中国时报(www.chinatimes.net.cn)记者卢晓北京报道。

周五下午美团股价的跳水来得如此突然。

2月18日，美团-W(3690.HK)以217.4港元开盘，随后在220港元附近长期波动。但是平静在下午被打破了。下午两点半后，美团股价突然暴跌，盘中52周最低股价182港元。截至当天收盘，美团188港元的价格下跌了14.86%。

随着美团股价下跌，2月18日，发改委官网显示，发改委等部门发布《关于促进服务业困难行业恢复发展若干政策的通知》，其中包括引导外卖等互联网平台企业进一步降低餐饮商户服务费标准。

降低服务费标准对于佣金占其收入60%的美团来说，无疑是一个重大冲击。资本市场的悲观可能还来自于谁能成为美团下一个营收支柱。截至《华夏时报》发稿，美团方面尚无相关回应。

股票价格暴跌

相比a股的“情绪化”，港股似乎总是相对平静。但这一次，港股对美团的未来反应迅速。有美团内部人士也对《华夏时报》记者表示，这个消息来得太突然了。

发改委等部门发布的上述文件提到，对餐饮业的减免扶持措施包括引导外卖等互联网平台企业进一步降低餐饮商户服务费标准，降低相关餐饮企业经营成本。此外，还要引导互联网平台企业对疫情高发区所在县级行政区域的餐饮企业给予分期商户优惠服务费。

这两个“指南”对美团影响很大，因为关系到美团的“命脉”。佣金一直占美团收入的一半以上。餐饮外卖的提成占了全国的大部分。

美团2021年三季报显示，其当期佣金收入约为295.6亿元，占美团当期488.3亿元总收入的60%。其中，餐饮外卖232.2亿元的佣金收入占美团总佣金收入的近八成。按照目前美团公布的1970.98亿元餐饮外卖交易金额粗略计算，去年第三季度美团平均佣金率约为15%。

事实上，佣金对美团的影响在2020年第一季度就已经上演，当时在线餐饮行业遭遇了最严重的疫情。

2020年2月以来，重庆、云南、广东等地的餐饮协会纷纷发文指责外卖平台佣金率过高。美团股价在当年3月中旬曾触及70.1港元的低点。此前，其价格曾连续数月保持在100港元以上。

疫情也打断了美团2019年收入超过40%的同比增速。2020年第一季度，美团营收167亿元，同比下滑12.6%。15.8亿元的净亏损意味着2019年才盈利的美团扭亏。当期美团餐饮外卖佣金收入85.6亿元。以715亿元的交易额计算，平均佣金率约为12%，略低于2019年的12.6%。

谁能拿顶

美团股价之所以在港股跳水，是因为资本市场关注在佣金业务收入减少的情况下，美团的哪项业务会是下一个收入支柱。

美团的业务由餐饮外卖、店内酒店游(以下简称店内游)、新业务等三大板块组成。其中，餐饮外卖并不是美团最赚钱的业务。

财报显示，去年第三季度餐饮外卖业务营业利润仅为8.76亿元，同比增长14%。但该业务的营业利润率从3.7%小幅下降至3.3%。美团当时表示，这主要是因为交易用户的激励和营销活动的增加。除了给用户补贴，外卖平台在骑手保护方面也一直备受关注。

需要一提的是，美团首席财务官陈韶晖在去年第三季度财报后的电话会议中也表示，美团餐饮外卖业务的增长在去年第三季度放缓了4%，未来几个季度外卖业务的增长可能会继续放缓。

在美团内部，运营利润率最高的是店中店业务。去年第三季度，美团到店业务营业利润达37.84亿元，同比增长35.8%，营业利润率从43%小幅提升至43.9%。

另一方面，门店业务收入不够大。在美团的三大板块中，店内业务仅占其总营收的18%左右。作为参考，餐饮外卖收入占美团总收入的54%。此外，相对于送餐上门的餐饮外卖业务，各地零星疫情对门店业务的影响更大。

从收入规模来看，美团第二大业务是包括美团杂货购物、美团闪购在内的新业务。去年第三季度，新业务及其他收入137亿元，占美团总收入的28%。美团在财报中表示，这主要是由零售业务和共享骑行服务的增长推动的。

然而，美团新业务的扩张伴随着高投入。去年第三季度，美团新业务等项目运营亏损高达109亿元，比同期美团整体运营亏损多8亿元。美团解释称，这主要是由于零售业务的持续业务扩张。美团董事长兼首席执行官王兴也在杉杉电话会议中表示，“零售业务将是我们的重中之重，我们将建立我们最根本的能力。”

中南财经政法大学数字经济研究院执行院长潘鹤林认为，发改委上述政策的出台将对美团目前的业绩产生较大影响。他对《华夏时报》记者表示:“由于美团刚刚达到盈亏平衡点，其平台的运营成本短期内不会降低，但营收可能会因降低商家服务费而大幅减少。”同时他认为，目前美团的多元化业务布局并不完善，未来将依赖外卖业务中的商户服务费。