记者|沈梦

12月23日上午，李生赛马(002858。SZ)发布公告。12月21日，公司与杭州君实企业管理咨询合伙企业(有限合伙)(以下简称“杭州君实”)签署《股权转让协议》，拟将自有资金1.77亿元转让给深圳市悦动天下科技有限公司(以下简称“悦动天下”)。

界面新闻记者注意到，悦动天下是知名运动APP“悦动圈”的运营方。公司成立于2014年，三年内获得腾讯、小米等巨头的多轮融资。然后，在过去的四年里，公司没有任何融资信息。经营数据方面，受疫情影响，2020年伊兰特世界处于亏损状态，2021年前三季度盈利不足900万。

一方面，李生赛车收购悦动天下，按收益法计算整体估值为7.12亿元，增值率为1523.48%。另一方面，上市公司自身业务质量不高，前三季度盈利不足1000万元，却花巨资收购了一家与自身业务协同性较低的公司的一小部分股权。其收购目的和前景存疑？

12月23日，李生赛车的股价高开低走。上午一个涨停后，临近中午突然下跌，下午甚至逼近涨停。当日最终收于17.38元，跌幅6.31%，换手率18.12%，总市值27.8亿元。市场资金对该股未来走势出现分歧。

15倍溢价收购

公告显示，李生赛车在本次协议中收购股权的悦动天下，是一家专注于运动健康生态链软硬件产品研发的高科技企业。其明星产品“悦动圈”运动APP是一个以全民健身数据服务为核心的运动服务平台，为用户提供运动记录、社区、电商、课程、赛事、活动组织等多元化的数字化服务。

不过公告并未披露伊兰特圈相关的运营数据，但从伊兰特世界披露的运营数据来看，其盈利模式近年来似乎仍不稳定。

悦动天下2020年经审计的财务数据显示，截至2020年末，公司总资产为8207.61万元，净资产为4387.86万元，应收账款为2953.4万元。本年度公司营业收入3842.22万元，净利润亏损152.73万元，经营性现金流净额-61.86亿元。

截至2021年9月30日，悦动世界未经审计的财务数据显示，公司总资产为9737.42万元，净资产为5196.43万元，应收账款为5169.03万元。在总资产增长有限的情况下，应收账款大幅增加。今年前三季度，粤东天下实现营业收入2693.97万元，净利润808.57万元，盈利能力有所提升，但经营性现金流净额仍为负值，净流出883.86万元。

在这样的运营数据下，李生赛车对《悦动天下》给出了超溢价估值。评估资料显示，本次评估采用收益法获得的粤东天下股权总权益价值评估结果为7.12亿元，增值6.68亿元，增值率为1，523.48%。而资产基础法得出的评估结果仅为7519.5万元。

最终，李生赛车选择了收益评估法收购股权。对此，李生赛车解释称，悦动天下作为互联网体育平台企业，历年经营业绩稳步提升，未来一年的收入可以合理预测，与企业预期收入相关的风险报酬可以估计和计量。

李生赛车表示，悦动天下的核心技术团队一直专注于AI运动研究。经过多年的研发和积累，在互联网体育APP领域形成了强大的技术领先优势。相对于企业对技术和R&D的投入，企业对实物资产的投入相对较少，账面价值占比不高。企业的主要价值除了实物资产、营运资金等有形资源外，还应包括品牌优势、技术优势、用户资源、产品优势等重要无形资源的贡献。

上市公司在风险提示中还指出，本次交易是公司基于长远发展做出的审慎决策，但数字体育仍处于发展初期，目标公司尚未实现稳定盈利，目标公司的业绩承诺能否实现仍存在不确定性。公司将积极防范和应对相关风险，通过业务赋能、产业合作等方式维护公司和股东利益。

此外，为防范风险，未来三年(2022 -2024年)，伊兰特世界股东承诺业绩净利润(扣除非经常性损益前后以较低者为准)分别不低于1850万元、2850万元、5300万元。若目标公司未达到约定的业绩承诺目标，目标公司实际控制人将在目标公司当期年度审计报告之日起6个月内向受让方进行现金补偿。

目标发展“停滞”

公开资料显示，悦动天下成立于2014年。它的创始人是胡·。曾在腾讯工作，担任QQ游戏厅产品负责人。他是腾讯第133号员工。并担任迅雷副总裁，主导了迅雷游戏厅、迅雷手表等十余个千万级项目。

伊兰特世界在成立之初，就不断受到投资人的青睐。天眼查数据显示，2014年至2017年，公司获得四轮融资，融资额超过2.5亿元。

其中天使轮投资方为梅花创投和安富兰资本，投资数千万人民币。2015年8月，松禾创新、联创永宣、腾讯投资、中美创投等联合投资5000万人民币。2015年11月，前海汇能在B轮融资中全额投资1亿人民币，上一次融资是在2017年4月，诺基亚成长基金领投，小米集团跟投。随后，公司没有融资。

界面记者注意到，在上次融资中，诺基亚成长基金和小米集团共投资1亿元。据天眼调查数据显示，当时两家公司的持股平台诺基亚(京)科技有限公司和天津金米投资合伙企业(有限合伙)分别获得了伊兰特世界4.78%和0.96%的股权，由此伊兰特世界本轮估值已达17亿元左右。

也就是说，经过四年的发展，悦动世界的估值缩水超过60%。

近年来，除了悦动圈，互联网体育APP也发展非常迅速。据界面新闻记者不完全统计，目前互联网健身品牌有野兽、爱运动健身、Keep、快乐运动、灌注健身、TT现场健身、运动街、轻猪圈、悦跑圈、Fit、需要健身等。

根据网络经济与社会服务今年10月份的一项测评，统计显示Keep、Goo-goo、Joy Circle的用户已经达到1亿，日活用户达到百万。其中Keep用户数约3亿，日活用户数超过600万。但Goo Dong和悦动圈的用户量超过2亿，日活规模400万。

在APP使用方面，测评发现，在Android端:Keep累计下载量超过27.38亿，以5.0分排名行业第二；累计下载量超过4.69亿，以4.5分排名行业第14；悦动圈累计下载量超过8.02亿，以4.5分排名行业第37位；此外，iOS端，Keep、splash、joy circle依次排名第一、第十五、第三十七，APP评分依次为4.9、4.9、4.8。

另外测评显示会员制和悦动圈最便宜。教学方式上，Keep和splash更丰富，有直播教学，有现成的视频，而悦动圈只提供现成的视频教学。而Keep和goo goo有更多的线下门店供用户体验。

值得一提的是，在融资进程上，悦动圈也明显落后于这两款竞品。12月10日消息，Cugdong近日获得2000万美元战略融资，由华映东方(亚洲)控股有限公司(以下简称华映证券)领投。目前，谷东已完成六轮融资，投资方包括盛大集团、中信资本、深创投、软银中国等多家知名机构。据悉，将启动D轮融资计划，估值5.2亿美元。

Keep报道称，其将于今年11月再次赴港上市，这是其今年第三次报道类似消息。但Keep回复为“非官方消息，不予置评”。公开资料显示，Keep已完成八轮融资，总金额超过6亿美元。最近一次融资是今年1月的F轮融资3.6亿美元，估值20亿美元。去年5月Keep完成E轮融资时，Keep的外部估值约为10亿美元。不到一年，Keep的估值翻了一倍。

网络经济与社会事务电子商务研究中心分析师陈告诉界面新闻记者，虽然互联网+中的健身模式改善了用户需求端，但在盈利模式上几乎没有创新。会员制和私教课程收费仍然是目前大部分互联网健身app的盈利来源。此外，很多平台也在通过拓展线下门店、智能硬件、举办活动等方式增加用户粘性和收入。

上市公司募集巨额资金购买理财。

李生赛车表示，公司深耕体育产业多年，结合行业趋势认识到体育产业数字化的市场前景，并在内部组建了相关业务团队。公司本次购买伊兰特世界25%的股权，有助于公司切入数字体育领域，这是公司现有业务下的相关多元化扩张，有助于提升公司的综合竞争力。

同时，公司指出，本次交易的资金来源于公司自有资金，本次交易不会对公司财务和经营状况产生重大不利影响，不存在损害公司及全体股东利益的情况。

然而，在业务授权和产业协作方面，上市公司没有披露更多信息。12月23日，界面新闻记者多次致电典生赛车董秘办公室，但电话始终处于工作时间无法接通。

资料显示，李生赛车是中国领先的汽车运动运营服务商。是一家以赛事运营服务为主，赛马场/馆(含赛卡联赛卡丁车场/馆)运营为辅，以赛车队运营运营服务为载体，以汽车活动推广为延伸，以汽车运动技术、赛车培训、儿童卡丁车培训、赛车设备及用品代理及销售、娱乐卡丁车制造等R&D/服务为补充的公司。

盈利方面，李生赛车2017年上市，上市第一年净利润4073.66万元，之后逐年下滑。2020年，受疫情影响，公司上市以来首次出现亏损，净利润为-5098.2万元。

2021年，公司业绩有所好转，但仍难以恢复。三季报显示，公司营业收入1.78亿元，同比增长46.06%，归属于上市公司股东的净利润938.81万元，同比亏损。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润仅为35.97万元。134.86万元

资金方面，2021年公司刚刚完成定增，募集资金净额为3.81亿元，拟投入赛卡联盟连锁场馆项目、Xracing(汽车跨界赛)项目、精英系列项目及补充流动资金。不过，公司公布了使用募集资金购买理财产品的计划。截至12月28日，公司使用募集资金购买的理财产品未到期余额为1.99亿元。

界面新闻记者注意到，三季报显示，募集资金到位后，公司账户内货币资金达到3.21亿元，另有1.32亿元交易性金融资产。按此计算，即使上述交易性金融资产全部用募集资金购买，三季度末货币资金也只有0.72亿元。公司以自有资金全额支付的1.77亿元去了哪里？