内衣天使的结局反了。

投资界获悉，全球知名内衣品牌维多利亚的秘密(Victoria's Secret，以下简称维密)从母公司L Brands集团分离后，已正式在纽交所上市，首日市值一路走高，超过53亿美元(约合人民币350亿元)。

在此之前，这位性感的祖师爷在疫情的阴影下几乎无法生存——去年4月，维密的PE巨头毁约，走向悬崖边缘。先是北美250家门店永久关闭，然后英国公司被迫进入破产清算。没想到，一年后，它在一声叹息中奔向了市场，多年不见的维密秀也有望在2022年回归。

几乎与此同时，一场新的内衣大战正在漂洋过海的中国如火如荼的展开，红杉中国、IDG资本、今日资本、祁鸣创投、GGV ggv资本、盛远资本等知名风投纷纷到来。堪称新内衣江湖“三姐妹”。它主要集中在免费香蕉内部，Ubras，内部和外部威胁。短短三年时间，就从老牌内衣队走到了deus ex。与维密时代不同，中国女性内衣不再讲述性感故事。

被PE抛弃后，内衣帝国IPO敲钟

市值近350亿

曾几何时，维密的性感神话几乎破灭。

维密多年来一直在走下坡路，甚至加剧了母公司L Brands集团的亏损，成为“拖油瓶”。无奈之下，L Brands集团开始为维密寻找买家。2020年2月，知名PE巨头Sycamore Partners宣布以高达5.25亿美元的价格从L Brands集团收购维多利亚的秘密55%的股权。

在整个交易中，维密交易的估值仅为11亿美元，远低于分析师预估的20亿-34亿美元区间，被业内视为“贱卖”。交易一旦完成，维密将从L Brands的上市业务中分离出来，进入私有化进程。该集团创始人莱斯·韦克斯纳(Les Wexner)将辞去L Brands首席执行官兼董事长职务。

尽管如此，它也被认为是维密最后的救命稻草，却不料Sycamore Partners突然毁约。今年4月，这家PE巨头向美国特拉华州地方法院提交了一份申请，希望终止对维密的5.25亿美元收购。给出的理由是:受全球新冠肺炎疫情影响，L Brands在2月下旬关闭了维密的大部分门店，违反了双方此前签署的收购条款。5月初，L Brands公开同意取消与M&A的交易，解决所有未决诉讼，并互相免除索赔。

交易的终止直接把维密推到了悬崖边上。同意毁约半个月后，L Brands宣布，2020年北美约250家维密门店将永久关闭，相当于维密全球门店的四分之一左右。更糟糕的是，维多利亚的秘密英国公司在同年6月进入破产清算。

受委托的德勤会计师事务所表示，将帮助维密英国公司重组投资，调整租赁条款，并为其寻找潜在买家。三个月后，维密找到了新的买家，英国本土时尚零售商NEXT接手了其在英国的业务运营，NEXT持股51%，维密保留49%。

维密命运未卜，导致网友尴尬。有网友感慨道，“内裤还是很好穿的，可惜了。”也有期待的评论分析:“维密越来越弱，神的时代已经过去，这一天迟早会到来。”甚至有人调侃:自从奚梦瑶掉下舞台，维密就走下坡路了。

出人意料的是，就是在这么糟糕的表现下，维密上演了逆袭。公司财报数据显示，在截至7月31日的三个月中，维密净销售额达16.14亿美元，同比增长逾50%，净利润达1.51亿美元，创五年新高，去年同期净亏损1.99亿美元。

曾经危在旦夕的维密，甚至悄悄走上了敲响IPO钟声的舞台。今年8月3日，维密正式从母公司L Brands集团分离出来，作为独立公司在纽约证券交易所上市。伴随其包装上市的还有两大业务线:维密美妆和内衣品牌PINK。

上市当天，维密开盘价为45美元，之后一路走高，最高达到72美元。截至目前维密总市值超过53亿美元，约合人民币350亿元。

两个男人创造性感神话

维密秀明年回归

在过去的半个世纪里，维密曾经风光无限。

1977年，毕业于斯坦福大学经济学院的罗伊·雷蒙德走进一家内衣店，想为新婚妻子买一件性感内衣。然而在70年代，美国远没有现在开放，出现在店里的罗伊被店里的女店员用一种奇怪的眼神看着，让他很尴尬。更糟糕的是，他发现店里的内衣要么太花哨，要么太死板，甚至连日光灯都很简陋刺眼，让他很难选择合适的内衣。

这段经历让30岁的罗伊萌生了创业的想法——开一家男士可以免费购买的精品内衣店。不久，罗伊从银行贷了4万美元，在旧金山斯坦福购物中心开了一家精品内衣店，并取名为“维多利亚的秘密”。

当时强调神秘性感而非舒适的维密，颠覆了男女对内衣的普遍认识，成为旧金山街头的时尚潮人。第一家店开业仅一年，就带来了50万美元的收入，销售额持续攀升。在随后的5年里，罗伊将店铺数量扩大到5家，年收入500万美元。维密也被称为“[S2/]改变美国女性的内衣品牌”。

1982年，经过5年的经营，罗伊将维密卖给了L Brands。接手后，L Brands调整了营销策略，聚焦女性市场，为维密设定了性感的形象定位。这个男人还创造了举世瞩目的时尚派对“维密大秀”。1995年，在纽约广场酒店，维密邀请了当时的顶级导演，花费12万美元举办了第一届维密时装秀，这场秀所营造的超级性感主题引起了轰动。

此后，一年一度的维密秀势必成为时尚圈的热门话题，最高峰时有超过1200万人观看。但随着吉赛尔·邦辰(gisele bundchen)、米兰达·可儿(miranda kerr)等一大批超模从大秀中走出来，维密已经稳稳地站上了流量的巅峰。至于成功的秘诀，无非就是营销和推广。很长一段时间，女性都以穿维密为荣。

然而，没有人会永远站在巅峰。下滑在2015年维密秀收视率暴跌时开始显现。与此同时，维密秀的营收表现接连下滑。从2016年开始，维密的营业利润已经连续四年下滑。直到2019年，蛰伏的维密秀被叫停，这场流行的性感盛宴才终于进入历史的尘埃。

公司不喜欢，PE放弃，几乎破产...维密是如何在一系列失意的故事下逆风翻盘的？从未放弃自救的维密开始转变思路。他正在从品牌形象、代言人、产品线等方面改头换面，试图撕掉“性感”的名气标签，强调舒适与时尚感的结合。

值得一提的是，韦也有望回归。今年6月，维密宣布维密大秀将于2022年以不同形式回归，但不再有“天使超模”、“翅膀”等经典元素，取而代之的是由七位在各自领域都有卓越成就的女性组成的“VS集体”。

一个新的维密故事开始了。

中国内衣大战，红杉和徐新来了

独角兽正在诞生

重振旗鼓，维密盯上了中国。

这是一个巨大的市场。艾媒咨询数据显示，截至2020年底，中国内衣消费需求超过170亿件，整体市场规模达到4400亿元。据欧睿初步测算，2020年中国女性内衣市场规模将接近1700亿元。亿万江湖下，中国内衣品牌极其分散，巨头尚未诞生。

一批老牌内衣公司陆续敲钟。就在今年5月，本土某老牌内衣品牌进入上交所IPO敲钟阶段，总市值超百亿。张，一个60后的苏州男人，创造了这个内衣巨头。这是继都市丽人、惠洁、安丽芳控股之后，国内第四家内衣IPO公司。

然而，在新消费、新人群的冲击下，老牌内衣品牌难掩自己的弱势。其中，都市丽人尤为典型。2010年以来，走“价廉物美”平民路线的都市丽人，打破了中国内衣的市场格局，是倾慕之后的又一品牌风向标，8000多家门店占据市场第一。

然而，2016年移动互联网时代，随着电商和物流的快速发展，都市丽人的营收和利润双双下滑，2020年亏损过亿。都市丽人的遭遇并不是个例，同样靠“内衣钢圈”支撑的其他三大内衣大王都黯然失色。

内衣“四大天王”陨落的背后，一场“无钢圈”运动正在席卷内衣界。艾媒咨询的市场调查显示，2020年，高达76.6%的中国消费者更喜欢无钢圈内衣。随着人类文明的发展，自由、独立、兼容越来越明显，中国女性对内衣的需求也从“取悦于人”转变为“取悦自己”。舒适性已经成为穿内衣的重要标准之一。

一场新的内衣狂欢节开始了。不久前，市场盛传香蕉将完成老虎全球基金的新一轮融资，投后估值20亿美元。然而，这一消息很快被香蕉公司的创始人臧于冲否认。其实早在去年11月，焦内就获得了由盛远资本独家投资的数亿元融资，投后估值达到25亿元，成为最近十年估值最高的内衣公司。

受追捧的不止这一个。新品牌不到两年就有一棵树估值10亿。今年7月，这家成立于2012年的公司完成了1亿美元的D轮融资。截至目前，该内衣品牌已完成8轮融资，投资方包括祈福资本、翔凤投资、祁鸣创投、蜜蜂智能资本等。

2016年成立的Ubras聚集了大量投资人:2018年，徐新目前资本5000万元独家投资Ubras，2020年9月，今日资本携手红杉中国走B+轮，IDG资本也于2021年1月入市。还有一个小细节——Ubras的创始人罗亚曾经是她很崇拜的营销经理。早在2010年，今日资本就曾经投资过都市丽人，8年后，徐新选择了Ubras。至此，徐新女王已经红遍中国内衣界[/s2/]。

就像每个消费品类别都应该重新设计一样，现在轮到内衣了。在这里，独角兽已经少得你无法想象。