文本|《巴伦周刊》作者：reshmakapadia
编辑郭力群
更多财政刺激措施的出台、全球经济从危机中复苏以及美元走软使美国投资者能够以更低的价格购买外国资产，预计这些措施将在未来一年提振新兴市场。
渴望增长的投资者在美国只看到少数几家科技巨头，而那些散播网络的投资者在新兴市场找到了比faang更年轻、更便宜的股票。Faang指的是Facebook、亚马逊、苹果、Netflix和微软谷歌母公司alphabet是美国五大科技巨头之一。
在经历了十年的低迷表现后，新兴市场的环境正在改善。安联全球投资者（Allianzglobalinvestors）策略师莫纳·马哈扬（MonaMahajan）表示，更多财政刺激措施的出台、全球经济从危机中复苏以及美元走软使美国投资者能够以更低的价格购买外国资产，预计将在未来一年提振新兴市场。
此外，新兴市场拥有大量互联网和医疗保健公司，这些公司正处于增长的早期阶段，在市场上拥有更大的机会。新兴市场股票的整体预期市盈率为15.5倍，比标准普尔500指数低22倍，因此吸引了许多寻找廉价股票的投资者。根据EPFRglobal的数据，在过去13周的10周内，散户投资者向新兴市场股票基金配置了新一批基金。
在一些新兴市场，股价低是有原因的，比如土耳其南非一直深陷政治、经济和金融泥潭，而巴西和印度等国在疫情爆发前经济疲软，因此可供选择的防疫措施相对有限。国际货币基金组织（IMF）发布的最新全球展望反映了新兴市场国家经济复苏的不平衡步伐。预计中国是今年唯一能够实现经济增长的主要经济体，拉丁美洲经济可能要到2023年才能恢复到疫情爆发前的水平。
由于新兴市场经济复苏的步伐不一致，如何选择至关重要。基金经理对韩国、中国大陆和台湾等亚洲国家和地区持乐观态度。疫情爆发前，这些国家和地区的财政状况相对健康，及时控制了病毒的传播。选择这些市场的基金经理获得了可观的收益。他们还对新兴市场快速增长的科技股和医疗股持乐观态度。随着疫情加速数字化进程，越来越多的人开始关注健康问题和药物研发，这些库存大大增加。
中国对危机的反应也是投资者对亚洲市场持乐观态度的原因之一。全球经济危机后，中国没有像其他国家一样通过投资公路、港口和桥梁重建经济，而是更加关注国内经济建设，减少对外依赖，重点关注5g、云计算和医疗基础设施。这些领域的发展不仅可以促进中国大陆企业的发展，也可以惠及台湾、韩国等能够提供所需技术的地区和国家的企业。通过比较以下两种基金的表现可以看出这一点：今年，交易所交易基金iSharesMSCIEmergingMarkets（EEM）仅上涨3%，而iSharesMSCIEmergingMarketsAsiaETF（eema）上涨近11%。
“过去，我们通过其他渠道投资新兴市场，如澳大利亚和巴西的金属公司和矿业公司，或南非的材料公司，但现在我们必须通过中国投资新兴市场。关注中国国内经济非常重要，”威廉·布莱尔说，WilliamBlairemergingmarketsgrowth（wbenx）联合基金经理，目前，该基金对中国大陆、韩国和台湾的配置达到了历史最高水平。
规模达40亿美元的Aberdeen新兴市场（gegax）联合基金经理亚当·蒙塔纳罗（AdamMontanaro）表示，中国关注国内经济发展的战略使南瑞科技（600406.SH）受益匪浅。在数字化进程推动需求增长之际，该公司提供的二次设备和软件对中国电网的转型至关重要。蒙塔纳罗表示，国电南瑞科技的利润增长预计将达到14%至19%，而预期市盈率为16倍，这是一个非常有吸引力的水平。
面向消费者的中国公司也很有吸引力。根据10月“十一黄金周”的初步数据，中国部分消费活动已恢复正常。中国接待了5亿多国内游客，客流在疫情爆发前已恢复到80%左右，但大部分是国内旅游，这对中国旅游集团免税（601888.SH）有利，中国政府放宽免税购物规定提振了该公司的股价。蒙塔纳罗表示，市场仍然“严重低估”了该公司的盈利能力。受中国消费者无需出国即可购买免税商品这一事实的推动，未来10年中国免税的复合利润增长预计将达到17%至19%。
旅游业的发展趋势对中国酒店集团也很重要，该集团已实现强劲反弹华珠集团（htht）构成了一个积极因素。根据预期利息收入、税前、折旧和摊销（EBITDA）2021，公司的股价是企业价值的24倍。蒙塔纳罗表示，随着酒店业的复苏，华珠集团有能力整合规模小、经营困难的连锁酒店，公司利润增长迅速。
以消费者为中心的发展战略也符合基金经理长期以来对科技股的偏好。与美国科技公司相比，许多人认为新兴市场科技巨头的增长潜力更大，因为这些公司提供更多的一站式服务，将社交媒体、电子商务、金融技术和游戏结合在一起，这些公司也在向具有巨大增长潜力的新市场扩张。
阿里巴巴（阿里巴巴集团控股有限公司，Baba）金融技术巨人蚂蚁集团是目前最有价值的初创公司。该公司计划在香港和上海上市，融资规模高达350亿美元。阿里巴巴在中国云计算市场占有50%的份额，而中国云计算市场仍处于发展初期。该公司还通过旗下的阿里巴巴健康服务（Alibabahealth）构建了一个医疗生态系统。
麦克隆说：“阿里巴巴的增长速度比亚马逊快，它还有更大的潜在市场，其股价也低于亚马逊。”。阿里巴巴的销售额在上一财年增长了30%，其净利润增长了两倍多。相比之下，亚马逊的销售额增长了20%，利润增长了15%。阿里巴巴的预期市盈率是28倍，而亚马逊则高达76倍。
在新兴市场的其他地方，多种数字服务的整合很受欢迎，甚至在经济状况较差的国家也创造了机会。信实工业（relianceindustries，RIL.India）已从一家石油和天然气集团转变为中国Verizon、Facebook和亚马逊的混合体，吸引了希望进入印度市场的美国互联网公司。这一合作关系为信实工业带来了大量资金，并帮助该公司减少了因业务重组而积累的债务。
转型在一定程度上促进了信实产业26倍的预期市盈率，但麦克隆认为，公司全产业链零售和数字服务业务仍处于成长初期，具有良好的长期前景，估值不太高。此外，能源业务仍占信实工业所有业务的三分之二。这部分能够产生现金流的业务正在转型为综合性石油化工公司，这将有助于减少经济低迷时期利润的波动，最终提高炼油的利润率。
麦克隆表示：“我们应该从长期角度看待该股的估值。”。信实工业是其威廉·布莱尔基金中持有最多头寸的股票之一。
在拉丁美洲市场，MercadoLibre（Meli）是该地区占主导地位的电子商务和金融技术公司。尽管该股今年已翻了一番多，且市盈率很高，但pgimjennisonemergingmarketsequityopportunities（pdeax）联合基金经理莎拉·莫雷诺（SaraMoreno）认为该股可能会上涨。拉丁美洲的电子商务渗透率不到5%，而中国的电子商务渗透率为20%。莫雷诺表示，该公司的股价并未充分反映其刚刚起步的金融技术业务的潜力。
Moreno说：“该公司的资产管理和信贷等利润率较高的服务刚刚开始，未来五年收入占比预计将从目前的16%上升到40%以上，这不仅可以提高销售额，还可以提高利润率。”。
巴西电子商务杂志Luiza（mglu3.Brazil，也称为magalu）是另一家仍处于早期发展阶段的公司。尽管该公司已发展成为一家多渠道零售商，但Moreno认为，股价并未充分反映该公司信贷和服务业务的潜力，这主要有助于小型零售商实现数字化发展。
在发展中国家对更好的药品、医院护理和医疗设备的需求不断上升之际，医疗保健已成为新兴市场吸引增长型投资者的另一个部门。
莫雷诺管理的基金约有四分之一投资于医疗保健部门。她相信在这个领域有很多投资机会。InnoventBiology（1801.HK）是莫雷诺的投资对象之一。她称该公司为中国新兴生物技术产业的未来领导者。信达生物制药拥有丰富的产品线，是礼来、罗氏等公司的合作伙伴。江苏恒瑞制药（江苏恒瑞医药，600276.SH）是莫雷诺的另一个投资对象。该公司拥有庞大的肿瘤药物专营权。莫雷诺说，这家公司让她想起了上世纪90年代的辉瑞。
信达生物制药今年增长了150%。由于该公司尚未盈利，其股价按传统指标来看可能过高。不过，莫雷诺等长期投资者仍对该股持乐观态度，认为该公司拥有丰富的产品线，更倾向于肿瘤治疗和自身免疫治疗的研究。分析师预计，信达生物制药将在2023年实现盈利。
江苏恒瑞制药也是如此：尽管预期市盈率高达59倍，但该公司的自由现金流在过去五年中平均增长了23%。FactSet调查的分析师给出的平均评级为“超重”，目标价为102元（约15.27美元），比最近的89.58元高出14%。
尽管江苏恒瑞医药最关注的是治疗霍奇金淋巴瘤的PD-1药物，但莫雷诺相信，该公司研究的其他一些疗法也能带来两位数的增长。江苏恒瑞制药在中国麻醉剂和造影剂市场也处于领先地位。
从投资中国公司中赚取巨额利润的基金经理承认，中美关系紧张可能会带来暂时的波动。麦克隆和其他公司已经取代了在香港上市的中国公司和在中国上市的公司，并出售了将直接受到中美科技战争影响的公司的股票。
然而，分析人士表示，许多与中国有关的提案（如旨在限制中国获得技术的提案）的实施范围比以前更小，对他们担心面对国内市场的中国公司的影响也有限。麦克隆说：“无论谁获胜，总会有一些干扰因素，因此投资者必须谨慎，但投资机会是不可否认的。”。
