中新经纬3月10日电:中国人民银行上缴的1万亿利润是怎么赚的，产生了什么影响？
作者赵建西泽研究院院长、教授
央行虽然不以盈利为目的，但在执行货币政策的过程中会“被动赚钱”，盈利的来源本质上是资产负债的“利差”。近年来，各国央行利润大增，主要是因为泄洪导致的规模扩张和降息导致的利差扩大。作为“国有企业”，央行的利润上缴财政，财政拿央行的利润进行财政投资，是不增加赤字的财政政策的扩张。
政府银行和央行作为银行，不以赚钱为目的，但这并不意味着不能赚钱。从某种意义上说，央行可以赚钱，也可以赔钱；账户既可以有亏损也可以有盈利，一切都取决于他执行国家政策的结果。如果央行亏损，也是为了执行国家政策；如果你也赚钱，那也是执行国家政策，完成央行宏观调控目标而被动形成的“额外收入”。也就是说，央行无论是赔钱还是赚钱，都是被动的结果，而不是有目的的主动。央行的主要目的只有一个，就是维持宏观经济稳定，也就是就业、通胀、经济增长等等。
次贷危机后，全球央行大幅扩表，央行每年的“利润”也稳步攀升。2020年疫情后，央行扩表更猛，利润上升更快。以全球央行美联储为例。2020年实现利润888亿美元，较2019年的555亿美元增长333亿美元，增速60%。2020年，美联储向美国财政部支付了885亿美元的利润，比2019年增加了336亿美元。可以说，在全球经济受到疫情重创，实体经济企业和大部分商业银行经营不善，利润不断下滑的情况下，各国央行的“经营业绩”一枝独秀。最近，中国人民银行也向财政部上缴了1万亿元的利润。
中国人民银行的这种操作，一时有点混乱。按照MMT(现代货币理论)的说法，国家缺钱，为什么央行不直接印钞(只是现代货币制度下的复式记账)？盈利有什么意义？央行是怎么赚到利润的？这些利润与之前有什么不同，会带来什么样的宏观经济后果？
央行是怎么赚钱的？很简单，央行的盈利模式和商业银行差不多，都是吃“利差”。也就是说，在资产端，各种再融资和投资的利息和资本利得收益，各种资金来源的成本都需要在负债端支付。两者之差就是央行赚的利润。为什么每次危机后央行利润都大增？根据“银行利润=资产规模*利差”的计算公式，危机发生后，由于货币的大量投放、央行资产负债表的扩张、利率的大幅下调和利息成本的降低，央行的利润肯定会大幅增加，从而导致规模和利差同步上升。粗略估算，次贷危机十几年来，中国人民银行积累的利润估计有2万亿。
再者，中国央行靠两种主要资产赚钱:一是国外资产赚的钱，包括外汇储备的经营收益(1万亿利润的主要来源)和汇率变动带来的损益；二是向其他金融机构再贷款、再贴现的利息收入，专项再贷款的利息收入等。需要缴纳的主要是给各种存款，包括其他存款类公司存款(法定存款准备金和超额存款准备金)、政府存款、第三方支付机构存款等。从单纯的存贷利差来看，比如我国MLF(中期借贷便利)的再贷款利率长期在3%左右，但存款利率、超储利率和法定存款利率分别只有0.35%和1.62%。法定存款准备金率过去一直很高，最高超过20%，在连续降低RRR后，金融机构的平均存款准备金率为8.4%。这意味着我国银行体系长期以来存在一个奇怪的现象:一方面，商业银行的大量准备金以1.6%左右的利率锁定在法定准备金的账户上，另一方面，却不得不以3%左右的高利率向央行再贷款。这种扭曲的资产负债结构有其特定的金融环境原因(外汇占款的涌入已经停止)，也是央行赚取利润的重要来源。
图1 2014年后，央行各类“再贷款”快速增加。
央行直接印钱买国债和央行利润上缴国库有什么区别？其实效果差不了多少，都是让政府有更多的钱，不同的是前者是政府借的钱，后者是欠政府的钱，更何况直接从人民银行买债券不符合法律规定。换句话说，直接印钞会导致财政赤字和央行资产负债表同步扩张，同时对财政和货币政策造成压力。但是中央银行上缴中央银行的利润是不一样的，不涉及总量的变化。它们从中央银行的“未分配利润(留存)”账户(如果有的话，实际上是政府存款)转入“中央预算收入”总账户或中央银行特定政府部门的存款账户，再由财政部门将这些钱投入社会实体进行政府投资，从而带来GDP和就业的增加。
在这里，很难理解央行已经是最后的银行，最后的客户经理或者记账员。央行赚的钱，也就是利润留在资产负债表上，怎么做分录？下图我们看人民银行资产负债表的负债端，没有看到一般企业资产负债表中的“所有者权益”和它下面的留存利润。说到底，政府部门和商业银行的账可以记在央行的账上，但央行没有母行更高一级的账上放利润，那么商业银行再贷款利息等收入的未分配利润记在哪里呢？我们认为只能记入负债方的“政府存款”子账户。因为说到底，央行也是中央政府的一个部门，但她也是最高级别的会计和出纳，是“根账本”，所以她赚的未分配利润应该记入下图的“政府存款”总账户，但会有一个专门的账户来说明。在未分配利润和待上缴利润之后，这笔钱可能成为政府存款中的“中央预算收入”等项目。其实央行也是财务的一部分，会计处理上肯定有很多账本和勾对关系。但是我们可以看到，央行上缴国库的利润并不会影响央行资产负债表的变化。
图2从央行资产负债表的轮廓中，我们看不到“未分配利润”在哪里。
所以，就对宏观经济的影响而言，相当于一个“国有企业”上缴了1万亿利润，充实了国库，没有增加债务和赤字，而且表面上看，央行也没有放水，只是分层级核算项目从一个账户换到了另一个账户，但钱还在央行的账户里。不同的是，非职能央行的钱转到了可以进行财政投资的特定职能部门。这1万亿一旦投入到某个项目，比如支持新能源推动“双碳”目标，就会产生积极的财政政策效应。这在当前稳增长压力较大的情况下非常重要。(中新经纬APP)
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