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本文为价值事务所原创文章，第892期。文章仅记录“价值坚定”的思想，不构成投资建议。作者无群，股票推荐不收费，客户不理财。

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UIH医疗来大A，拟募资125亿元。可以说市场已经很久没有这么大的IPO了。

在整个医疗行业市场不景气的情况下，UIH的上市备受关注。为什么？

因为，这是一个堪比迈瑞的存在。

国产高端医学影像设备一直是整个医疗器械行业技术壁垒最高的领域，因为这是一个跨学科的领域，知识密集度超强，一台设备的研发设计涵盖生物医学工程、机械、计算机、电子信息、材料科学、医学影像技术等多个学科，门槛极高，研发周期长[/]

所以我们国产品牌在很多设备细分领域已经实现了一定的国产替代，但是高端的医学影像设备还是比较慢。

就算他比迈瑞好，他的医学影像目前也只是基于超声领域，中低端有不错的突破，但高端还是差一点意思(离葛大哥和飞利浦还有不小的差距)，连中端都没能实现突破。

窥一斑而知全豹，超声领域的国产品牌还是那么“硬”，国产品牌在其他细分领域的艰难可想而知。

2020年全年，迈瑞医学影像收入42亿元，基本来自彩超。今天的主角，UIH医疗，2020年整个影像业务收入55亿，超过迈瑞，甚至放弃了美的收购的几个万东街，赢得了中国医疗影像龙头的名号。

所以从这个角度来说，迈瑞暂时不是UIH的对手。在该公司的招股说明书中，迈瑞的名字并没有出现在业内同行的产品比较中。

根据上图不难发现，UIH是一家医学影像平台公司，除迈瑞所在的超声外，各个领域都有相应的产品，可以满足客户从临床前研究到诊疗的需求

如果你更仔细地观察这幅图，你会得出这样的结论:国内公司不配成为UIH的竞争对手。就像之前一样，我们提到了超声波领域。虽然是国内老二，但离老大迈瑞至少十个街区。

UIH的突出优势在于高端。比如MR产品，国内公司中只有UIH有3.0T及以上产品；在CT产品中，UIH拥有全球唯一的第320排/第640层产品。PET/CT产品还有世界上唯一的AFOV >:120cm产品。

看到公司的产品线后，我能猜到公司的营收一定是国内最好的，如下图所示。东软和皖东加起来都不如UIH。

公司新增设备的市场占有率在国内遥遥领先。2020年，如果按照新增机组份额(当年全市场新增设备)计算，公司几大业务线的产品都排在行业前列。

其中MR产品在国内新增市场份额排名第一，1.5T和3.0T分别排名第一和第四。CT产品排名第一，64排以下CT排名第一，64排及以上CT排名第四；PET/CT和PET/MR产品排名第一；而移动DR产品分别排名第二和第一。

四个字:国货之光！

这种硬核实力必然离不开远超同行的R&D投资。曾经的中国CT龙头东软和中国DR龙头万东的R&D投资还不到UIH的一半，他们的R&D投资基本不再增加甚至减少，UIH是真的在增加。

招股书非常详细地介绍了公司的R&D模式:构建垂直创新体系和通用软硬件R&D平台。简单来说，公司产品线的主要核心部件都是自研自产，拥有完整的知识产权布局，不存在瓶颈。通用R&D平台为技术参考和交流、产品集成和迭代提供了基础。

此外，该公司还在上海总部和美国休斯敦设立了未来实验室，研究下一代或颠覆性技术。

A公司融资100多亿，一半进入下一代产品研发，三分之一进入产业基金。

总的来说，作为医疗器械最大的细分领域——医学影像，这个赛道的天花板足够高。仅在中国，2020年这个市场就将达到537亿。据咨询公司预测，到2030年，这个市场将接近1100亿，年复合增长率7.3%[/s2/]。

目前，整个赛道是双寡头格局，即迈瑞和UIH。他们暂时相安无事，就算有事也没关系，因为赛道足够大，可以容纳两个巨人。至于你后面的小姑娘，基本可以忽略。即使皖东有美丽的祝福，在修远要赶上UIH还有很长的路要走。

而且，这只是国内市场。别忘了，海外市场更广阔。2021年迈瑞的海外收入占H1总收入的40.40%，2021上半年UIH的海外份额仅为5.89%。不过还是很可观的(2018年只有2.18%)。

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