8月底，一则关于银行理财的新闻炸了市场:监管对6家国有银行及其理财公司的估值方法进行了指导，引起了市场和投资者的广泛关注。

截至目前，虽然没有进一步确切消息，但由此引发的后续反应仍在持续发酵。业内人士表示，银行的理财净值将充分反映市场风险，银行可能会彻底打破刚性兑付。

在净值化转型的背景下

政策的出台并不意外

据此前媒体报道，此次指导意见集中在两方面安排:一是过渡期结束后(2021年底)，以摊余成本计量的定期开放式理财产品不能再存在或新发行；二是除严格按照现行监管规定进行摊余成本计量外，2021年9月1日后理财产品(现金管理产品除外)直接和间接投资的新增资产应优先采用市值法进行公允价值计量，未上市企业股权以外的资产暂不允许采用成本法。已采用成本法估值的理财产品库存资产应在今年10月底前完成整改。

2021年是资管新规过渡期延长后的最后一年，银行理财市场净值化转型进入冲刺阶段。据相关人士透露，目前仍有不少理财产品是“伪净值”，是披着“净值”外衣的“保本”产品。这类产品容易被发行人以“兜底”的方式兑付。有业内人士认为，在净值化转型的大背景下，监管层提出这一要求并不奇怪。

500多种理财产品

加速净值转化

从刚需到净值型产品，银行理财已经同步向资产管理方向转型。普益标准数据显示，2021年上半年，全国共发行理财产品25684款，其中净值型产品16023款，占总发行量的62%，同比增长32%。

Wind数据显示，目前6大国有银行存续产品共6733款。从净值化改造进度来看，净值化产品数量为1378只，占比20.47%，并不算高。由此可见，在监管要求下，六大行剩余近5000款理财产品向净值化转型有望加速。

具体来看，目前建行存续产品数量最多，达到2326只，净值型产品占比仅为5.37%。净值型产品占比最高的是工商银行，1443款，净值型产品859款，占比超过50%。可见六大线差距很大。

监管机构表示，银行理财产品向净值化转型的目的之一是打破长期以来的“刚性兑付”，让商业银行的理财产品回归资产管理业务的本源。

理财产品竞争力减弱

较低的短期回报

华商报记者近日打开多家银行app发现，银行在售的众多理财子产品中，7天至3个月的短期产品不在少数，收益从3%至3.6%不等，远超同类货币基金或公募债基。

Xi安某国有银行资深理财经理表示，目前短期理财基金和货币基金主要采用摊余成本法。股票型基金和债券型基金一般采用市值法。一旦理财产品的收益表现特征与债券基金或混合型基金趋同，将大大削弱理财产品的竞争力。

一旦所有产品都用市值法覆盖，上述中短期产品很可能缩水。不少金融界人士表示担忧。一方面，市值法会导致产品净值波动加大；另一方面，短期产品的收益也可能下降。如果对公募债基没有明显的优势，投资者的兴趣自然可能会下降。未来银行理财可能会变成:既不保本，收益也不低的投资产品。

业内人士表示，该理财产品估值从摊余成本法切换到公允价值法，可能会进一步推动收益率曲线长端更加陡峭。内在逻辑是，随着向公允价值法估值的切换，债券收益率的波动将更真实地反映在产品净值中，长期债券将面临更高的利率风险，投资者需要忍受更大的估值波动，因此需要更多的定价补偿，从而要求更高的长期收益率水平。华商报记者李斌

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新旧测量之间的差异

摊余成本计量:摊余成本以实际利率作为计算利息的基础，反映未来现金流量在某一时点的贴现值。简单来说，在理财产品中，将持有的到期收益分配到每天进行利息返还。

市值法:这个很好理解。上市公司股权、上市债券等投资资产以市值计量。

两者的区别:理财产品购买投资标的后(假设以购买债券为例)，如果按照摊余成本计量估值，无论债券涨跌，理财产品净值都不会受到影响，因为日收益率是一个可以预期的固定值，所以体现在理财产品净值上，波动很小，基本没有回撤风险。

用市值法衡量，如果市场上债券价格上涨，投资于债券的理财产品净值也会上涨，反之债券下跌，理财产品净值就会下跌。可见，市值法能够准确反映理财产品的当前市值，价格随着投资标的市值的波动而波动，可能会使部分风险承受能力较低的投资者减少对理财产品的购买。

这也凸显资管新规过渡期即将结束。资管新规明确要求资管业务不得承诺保本保息，鼓励以市值衡量投资资产。这也意味着，凭借“刚性兑付”快速增长的保本型银行理财产品将逐渐退出历史舞台。宗和