提的是，李宁的营收增速也超出了市场预期。投资银行瑞士瑞信银行表示，李宁公司去年业绩强劲，收入同比增长56%，比该行预期高出7%。
从产品收入结构来看，李宁营收增速好于安踏，得益于鞋服业务的高增长。2021年，李宁鞋业业务同比增长49.98%，至95.06亿元，占总营收的42.1%。服装业务同比增长60.54%至118.24亿元，占总营收的52.4%。其中，鞋服两大业务增速创下李宁近年新高。
在营收规模增速保持领先的同时，李宁2021年盈利表现靓丽，远超市场预期，优于安踏。
另外，在门店扩张方面，李宁积极开店，安踏则收缩安踏品牌门店。截至2021年底，李宁共有7137家门店，包括常规店、旗舰店和时尚店，较去年底增加204家。截至2021年底，包括儿童独立店在内，安踏共有9403家安踏门店，门店数量减少519家。
2021年:毛利率双双创新高，李宁盈利能力更上一层楼
在营收规模增速保持领先的同时，李宁2021年盈利表现靓丽，远超市场预期，优于安踏。
2021年，李宁净利润40.11亿元，同比增长136%，为上市以来最高。其中，李宁下半年净利润翻番，同比增长102%至20.49亿元。另一方面，安踏2021年净利润77.2亿元，同比增长49.55%。其中，下半年净利润同比增速仅为11%，与李宁下半年净利润的双增长趋势形成了巨大反差。
此外，李宁净利润大增，也超出市场预期。花旗表示，李宁去年下半年核心净利润同比上涨102%，至20亿元人民币，好于22%的市场预期。去年，李宁核心净利润同比增长1.4倍，再次超出市场预期10%。
毛利率方面，2021年，李宁和安踏的毛利率分别为53%和61.6%，分别上升3.9个百分点和3.4个百分点。其中，李宁和安踏的毛利率双双创下历史新高。
安踏整体毛利率之所以远高于李宁，是因为安踏有一张王牌——斐乐。2021年，安踏自有品牌毛利率为52.2%，与李宁整体毛利率相近。但安踏直营品牌斐乐的毛利率达到了70.5%。2021年，斐乐毛利153.9亿元，占总毛利的50.6%，占安踏毛利的一半。
虽然安踏的毛利率优势明显，但各项费用控制不佳，导致整体盈利能力弱于李宁。
2021年，安踏营业利润率下降3.5%，安踏品牌营业利润率下降7.3%至21.4%，斐乐品牌营业利润率下降1.3%至24.5%，其他所有品牌均增长10%至18.4%。另一方面，李宁2021年营业利润同比增长133.9%，营业利润率为22.8%，同比上升7.6个百分点。
归属于股东的净利率方面，2021年，安踏归属于股东的净利率为15.7%，同比上升1个百分点；李宁公司归属于股东的净利润率为17.8%，同比上升6.1个百分点。其中，归属于李宁股东的净利率首次超越安踏。
安踏的营业利润、净利润率等核心利润指标不如李宁，主要是公司费用控制不好。
销售费用方面，2021年，李宁销售费用率为27.2%，同比下降2.9个百分点，已连续6个财年下降；安踏销售费用率为35.99%，同比上升5.69个百分点，再次创出新高。
广告及宣传支出方面，安踏2021年广告及宣传支出率为12.4%，同比上升2.4个百分点，而李宁2021年广告及营销支出率为7.9%，同比下降1个百分点，为连续第八年下降。
员工费用方面，2021年，李宁公司员工成本费用率为8%，同比下降1.1个百分点；安踏的员工费用率为13.5%，同比上升1个百分点。
至于各项费用，安踏表示DTC模式的业务转型导致店面租金和员工成本增加；斐乐等品牌零售业务规模的扩大导致员工数量的增加。
此外，“重营销”也是安踏利润表现不佳的重要影响因素之一。尤其是在东京奥运会和北京冬奥会两大体育赛事的背景下，安踏的广告营销投入明显加大。
2021年，安踏将继续与顾艾玲、武大靖、吕小军、张继科等职业运动员签约，同时与艺博、白敬亭等流量艺人签约，抢占潮流运动品牌市场。
此外，安踏还继续与、LAY、高圆圆、江疏影、妮妮、Johnny、坤等艺术家合作。代言不同的斐乐产品线，强化斐乐的品牌声音。
最后的话:
“业绩好，股价跌”成了国内运动品牌头部企业的“魔咒”！
2022年3月18日，李宁交出上市以来最好的成绩单后，股价背道而驰，单日跌幅达5.24%，成为当日港股体育用品板块跌幅第一。
2022年3月23日，中国运动品牌安踏也交出了一份靓丽的成绩单后，股价却反其道而行之，单日跌幅达7.12%，位居当日港股体育用品板块跌幅榜榜首。
事实上，随着“国潮”的兴起和两届奥运会的火热气氛，安踏、特步、361度等本土运动品牌企业在2021年都有不错的表现，这已经成为市场的“共识”，导致市场炒作低迷。
最重要的是，目前市场对2022年第一季度国内运动服装市场持谨慎态度。
据香港《信报》报道，有分析指出，今年1至2月运动服装销售额按年下跌18%，行业表现未超预期。此外，去年二季度因新疆棉花事件导致的高销售基数，给今年二季度带来了一定的增长压力。
此外，自3月以来，中国新冠肺炎疫情持续扰动，给安踏和李宁带来巨大挑战。据野村研究报告，安踏管理层透露，由于3月份的疫情，公司预计4月下旬销售情况会有所改善。
新疆棉花事件导致销售基数较高，给今年二季度带来一定的增长压力。
此外，自3月以来，中国新冠肺炎疫情持续扰动，给安踏和李宁带来巨大挑战。据野村研究报告，安踏管理层透露，由于3月份的疫情，公司预计4月下旬销售情况会有所改善。
