"新能源汽车、风电、光伏、储能、军工等行业仍是两三年内业绩增长最大、最有保障的行业空。"

"今年的新能源汽车肯定不像去年的行情，但相对于整个行业来说，还是有超额收益的板块。"

“风电其实是为数不多的今年有增长，明年增长更快的行业，在很多行业都是稀缺的。”

“今年风电比2021年初光伏的逻辑更平滑，比去年光伏更好，估值低很多。”

“储能是Beta的机会。可以买储能的所有环节，利润增长率高。"

“我只有一个标准关于什么行业好，什么板块在涨，赚什么样的钱。会不会提高未来两三年的预测，会不会带来业绩的大幅增长，或者商业模式会不会变得更好？”

“我并不担心新能源未来两到三年的增速，也没有看到其他行业未来两到三年的增速比它好...它的机会一定是三个月以前的。”

近日，TEDA宏利基金经理王鹏在直播中对2022年的投资机会做出了上述分析和判断。

以下是投资练习本(微信ID:touzizooyeeben)的精华分享给大家:

未来2-3年四大行业仍将是最大的空

问:我们最新的投资观点是什么？跟以前有什么变化吗？

王鹏:在今年的市场中，蓬勃发展的行业仍将占主导地位，因为它仍处于渗透率快速上升的阶段，需求增长更有保证。

我们看好的行业变化不大。我们一直在选择行业，那些有三年以上上升空间的行业。新能源汽车、风电、光伏、储能、军工等行业仍是两三年内增长最大、业绩最有保障的行业空。

加息主要影响两类资产

问:美联储加息对高增长轨道(以新能源为代表)的估值和股价会有什么影响？

王鹏:增长率低、商业模式好或预期现金流长的资产最具杀伤力。比如美股的核心资产，a股有很好的商业模式，现金流长，但是估值是PEG的两倍左右，集中在消费和医药公司。对于那些低增长率高估值的资产，伤害最大。

第二类资产杀伤力会小，而且是绝对的优质(资产)。这类资产符合目前的市场方向。找各个行业的绝对低估值，本来估值就低，没人会卖。估值怎么杀？

这两类资产中，我个人更倾向于拉长周期，看一些业绩增速能超预期，高速增长的行业。

新能源汽车仍有超额利润

问:过去新能源汽车的数量增加这么多，现在也有一种观点认为今年新能源行业是宽幅震荡，没有行业机会，只有个股机会。

王鹏:首先，今年新能源汽车行业整体销量增速仍为50%，部分利润仍处于底部的公司，如电池、隔膜、阴极、电子环节等，利润增速可能超过50%。

今年一定是电动车环节。大家都在为阿尔法寻找机会。在我看来，阿尔法大机会的方向来自于量的增速要跟上行业的增速，同时盈利能力要保持稳定或上升。我觉得这样的行业肯定是有阿尔法的，不能指望大家都赢。

今年肯定不像去年的行情，但相对于整个行业来说，还是有超额收益的板块。市场上一些非常好的策略报告都提到，过去高增长的行业，今年的放缓会不会影响其相对收益？答案是否定的，只要保持30%-40%的增速，大幅超过其他行业的利润增速，就没有问题。

在整体市场增长率2%的情况下，这个行业还有50%的增长率。为什么没有超额收益？

风电是少数几个今年有增长、明年增长更快的行业之一

2020年是陆风冲的终结，2021年是海风冲的终结。这是什么意思？一个行业结束后的第二年，会迎来低谷，但是第三年，你会发现低谷下会有一个高增长。

实际上，风电是为数不多的今年会增长，明年会增长更快的行业，在众多行业中非常稀缺。

而且，是一个非常好的行业。因为规模大，项目回报率高，成为一个大家都忽略的行业，估值非常低。

80-90%的风电公司估值普遍不到今年的25倍，在台下都很便宜。

今年的风电比去年的光伏好

今年风电比2021年初光伏的逻辑更顺畅。比去年的光伏好，估值低很多。这个行业已经很久没有赚到钱了，所以经过短期的疯狂拉动，大家开始担心，比如风机价格降了这么多，今年的利润有压力吗？

我觉得整机可能有压力，但是部分零部件公司盈利稳定，甚至有可能上去。

储能行业壁垒低，投资机会来自行业beta版

问:让我们谈谈储能部门。有人说逆变器环节技术含量低，门槛壁垒低。应该不会配置这么多吧？

王鹏:首先，我们要明确一点。在一个行业装机量不多的情况下，今年可能翻倍，明年可能翻倍，你强调它的壁垒高不高有必要吗？

在我看来，除了TSMC的所作所为，制造业并没有太多壁垒，更多的是在享受行业爆发的beta的机会。如果一个行业总量持续100%增长，你担心的是什么竞争格局？只有当增长率下降时，我们才应该更加担心其竞争格局。

所以没必要深究哪个环节自己的模式更好。如果一定要比较的话，电池可能更好，PCS链接确实会弱一些。但行业爆发时，更多关注的是行业内beta的增速。我觉得储能是beta的机会，高利润增长率的储能所有环节都可以买。

储能行业刚刚起步，海外商业模式非常清晰，国内商业模式还处于探索阶段，还没有到大家担心的阶段。现在，低基数创造了高增长。

问:锂的高价是否会影响储能的发展？

王鹏:锂的价格高，会影响到所有使用锂电池的东西的增长速度，但是逻辑上对于一个普及率极低，刚刚起步的行业来说，它的影响一定比成熟行业小很多。

比如影响可能是今年会涨100%还是150%。如果放在整个市场进行行业对比，还是最快的，没有之一。所以，在一个行业刚刚兴起的时候，没有必要担心这个行业会不会因为这个事情而倒下。

判断有利时机的唯一标准

问:日前，数字经济“十四五”规划发布。新基础设施上线后，PCB会有机会吗？

王鹏:PCB就是电子地，是所有产业的上游。你认为数字基础设施的引入会让所有行业的上游变得更好吗？

我觉得未必如此。确实是一种积极的情绪，但能否落实到整个业绩增速上，并不确定。

什么行业好，什么板块在涨，赚什么钱，我只有一个标准。会不会在未来两三年提高一个预测，会不会导致业绩大幅增长，或者商业模式会不会变好？

如果不是，我觉得短期内这叫主题。那么主题更大的机会是什么呢？不影响盈利预测的是题材，影响盈利预测的是机会。没有办法仅仅通过采取一个政策就知道没有机会。

氢能就像10年前的锂电池

问:彭先生谈了他对氢能的看法。

王鹏:现在是主题投资阶段。原因是找不到一家上市公司对氢能进行大比例投资，并对其未来两到三年的利润增长做出贡献。

这和2015年甚至之前的新能源汽车有点像。个人觉得就像10年前的锂电池。远不是从机构大范围买，基于业绩的增长。更多的是在题材上做游戏，让你能赚到这样的钱，而我赚到这样的钱的可能性更小。

与三个月前相比，现在有更多的新能源机会

问:虽然最近市场有所调整，但我们的产品净值实际上有一定程度的回落。作为一个全市场基金(管理人)，你有没有预测到目前新能源的撤退和价值股的回归？

王鹏:在这次新能源调整过程中，我们没有选择卖新能源，就像去年一样。原因是我们还是喜欢它未来2~3年的增长速度，不担心它未来2~3年的增长速度。同时，我们也看不到未来2~3年其他行业的增速比它更好[/s2/]。

我的历史经验是，进入业绩报告期，其超额收益会很明显，过去三年都是如此。回顾过去的历史，a股的10年，美股的20年，都是这样。

我不敢保证净值什么时候能回来，但我得告诉你，当市场重新审视业绩和行业的增速时，其实已经不是这样的游戏了。同时，我们可以看到这些蓬勃发展的行业现在的情绪处于非常低迷的位置，在拥堵程度急剧下降的过程中，我认为它一定比三个月前有更多的机会。

所以，一个月前和两个月前，我都不想交流。我愿意在这个岗位上交流，因为我觉得它的性价比在提升。

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