作者:菜刀

3月1日，一张广为流传的截图显示，德邦快递董事长兼总经理崔维星将离职，Debon将对其进行收购，并任命高管接手。事实上，德邦将被收购的消息从今年1月开始就屡见报端。

3月2日，德邦宣布继续停牌。原因是控股股东德邦控股正在筹划与股权结构变更相关的重大事项，具有较大的不确定性。这从侧面证明了德邦将被JD.COM收购的真实性。

问题是，德邦是好资产吗？如果有，有必要卖吗？对于JD.COM来说，嫁接上这样的资产，结果会更好还是更坏？JD.COM只是渐行渐远还是什么？

一个

收购，德邦最后的体面

从财报数据评估来看，德邦的直接物业属性质量可能会大打折扣。

2021年中报显示，德邦上半年归属于上市公司股东的净利润为1565.84万元，同比下降89.88%，扣非后净利润为-1.6亿元，同比下降366.6%。此外，业绩预减公告显示，2021年全年归母净利润为7300万至1.86亿元，预计同比减少3.78亿至4.91亿元，降幅为67.00%至87.00%。

在这种情况下，如果Debon真的想收购德邦，它看重的可能不是其直接的物业属性。现在，我们来看看收购德邦可能产生的主要附加值。

第一，零担业务作为德邦兴旺之本的地位。

对于国内物流，公路运输是主要方式。零担，即零星货物运送，是根据货物重量和运输组织分类的一种货物。其他还包括快递和车辆运输。

据悉，德邦2013年零担市场营业额为94亿，是排名第二的天地华宇的两倍多。从2013年到2018年左右，德邦实际上已经是其国内市场最大的零担物流服务商。

然而，2018年登陆a股后，德邦开始加码快递业务，意图打通并联动快递和零担。

但此时快递市场基本被瓜分，菜鸟系和顺丰占据大头，所以德邦最初的发展并不顺利。更麻烦的是新的市场不利，德邦原有的零担市场份额也被玩家抢走了。

数据显示，2019年德邦零担收入已经落后于顺丰。尤其值得注意的是，安能也在此时借机快速抢占市场，2020年将以1025万吨的零担量成为新零担市场第一。

就这样，德邦从主力位置上一步步后退。

第二，德邦转型创造的快递业务地位。

对于德邦来说，其自营系统与电商组件的业务逻辑匹配度不高。

长期以来，德邦的自营体系受制于大快递的运营，成本居高不下。另一方面，电商快件一般是3公斤以下的小件；这样一来，小件物品以运营大件快递的成本运输，即使赢得了市场，利润也无法保证。

从数据上看，德邦在重心转向快递后，市场份额并未保住。具体来看，从2018年到2020年，从0.88%逐渐下降到0.68%。所以德邦的没落不是迫在眉睫，而是积重难返。

或许，Debon真正看重的是德邦的硬件资源。截至2021年上半年，德邦拥有终端网点30486个，村镇覆盖率达94.8%。快递员63700人，分拨中心143个。干线2057条，自有车辆11524辆，自有运力占55.7%；140个仓库，面积101万平方米。

不过，德邦可能还是很难拿到好价钱。这也是从2021年初开始进行人员优化，裁撤多个部门背后的最终原因。就像有些人认为的，控卡的成本是为了拿个好价钱。这可能是德邦最后的体面了。

2

不要漂浮，JD.COM。嫁接的风险

无论是直接的资产属性，还是相关的附加值，德邦能带来的可能都不会太理想。在这种情况下，京东物流选择了嫁接过来。是太飘了还是怎么的？其实我们也可以对他们的成绩单提出疑问。

对于京东物流来说，其股市表现早已掩盖了其利润水平。从数据上看，2021年上半年，京东物流毛利率同比下降9.2%至3.7%，而调整后净利润亏损15亿元。换句话说，京东物流不仅不盈利，还处于亏损状态。这个时候如果要收购德邦，资本支出的压力会急剧增加。

既然如此，京东物流嫁接德邦是好是坏？

首先，京东物流成功收购德邦，还面临着长期的整合消化考验。

在这方面，顺丰可以说是京东物流的榜样。顺丰董事长王卫东曾因巨额短期投资而扭亏为盈，不得不向投资者道歉。如果京东物流不能弥合德邦的组织文化冲突，整合前述物流资源，那么收购可能会彻底失败。德邦自身的情况不利于这个问题的解决。

一是德邦的竞争机制比较苛刻，预计在执行过程中会发生变化，导致人才流失，内部关系腐败，导致人才不足。

二是利益分配制度不完善，尤其是不同阶段的分配利润差距过大，导致内力提前消耗。这说明京东物流不仅得不到人才的加持，还得分神处理德邦可能存在的内部隐患。

其次，京东物流和德邦快递能否带来乘法效应存在诸多不确定性。

数据显示，截至2021年上半年，京东物流和德邦快递的营收分别为484.88亿元和148.89亿元。问题是京东物流仍然高度依赖母公司的订单，而德邦的业务在下滑。

如此一来，并未完全独立的京东物流和衰退的德邦能否在物流轨道上奢侈升级？

再次，由于外部竞争紧张，京东物流是否会被允许冷静整合德邦值得怀疑。

京东物流一直强调智能自动化，但德邦在这方面有一定劣势。这使得京东物流不得不花费一定的时间和成本来提升德邦站点的软硬件能力。

这个时候竞争对手会给京东物流足够的消化时间吗？无论顺丰、菜鸟还是通达系，都未必会放弃减持JD.COM的机会。所以，即使京东物流收购德邦确实能有所裨益，但是否真的能提供有效的发展助力，还需要时间进一步检验。

最后，京东物流收购德邦可能客观上低估了遭遇反垄断的风险。

对于京东物流来说，即使德邦能够解决利润和成本压力的问题，同时能够成功整合自身资源。况且顺丰等竞争对手没有借机出手，不代表结果一定是正面的。

从行业规律来看，快递企业成长到一定阶段后，面对市场增长乏力，自然会通过横向和纵向的并购继续成长，比如2017年苏宁收购田甜快递，2020年顺丰收购嘉里物流，2021年极兔收购百世。然而，最近的趋势表明，企业的发展也受到监管政策的很大影响。

从去年开始，头部企业并购导致垄断的可能性越来越大。这个时候，京东物流作为头部玩家，选择收购德邦。是否有逆势而行的嫌疑？京东物流可能低估了一系列连锁反应。

三

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据悉，极兔快递斥资200亿，以68亿收购百世快递。不知道京东物流最终会花多少钱收购德邦？不出意外，这可能很快成为中国物流史上最大的一笔收购。

在这个过程中，京东物流收购德邦能有多大回报？正反之间，谁是裁判？或许，外人终究是外人，只有资本游戏的玩家才能知道其中的玄机。