结论：市场认为，集装箱需求的爆发源于疫情下“港口拥堵”造成的退货障碍。随着疫情的恢复，需求和价格将急剧下降，制造商的业绩将不可持续。我们认为，当前“港口拥堵”的核心是，收运量超过了许多港口的处理能力。与上一次流行的原因不同，它对集装箱容积的影响很小。在这一轮至少持续一年的制盒高度繁荣的基础上，数量和价格均超过历史最高水平，盈利能力将大幅提升，业绩弹性将逐季释放，行业评级将上调至增持。预计中集集装箱21季度利润将超过20亿元，21季度利润将环比大幅增长，全年超过60亿元。主要建议：中集集团。

集装箱库存处于历史低位，集装箱制造业繁荣至少持续一年，高峰将超过历史高位。从可持续性的角度来看，集装箱制造商在21季度末的库存量为171000标准箱，在第20季度达到205000标准箱后达到新低。高峰（NicholasTse，2018）上一轮集装箱建造之前，第17季度的低库存量为303000TEU。即使考虑到2018年贸易战的影响，上一轮集装箱制造业在低库存的情况下持续了五个季度的高度繁荣，本轮短缺形势更加紧张，全球经济复苏形势良好。据判断，本轮增资周期将至少持续一年。从数量上看，21q1集装箱船的新订单达到145.5万TEU，仅在第一季度就创下了2016年以来的新高。目前，手头订单达到300万标准箱。考虑到集装箱分配比为2.1-2.2，将陆续释放至少600万TEU新集装箱的配置需求；此外，集运需求强劲，集装箱租赁公司新集装箱周转率较高，而航运公司集装箱采购需求强劲，旧集装箱流通有望加快，更新率有望上升至正常水平。总体而言，我们认为集装箱制造业的高度繁荣将至少持续到第22季度，预计2018年的产量将超过峰值。

“堵港”形势依然紧张，节奏饱满，集装箱下订单时间定在21h2。从港内运力比例、航班正点率和集装箱船在港天数（洛杉矶港）从指标上看，港口拥堵的现状与2021年初相比有所缓和，但仍远远超出正常水平。港口的封锁阻碍了集装箱的返还，集装箱租赁公司的集装箱缺口巨大。Textainer在第四季度的缺口为26.6万标准箱，预计将在第二十一季度继续扩大。20q3以来未交付的集装箱库存已清理完毕，中集集团的生产节奏“611”（6天*11小时）基本上已满。行业月生产能力近50万TEU，中集订单约20万。订单定于7月和8月发布。

盒子价格继续上涨，利润弹性预计每季度发布一次。2020年，上海环宇收购了盛世集装箱，中远集团退出了中集集团的股东。中集集团的集装箱业务战略更加独立，预计集装箱价格将更加可持续。根据Textainer的计算，21q1干燥箱的成本达到3500-3600美元/标准箱，而钢材成本仅为750-800美元/标准箱。集装箱价格的上涨远远超过了钢材的价格。集装箱毛利率将在2011年超过峰值，达到20%以上。考虑到规模效应，净利润率增幅较大（2020年毛利率为12%，2011年净利率为9%，2011年毛利率为19.3%，净利率为10.5%）。

风险提示：钢铁价格继续大幅上涨，需求下降后，钢铁行业再次陷入价格战。