不久前，内衣品牌“都市美”登上了热门搜索，因为90%的商店都关门了。随后，该公司出面紧急反驳谣言，称该消息是对该公司公告的误读。所谓的90%的门店实际上来自警方6月份发布的该公司盈利公告。
公告显示，在2020年上半年，由于冠状病毒的影响，城市美及其特许经营商从2020年2月至2020年3月中旬暂时关闭了90%的门店。
尽管新闻和热门搜索都有误导性，但城市美的困境也显而易见。《晶晶公告》还显示，截至2020年5月，自营店和加盟店的零售额仅为去年同期的80%。
从年报和相关公告中可以看出，在前几年“大跃进”扩张开店后，库存和加盟商已成为长期积累的顽疾。虽然营业收入持续下降，但公司的成本节约和成本降低似乎减少到一个字，包括管理费用和销售费用在内的三项费用仍在增长。为了解决业绩下滑的问题，都市美在2019年启动了转型计划。但第二年2019冠状病毒疾病。
“大跃进”式特许经营掀起关门潮，3.27亿应收账款“浮动”
2014年6月，城市美景落户香港证券交易所。随后，该集团启动了一项积极的扩张计划。2015年8月17日，都市美的股价一度达到8.498港元/股，市值影响达200亿港元。
不断飙升的市值和股价与连锁店的疯狂扩张密不可分。2015年年报显示，该集团当年拥有8058家零售店，包括6937家加盟店。2015年，零售店净增1032家，其中加盟店888家，直营店144家。
特许经营模式的优缺点非常明显。其优点是可以迅速扩大公司规模，提高收入，提高知名度。缺点是它提高了管理的难度。当加盟商规模足够大时，收入停滞，品牌效应减弱。同时，也增加了企业管理的难度，增加了管理成本。鱼龙混杂，不同资质的加盟商混入，公司难以控制产品质量，库存和应收账款也会出现问题。
这也是城市美女面临的一个问题。
2015年店铺数量达到峰值后，都市美按下按钮关闭了店铺。2016年，公司门店总数降至7651家，其中加盟店6128家；2017年，门店总数为7181家，加盟店进一步减少至5891家；2018年，加盟店和门店总数分别为5899家和7305家。2019年，城市美的表现发生了变化，加盟店和总店的数量分别大幅下降，分别为4701家和5970家。在那一年，1335家商店和1198家加盟店关闭。
特许经营商的收入在2015年达到峰值后也有所下降。2015年至2019年，加盟商收入分别为31.56亿元、25.2亿元、24.33亿元、28.01亿元和19.5亿元。它仅在2018年反弹，在其他年份大幅下降，甚至在2019年下降了30.36%。
资料来源：风
Citybeauty在2019年年报中提到，该集团所有加盟商的零售和补货能力参差不齐。以往专注于快速、时尚、性感的贴身服装产品的策略，未能满足大多数女性消费者对实用、功能和性价比产品的需求，这对门店的生产力和盈利能力产生了不利影响，导致加盟商的财务状况变弱，许多特许经营商很难通过自己的资源进行改进。
为了向加盟商揭示真相，都市美付出了高昂的代价。
urbanbeauty在2020年5月底的一份公告中表示，与2019年上半年相比，2019年下半年对特许经营商的销售额进一步减少，许多特许经营商在2019年出现重大亏损和现金流紧张。截至2019年12月31日，公司共有2200家特许经营商，超过一半的特许经营商只有一家门店，导致管理成本增加。由于资源有限，小型特许经营商几乎没有进一步扩张的机会。
为了聚焦具有高战略价值的加盟商，缓解加盟商的现金流，优化加盟商结构，公司管理层决定为前40名加盟商提供支持，并与他们达成协议，免除其长期未偿余额，一次性免除应收账款3.27亿元，约占这些较大加盟商未偿余额的75%。
按重量计算，旧库存减少0.5%，毛利的比率几乎减半
不断扩大的特许经营商也在一定程度上带来了堆积如山的库存。
近年来，如何消化库存已成为城市美女们必须解决的一个大问题。根据wind数据，2015年至2019年，公司存货分别为8亿元、11.51亿元、11.12亿元、11.65亿元和6.8亿元，增长率分别为25.33%、43.77%、-3.37%、4.76%和-41.64%，分别占总资产的22.98%、30.45%、24.51%、21.51%和15.66%。2016年，库存比例甚至高达30.45%，直到2019年才降至15.66%。
为了消化现有的库存，城市美尝试了很多方法。
折扣销售是消化库存最常用的手段之一。它可以通过降低产品的单价来吸引更多的消费者。但这也导致该公司的毛利利率大幅下降。2015年至2019年，城市美女的销售率分别为42.69%、44.37%、43.25%、41.67%和22.60%。2019年，与排名前四的年平均相比，毛利的比例几乎降低了一半。
资料来源：2019年年度报告
城市美解释说，毛利2019年的销售率大幅下降，主要是因为在可预见的未来，向客户销售旧库存存在很大困难，需要加强推广，导致一次性核销约7.38亿元旧库存。
5月底的一份公告显示，2019年，都市美为市场提供了约35%的高平均折扣，明显高于2018年的55%折扣，但旧库存的销售明显疲软——2017年及之前推出的产品2018年销售5.62亿元，2019年仅销售8300万元；2018年推出的产品2018年销售额19.76亿元，2019年仅2.85亿元。
旧货的消化率急剧下降，城市美景不得不低价出售。据报道，该公司管理层计划在2017年及之前以库存重量价格（约0.5%折扣）在2020年将旧库存出售给东南亚发展中国家。同时，在财务上，公司将这部分存货全额折旧。对于2018年后的旧库存，公司计划在折扣店和折扣电商平台上销售。平均折扣水平可能超过35%，这部分存货计提50%的存货减值准备。
资料来源：2019年年度报告
缓慢的库存清理也导致该公司的库存周期延长。数据显示，2015年至2019年，都市美的平均库存周转期分别为93天、142天、160天、140天和107天。
如果在不到一年的时间内出现疫情，2020h1将损失1.2亿元
激进的加盟政策和难以消化的库存已经冲破了一个巨大的漏洞，而城市美试图通过转型实现“涅盘和重生”。
公司转型计划包括从快速时尚性感产品转向实用、功能、性价比高的产品，加大电商渠道和小项目投资，实现全渠道营销，聚焦经典产品，大幅减少库存，通过各种渠道和分销渠道提供合理的折扣，迅速开设100多家工厂折扣店，大力清理旧库存，开设以家庭生活理念为主题的购物中心店，以新形象开设或翻新第七代门店，在东莞开设面积约1000平方米的旗舰店，并在其他城市逐步推广。
资料来源：公司公告
从改造方案可以看出，清理旧库存仍然是公司的首要任务。此外，该公司已将其产品风格从快速时尚和性感的产品转变为实用、功能和成本效益高的产品。
这种风格的转变与近年来内衣市场总趋势的转变有关。维多利亚的秘密，一个流行的性感内衣品牌，近年来也在下降。维秘大秀的声誉和收视率都有所下降。自2019年以来连续24年被关押的维秘大秀已经关闭。自2020年以来，维多利亚的秘密英国公司已进入破产清算。根据母公司的财务数据，维秘2020年上半年的营业收入为17.99亿美元，同比下降42.26%。
一些分析人士表示，目前，女性内衣的因素正逐渐从男性视觉主导的“性感”转向女性视觉和女性需求主导的“舒适简约”风格。几年前，该公司的品牌代言人也被林志玲的关晓彤取代，风格更年轻。
这2019冠状病毒疾病爆发，服装行业遭受了严重挫折。
从2020年2月到3月中旬，该公司暂时关闭了90%的门店。随着疫情的好转，商店的业务逐渐恢复正常，但收入仍大幅下降，亏损也在扩大。Citybeauty坦言，截至2020年5月，特许经营店和自营店的零售额仅为2019年前五个月的80%以上。2020年上半年亏损不低于1.2亿元，去年同期利润3550万元。
严格控制成本和费用成为口号？三费/毛利比例达到210%
虽然公司在之前的改造方案中提出了“严格控制成本，减少不必要的费用”，但实际过程中城市美的实践程度并不理想。
资料来源：2019年年度报告
2019年年报显示，报告期内，公司销售和营销费用16.1亿元，一般和管理费用3.04亿元，分别比去年同期增长9.65%和14.72%，财务费用分别为3029万元和1006万元，同比增长201.1%。
据测算，2019年三费总额约19.44亿元，毛利9.23亿元，三费/毛利比例210.6%；2018年，三费总额约17.42亿元，毛利约21.2亿元，三费/毛利比例为82%。2019年，三项费用的增长率为11.6%，成本压力进一步加大，公司很难产生足够的毛利来支付高额费用。
从细节上看，虽然门店的运营费用从2018年的6.77亿元下降到2019年的6.05亿元，但员工工资、营销和推广费用、折旧和摊销，甚至差旅费和确认为费用的消费品都有显著增加。
员工工资从2018年的3.76亿元增加到2019年的4亿元，营销推广费用从2018年的1.61亿元增加到2019年的1.9亿元。2019年确认为费用的消费品为2718万元，去年同期为2639万元。虽然增幅不高，但可以看出，该公司严格控制成本的手段并不严格，收效甚微。
资料来源：2019年年度报告
由于公司经营困难，债务水平也较上期显著增加，导致财务费用翻了一番。根据wind数据，公司2019年短期贷款和长期贷款的当前到期日为1.5亿元，去年同期为1.84亿元，其他流动负债为11.6亿元，去年同期为10.47亿元，2019年新增长期为3.05亿元，其他非流动负债由1400万元增加到1.68亿元。由于计息负债大幅增加，财务费用从去年的1006万元增加到2019年的3029万元。（文本/上市公司研究所Vicky）
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