通过分析2021的经济走势，不难发现“半海水半火”现象十分明显。2021年初，经济呈现强劲复苏态势，但出现了快速放缓，表明整个经济走势仍不明朗。那么，如果房地产市场因该政策而大幅放缓，而碳中和政策为市场创造了新的机会，那么2022年将进入牛市还是熊市？针对这些热点问题，春信基金投资总监孙悦先生表达了自己的观点。
2022年市场可能很难有一个可持续的市场
2022年，市场系统性风险的可能性很低。之所以得出这一结论，是因为在指标层面上整体估值不高，且信贷周期较宽的作用。
孙悦认为，美国明年下半年加息是可以预期的，市场正在逐步消化，就像年底一次性下调存款准备金率和利率（LPR降低了5个基点）一样，也是可以预期的，市场不再对结果做出积极反应。目前，市场是一场接力赛，属于你涨我跌、你跌我涨的节奏。总的来说，明年整个测试箱可能会受到冲击，目前还不可能出现beta水平大幅上升的情况。
明年市场会再创新高吗？孙悦表示，这个问题的答案仍取决于目前被严重低估的金融业、基础设施业和房地产业能否改善估值中心。事实上，其他板块的估值也不是很便宜。例如，“宁合”板块中短期估值较高，回调震荡消化估值的概率较高，但中长期来看，长坡依然是一条大雪纷飞的轨迹。再比如，贵州茅台的滚动市盈率在10年内超过97%，片子黄的滚动市盈率约为120倍，这并不便宜。家电、建材、水泥等龙头股相对便宜。这种现象是由房地产监管造成的。人们可能会要求平均回报，但辉煌昨日将不会再有了。
综上所述，从中期来看，市场在2022年很难有一个可持续的市场，它仍将关注轮换和分化的旋律。
轮换节奏将继续，我们在投资时应过度关注估值
2022年，盘面将保持行业轮换的节奏，多个行业同时持续上涨的可能性不大。此外，大多数行业都存在阶段性机遇。
例如，对于房地产及相关产业链而言，在当前经济形势下，整个房地产政策的底部已经凸显，并且存在对相关股票平均回报的需求。另一个例子是消费和基础设施。GDP增长的主要驱动力是出口。明年出口增长的持续下滑需要国内需求和基础设施来弥补。目前，消费和基础设施的增长率远低于常规平均增长率，因此将有一个增长修复过程，个别股票存在机会。
值得注意的是，绿色动力、芯片和高端设备都是斜坡长、积雪厚、生长充分的板块。整个板块都有机会，但它们是以旋转的方式进行的。“差异化”主要取决于各个行业的上、中、下游之间的差异。随着PPI的持续下跌，传统大宗商品股明年的表现可能不会很好。随着上游价格开始回落，工业利润将回升到中下游，明年中下游企业业绩将更加突出。说到这里，我不得不提到，在新能源汽车领域，明年上游的锂精矿和锂粉将处于紧平衡状态，但2023年的产能可能会很大。今年，上游是表现最好的部门，增长巨大，市盈率高。明年，相关股票的利润将继续下降，估值将被消化。然而，考虑到2023年将释放产能，行业竞争格局将发生变化。
简言之，相关股票再次大幅上涨的可能性相对较小。在投资方面，我们仍然更关注估值或相对估值。从同行业中不同公司的优势比较来看，可以考虑过度增长股票和低价值股票的分配。
建议从长期价值分析中确定投资路径
未来的投资轨道是一个非常广泛的话题。总之，成长型股票具有长期投资价值。无论是新兴产业还是传统产业，都符合这一“法律”。
孙悦列举了几个典型案例。保险业在传统行业有投资机会吗？答案是肯定的。保险的普及率很低。从人们的认知来看，或者从社会保障和养老保险商业化的角度来看，保险业仍有较好的增长空间。另一个典型的例子是传统的证券公司。财富管理领域存在增长空间。因此，我们可以看到，东方财富的份额已经创下新高，这证实了上述事实。消费行业的一些领域也值得关注，例如预制蔬菜和冷冻食品，这些领域具有增长潜力。在新兴行业，你可以专注于绿色能源、高端设备、芯片等。这些行业在未来几年将有很大的发展。
由于不断变化的市场形势，任何行业都可能打破这个循环。在投资时，我们应该密切关注市场信息，理性对待。
(孙悦现任上海春信基金投资总监。18年金融经验，金融硕士，具有证券、期货和基金资格。他曾在银行、期货、证券和其他金融机构工作。2020年加入上海春信私募股权基金管理有限公司，担任fof系列产品投资总监。他对资产配置有着深刻的理解，熟悉股票、债券和期货期权等各种策略，擅长探索稳健策略和高锐比私募股权基金。）
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