导语:开展“两型公司”试点，必须准确认识变化，科学应对，积极求变，及时解决改革中的重点难点问题，大胆探索。

经过多年的探索，我国改组组建国有资本投资运营公司(以下简称“两类公司”)试点取得了一系列可复制、可推广的经验和模式，但仍存在部分“两类公司”只是政府融资平台或产业公司的“翻牌”、所有者与所有者责任不清、主营业务运营缺乏专业能力、可持续性不强等问题。“两型公司”试点必须准确认识变化，科学应对，积极求变，及时解决改革中的重点难点问题，大胆探索。

01

大力引进和激励人才

很多被重组的“两类公司”原来的主营业务并不是金融业，很多公司领导都是从行政机关调过来的。所以风控、金融工程、法律、税务等“两类公司”的专业人才比较紧缺。

人才是事业兴旺发达的基石。***总书记强调，发展是第一要务，人才是第一资源，创新是第一动力。很多优秀的企业都非常重视吸引人才。比如2019年，华为以高薪吸引了顶尖人才，2019届的8名尖子生，年薪从89万元到200万元不等。主权财富基金阿布扎比投资局(ADIA)向全球派发英雄帖，形成了较为完整的人才引进流程。首先是一个很长的列表。ADIA将根据自身的行业知识和投资经验、投资经理的声誉以及各种专业数据库的信息，确定潜在投资经理的初步名单。其次，选择一个短名单。有了初步的长名单，ADIA将进一步关注标的的过往业绩和贡献、投资风格和组合构成、投资理念和执行流程、组织构成和团队背景，确定一个短名单。第三，尽职调查，ADIA将对入围名单的潜在投资者的标的进行尽职调查，包括:潜在标的的实地投资和运营优化、与现有结构的整合、内部优化、模型影响力(理想分布下)、直觉和经验。第四，由投资委员会批准。

虽然从国家到地方都出台了吸引人才的优惠政策，但对人才的重视不能仅仅停留在口头上或印在纸上，需要真正落实到具体行动中，体现到生活和工作中。有很多研究中心和研究所，不是如何进行科学研究，探索科学真理，而是谁是领导的吹鼓手。我们省社科院的很多规划项目，甚至国家社科基金项目，省部级领导的批示都可以代替专家评审。1608年，英国国王詹姆斯一世想亲自审理一个案件，被法官断然拒绝。詹姆斯大怒:我是国王，和你一样理性，我来判断也是合理的。柯克大法官反驳道:的确，上帝赋予了陛下丰富的知识和非凡的才能，但陛下并不精通英格兰王国的法律。詹姆斯更怒了:你要国王的领导权吗？正义:国王在万人之上，但他在上帝和法律之下。王正义尚且如此，何况省部级领导对待科研？“两类公司”要真正发挥专家和人才的作用，给他们职位和决策权，领导要虚心听取有才华的专家在风险控制措施、项目决策、资产组合等方面的意见。

02

着力提升“四种能力”

是企业的根本。“十四五”期间，“两型公司”要坚持服务党和政府重大发展战略与市场化专业化经营相结合的原则，着力提升“科学治理、科技创新、优化布局、运营发展”四大能力。

科学治理是一个公司最基本的能力。要按照中国特色现代国有企业制度的要求，建立健全权责对等、运转协调、有效制衡的决策执行监督机制，提高公司治理体系和治理能力现代化水平。创新导向、管理导向、绩效导向，杜绝山头主义、圈子文化等。，完善优胜劣汰、自主灵活运行、内部管理人员能上能下、员工能进能出、收入能增能减的市场化机制，以客观、量化、精细化的评价体系评价绩效、使用干部。

技术创新是公司的核心竞争力。我们必须肩负起创新的重任，加强自主创新，以创新能力的提升来提升竞争力、控制力、影响力和抗风险能力，引领和推动我国经济高质量发展。公司的资金投入将R&D资金在营业收入中的高比重，新产品开发和新专利的数量，以及国内和国际空白色技术的填充放在更加突出的位置。

优化布局是公司最关键的能力。“两型公司”要立足新的发展阶段，落实新的发展理念，构建新的发展格局。积极融入国内流通，扎根省内，扎根长三角，辐射全国，加强与地方国资、央企、民企等各方合作，为畅通国内流通发挥重要作用。高水平参与国际流通，与其他省属企业紧密合作，抱团出海，联合发挥央企、民企借船出海优势，在基础矿产资源、国际能源合作、贸易流通等领域开拓国际市场，提升全球资源获取、优化配置能力。

运营是公司最重要的能力。国有资本投资运营公司盘活国有资产存量，引导和带动社会资本共同发展，实现国有资本合理流动和保值增值，主要通过股权运作、基金投资、孵化、价值管理和有序进退。以“管资本”为核心，通过战略投资、参与混改、股权投资等方式，丰富和获取资本运作工具和资源。，全力推进国有企业混改、整合重组、转型升级、市值维护等资本运营项目，提高行业集中度和专业化水平。

03

学习主权财富基金的运作经验

事实上，中国的“两类公司”与主权财富基金截然不同。从资金来源看，主权财富基金来自主权国家的外汇余额等国家盈余资金，而“两类公司”的资金主要来自各级政府的国有资产、股权等国有资本的配置。从运作范围看，主权财富基金主要在国外资本市场运作，获取国外经济发展红利，而“两类公司”主要在中国资本市场运作，主要是促进国有资本流动，优化国有经济布局。但是，本质上，资本市场的特征是一样的。只要你在资本市场运作，就必须遵循它的基本规则。主权财富基金，尤其是排名靠前的主权财富基金，凭借其科学的治理结构、卓越的风险管理能力和多区域配置策略，分享了世界经济的增长，获得了优异的投资回报。例如，从1998年1月到2019年底，挪威政府养老基金全球(GPFG)累计267.15%，年化6.09%。剔除通货膨胀和管理成本，基金年净收益为4.17%，而截至2019年的最近十年全球经济年均增长率仅为2.7%。这些一流主权财富基金长期回报率远远超过世界经济的增长率，其卓越的管理能力和成功的运作经验值得“两类公司”认真借鉴。

主权基金重视风险控制。例如，挪威财政部制定了投资基准作为主要的风险控制措施，其中包括基金战略基准分配和管理的附属规定。基金基准指数由股票基准指数和债券基准指数按当年实际基准配置比例加权而得。出于资金运用效率最大化的目的，GPFG在构建基金组合时可以适当偏离当年的实际基准配置，但基金收益与基金基准指数收益的偏离不能高于1.25%/年。

主权基金资产配置的多元化。ADIA的资产类别全面丰富，投资多元化、分散化。投资资产包括上市股票、固定收益工具、对冲基金、房地产和私募股权等。主权基金资产配置的全球化。GPFG认为，广泛的全球分配至关重要。截至2019年底，他们的投资涉及74个国家和50种货币。主权财富基金的长期资产配置。GPFG基金平均长期持有股票，以核心资产和高成长公司为代表。从1998年到2019年，共持有23667只股票，平均持有期为5.64年。

04

要持续向“两类公司”注入国有资本

资本市场最大的特点是不确定性，具有一定的波动性。在中国这样的新兴市场，波动性很大。没有可持续的资本，“两类公司”很难做长期投资，短期问题会很严重。

截至2019年12月31日，GPFG总资产为100，881亿克朗，其中投资收益为53，577亿克朗，占比53.11%。财政拨款(不含管理费)33405亿克朗，占比33.11%；汇兑损益13899亿克朗，占比13.78%。科威特(FGF)后代基金于1976年成立后，每年将国民收入的10%划拨给FGF，FGF产生的投资收益得以留存。除非得到法律批准，否则基金中的任何资产都不允许赎回(从历史上看，这一资产只是在伊拉克入侵时被动使用)。

我们的政府想要帮助“两种类型的公司”,让他们搭顺风车。2019年，国务院国资委批复同意上海、深圳开展“区域性国资国企综合改革试验”。上海提出，采取股权注入、资本运营、收益投资等运营模式，丰富和放大国有资本投资运营公司股权持有、股权管理、股权投资等投资运营功能，强化资本运营和资源配置，提高国有资本运营效率和水平，实现资源、资产、资本、资本的良性循环。深圳提出，探索建立资本储备机制，提高国有企业对资本市场的适应能力，保障市场化资本运营的资金需求，充分发挥国有预算在布局调整和资源配置中的引导作用。

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形成持续繁荣的资本市场

“两类公司”盘活国有资产存量，引导和带动社会资本共同发展，实现国有资本合理流动和保值增值，主要通过股权运作、基金投资、孵化、价值管理和有序进退。没有持续繁荣的资本市场，这些功能是很难实现的。近年来，我国资本市场波动较大，尤其是新三板流动性不足，使得很多“两类”公司深陷其中，无法进行资本运作。

世界发达国家在推进国有企业改革的过程中非常重视资本市场的运用。新加坡政府特别重视通过资本市场实现国有企业的私有化，吸引国内外私人和机构投资者的参与。在国有企业私有化过程中，撒切尔夫人将国有股份出售给员工。因为股市红火，股票收益巨大，上市国企股票受欢迎，“持股赚钱效应”成为社会思维定势，人们愿意做“小股东”，所以进展顺利。然而，1987年10月，全球股灾爆发，英国也深陷其中，使得撒切尔主义的私有化吸引力失去了原有的光泽，国有企业私有化进展十分缓慢。

国家应高度重视中国资本市场的发展，促进中国资本市场的持续繁荣。加大对股市欺诈、股价操纵、概念炒作等违法行为的打击力度。特别是国家主流基金要引导社会形成价值投资的氛围，长期持有金融、基建、先进制造业、高新技术产业的股份，成为成熟的投资者。例如，全球排名第一的主权财富基金挪威政府全球养老基金持有2019年市值最大的15只股票，占比75%，其中7只股票持仓22年。

(作者单位:浙江省国有资本运营有限公司国有研究所

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