近日，申万宏源(6806.HK)发布IPO公告，确定以每股3.63港元发行共计25.04亿股h股，预计金额为90.9亿港元，将于2019年4月26日在港交所主板上市交易。

在此次IPO中，申万宏源(6806.HK)已经与13家基石投资者签订了基石投资协议。基石投资者主要包括工银理财计划代理人、华夏人寿、中国人寿、中国再保险、新华人寿、四川发展(控股)、太平人寿、中国人民保险、深国投招商M&A基金、苏宁国际、中国赛特等按每股3.63港元的发行价计算，基石投资者认购的h股总数为179，120.72万股，约占(一)发售股份的71.53%(假设不行使超额配售权)；(ii)全球发售完成后已发行股份的7.15%(假设未行使超额配售权)；及(iii)全球发售完成后已发行股份的7.05%。

新股申购市场反应热烈，与申万宏源(6806.HK)所在的中国证券业以及近期在a股上市的券商表现突出有关。

申万宏源(6806.HK)所在的中国证券业虽然竞争激烈，但头部券商的市场份额是显而易见的。中国证券业协会数据显示，2017年，中国所有证券公司中排名前十的证券公司，营业收入占行业总营业收入的49.1%。申万宏源以152.77亿元位列其中第五。

申万宏源(6806。HK)，中国领先的券商，2018年12月31日按中国会计准则计算的净资产在所有中国证券公司中排名第七；2018年营业收入和净利润分别位居中国第五和第七；此外，2018年12月31日，中国会计准则下加权平均净资产收益率在中国净资产排名前十的证券公司中排名第三。

事实上，申万宏源(6806.HK)自1988年成立以来，已有30多年的企业历史，见证了中国证券行业的发展，对中国市场有着深刻的理解，经历了多次市场周期和监管环境的变化，在中国资本市场有着悠久历史的强势品牌。集团完成了一系列并购，包括整合原申银证券、原万国证券和原宏源证券。目前集团的控股股东为中央汇金公司，中央汇金公司是根据国务院授权投资于国有重点金融企业的国有独资公司。控股股东提升了公司的品牌影响力。

申万宏源(6806.HK)的业务主要包括公司金融、个人金融、机构服务、自营交易和投资管理等业务板块。在企业金融服务板块，据万得资讯统计，公司自1988年成立以来，共承接股权融资项目351个，其中IPO项目183个，再融资项目168个。按承销IPO数量计算，公司在中国证券行业排名第五。2018年，该业务板块实现营收21.66亿元，占总营收的9.0%。

在个人金融服务板块，根据万得资讯，截至2018年12月31日，申万宏源市值(6806。HK)的客户托管资产总额为人民币2.4万亿元，市场份额为7.1%，位居中国证券业前三。截至2018年12月31日，公司拥有约5，300名营销顾问、证券经纪人和1，850名专业投资顾问。该业务板块2018年营收111.38亿元，占总营收的46.1%。

在机构服务与交易板块，截至2018年12月31日，公司机构客户超过1000家，其中公募基金管理人超过100家，私募基金管理人超过600家，保险公司超过50家，商业银行超过130家，境外机构客户超过270家，市场份额为4.7%，在中国证券行业排名第四。该业务板块2018年营收88.64亿元，占总营收的36.8%。

在投资管理服务板块，据万德资讯统计，截至2018年12月31日，资管业务资产管理总规模为6740亿元人民币，行业排名第五。公司持有申万菱信基金和合资公司郭芙基金。截至2018年12月31日，申万菱信管理34只公募基金，资产管理总规模为人民币262亿元。郭芙基金管理124只公募基金，资产管理总规模1973亿元。该业务板块2018年营收19.42亿元，占总营收的8.1%。

成功上市后，申万宏源(6806.HK)将成为香港资本市场第12家A+H上市券商。根据我们的统计，申万宏源确定的发行价还是比较有价值的。目前中国头部券商在香港的H/A相对于其a股的平均溢价率为35.51%，如下表所示。根据申万宏源3.63港元的发行价，与其a股价格相比，H/A溢价率为42.56%，二级市场投资者隐含一定的投资获利机会。