对于阿里巴巴来说，更重要的是接受反转的局面。

文/每日财经报道卢明霞

虽然在社会零增长率放缓的背景下，对电商的增长并没有很高的期待，但JD.COM阿里当天发布的财报依然呈现出完全不同的观感。

11月18日，阿里巴巴(09988.HK)集团发布了2022财年第二季度财报。从报告来看，阿里巴巴集团本季度营收2006.9亿元，同比增长29%。但令人意外的是，调整后净利润为285.2亿元，同比下降39%。

另一方面，根据财报，第三季度JD.COM(09618.HK)总营收为2187亿元，同比增长25.5%，超过市场预期的2156.1亿元。

一方面超出预期；另一方面，它没有达到人们的期望。如果有对比，差距就开始放大。《每日财经报道》注意到，财报发布后，京东。COM股价盘前一度涨逾5%，阿里巴巴一度跌逾9%。截至财报发布当天美股收盘，阿里巴巴收盘下跌11.13%，JD.COM收盘上涨5.95%。

这个时候，外界就可以看清楚股价分化的“剪刀叉”结果。如果仔细对比两份财报，其实在很多维度上都有不同的表现。

阿里成长失速

再来看阿里巴巴的三季报。第三季度实现营收2006.9亿元，同比增长29%，慢于上一季度34%的同比增速，也低于此前市场预期的2061.73亿元。不考虑高辛零售合并的影响，营收同比增长16%至1804.38亿元。

营业利润有所增长，阿里第三季度同比增长10%至150.06亿元，主要是蚂蚁集团相关及授予员工的股权激励费用减少156.9亿元。按美国通用会计准则计算，净利润为285.24亿元，同比下降39%，调整后的EBITDA和EBITA同比分别下降27%和32%。

《每日财经报道》了解到，客户管理收入(包括广告和佣金收入)大幅下滑是导致营收同比增速大幅下滑的重要因素。第三季度，阿里巴巴客户管理收入同比仅增长3%，处于历史冰点，远低于8%的市场预期，而在上个季度，这一数字仍为14%(与前几个季度相比仍处于历史低位)。“客户管理”的收入主要来自淘宝天猫的广告费和佣金。尽管最近几个季度这一收入占总收入的比例有所下降，但它仍然是阿里巴巴最重要的收入来源。

另一方面，有机构认为消费需求减弱影响业绩。华泰证券此前的研究报告认为，阿里巴巴在中国零售市场的GMV(总成交额)增长可能面临消费增速放缓带来的短期阻力，主要是因为阿里巴巴的GMV占中国网络零售GMV总额的50%以上，2021年7-8月网络零售总额增长乏力。

JD.COM有打破游戏规则的倾向

随着反垄断处罚的落地，国家明显加大了对互联网行业的整治力度，电商行业迎来了公平透明竞争的新时代。“二选一”已经成为过去，现在品牌商家可以自由选择平台。自那以后，JD.COM也迎来了新的机遇。另一方面，第三方品牌密集进入JD.COM，再次承担了多平台品牌进入的后发红利。

JD.COM三季报显示，第三季度营收2187亿元，同比增长25.5%，略高于市场预期的2156.1亿元；第三季度营业利润26亿元，去年同期为44亿元，营业利润率1.2%，继续保持低利润率。非美国通用会计准则下，归母净利润为50亿元，去年同期为56亿元。截至2021年9月30日，JD.COM集团过去12个月的活跃买家数量达5.52亿，较去年同期净增1.1亿。

现阶段，电商整体市场增长放缓，竞争越来越激烈，阿里巴巴获客成本激增。数据显示，阿里Q2的运营成本同比增长44%，销售和推广费用增长66%。另一方面，在JD.COM，Q3运营成本同比增长27%，营销支出同比增长42%，均远低于阿里的同类支出，这也意味着JD.COM在成本控制上做得比阿里更好。

此外，据平安证券研报显示，今年双11，JD.COM有31个品牌销售额突破10亿元，淘宝在JD.COM的用户重叠量同比增长64.2%，这也说明JD.COM正在吸引更多的淘宝用户。外界有消息称，双11期间，JD.COM通过降费政策帮助中小商家“做减法”，部分品类商家节省了约78.5%的基础运营成本。

可以说，在过去相当长的一段时间里，阿里巴巴就像中国电商的一座灯塔一样存在，而JD.COM则一度被批评受到物流等重资产的影响。然而，现在似乎时来运转了。根据两家公司Q3财报对比，京东。COM对新实体的坚持已经逐渐到了红利收获期，平台经济似乎也到了市场红利的末期，这或许已经成为必然。

模式已经改变

阿里和JD.COM对未来的业绩增长也有不同的预期。基于当前宏观经济形势和竞争环境，阿里巴巴调整了营收指引，预计2022财年总营收将同比增长20%至23%，而之前的预估为30%。

阿里表示，预计2022年下半年收入增长将保持在10%以上的水平。随着国内GDP增速的下滑，阿里因为商品交易量最大，受到的冲击会最大。

另一方面，JD.COM相对乐观，预计第四季度将延续第三季度的增长势头。JD.COM集团总裁徐磊表示，京东的消费特点。COM的平台消费者是城市化、家庭消费，有目的性、确定性、计划性，所以宏观环境对JD.COM的影响会比较小，但不排除这种情况对一些“随机购物”的公司影响比较大。

此时我回想起2014年，阿里赴美上市，不仅把马云推上了中国首富的宝座，还诞生了千万富翁。阿里甚至靠自己的努力带动了杭州房价的飙升。但不可否认的是，享受了多年的阿里巴巴业绩已经开始失速。

客观来说，电商行业的竞争已经进入存量阶段，市场已经不是当年的市场了。越来越多的竞争对手试图抢夺电商这块蛋糕，这无疑会对阿里巴巴造成巨大冲击。就新零售而言，一方面有JD.COM的挤压，还有品多多这个下沉市场的强势崛起；另一方面，有来自Tik Tok的直播电商后来者；而且另一方面还有美团等新巨头。阿里的处境并不轻松。

市场现在最需要的是改变。一切都只是暂时的。对于阿里来说，更重要的是接受反转的局面。