作者:李晓光·史丹
靴子终于落地了。
近日，ST昌九(600228。SH)公布重组预案，将以发行股份及现金购买的方式购买返利网主营业务实体上海众研信息技术有限公司100%股权。一旦交易成功，返利网将通过借壳ST昌九登陆a股市场。
官方数据显示，返利网自2006年成立以来，累计注册用户超过2.4亿，为消费者提供360°全景消费服务，涵盖购物、出行、本地生活、旅游等诸多消费场景。
2014年，返利网开始寻求上市。2018年9月独立出击IPO，进行辅导备案，之后再无实质性进展。现在借助ST昌九，返利网可能如期登陆一级市场。
对于借壳上市选择ST昌九的原因，Rebate.com回复商学院记者称，这是公司董事会基于公司发展和当前市场形势做出的内部决策。
交易另一方，昌九生化股份有限公司董事长兼董秘李记表示，在复杂的经济环境、原材料价格上涨和市场需求波动等多重背景下，上市公司现有主营业务发展乏力，未来利润增长不容乐观。鉴于上述情况，为保护股东利益，维护上市公司盈利能力的持续健康发展，上市公司决定进行本次重大资产重组，引入盈利能力强、持续经营能力强的国内领先的第三方网络导购平台。
导购网站的活化石
返利网作为国内最早的导购网站，成立至今已有十四年。
返利网的模式并不复杂。用户通过返利网跳转到其他电商平台下单购物，平台商家向返利网支付推广费，这也是返利网的重要收入来源。
返利网收到费用后会给用户一些返利，一部分是下次购买商品的购物券，另一部分是现金返还，让用户以更低的价格买到想要的商品。
返利网依靠返现的策略，吸引一大波流量，然后把流量卖给电商。模式简单但容易盈利。据返利网预计，其2014年交易额将超过200亿元，佣金收入将达到12亿元。
然而好景不长。随着电商行业竞争的加剧，越来越多的电商平台试图将流量控制在自己手中。2014年初，阿里巴巴恢复与百度的合作，投资新浪微博，开始自行挖掘新的流量。
随着阿里逐渐开始对返利网站进行限制，一是禁止网站以现金形式给消费者返利。2014年5月，阿里巴巴网络营销平台妈妈阿里近日发布《关于返利淘宝客推广规则调整的通知》，宣布从7月1日零时起，禁止返利类推广渠道向用户提供淘宝平台商品链接、店铺链接、店铺名称、店家旺旺名称的搜索服务功能。
在此之前，JD.COM、当当、亚马逊等电商平台已经全面停止了返利搜索服务。返利平台纷纷转型，有的企业甚至走上了自建电商的道路。随着消费升级，返利平台对消费者的吸引力逐渐下降。
2018年9月，返利网运营方上海中研科技注册辅导，计划登陆a股。其独立冲击IPO的计划已经提上日程，但此后公司的IPO计划并没有实质性进展。
现在返利网找到了ST昌九，想借壳上市。网络经济和社会事务局电子商务研究中心主任曹磊表示，返利网通过借壳上市相对比直接IPO更容易。如果选择直接IPO，返利网会困难很多。
公开资料显示，ST昌九主营业务为丙烯酰胺的研发、生产和销售，长期主营业务疲软，业绩惨淡。不过，在重组市场上早有名气。近年来，ST昌九一直在寻求卖壳，此前几次尝试均告失败。
ST九重组将以发行股份及现金购买的方式购买中烟科技100%股权，中烟科技为返利网的主要运营方。本次交易完成后，中烟科技将成为上市公司的子公司。交易完成后，上市公司控股股东将由长久集团变更为上海祥瑞，上市公司实际控制人将由北京市国有文化资产管理中心变更为返利网创始人葛永昌。
返利网将何去何从？
借壳上市前，返利网拿到了四轮融资。2011年，Rebate.com获得了祁鸣风险投资和迪士尼的联合投资。2014年和2017年，SIG海纳亚洲连续两轮注资，国际电商巨头乐天(日本乐天)2015年投资1亿美元。那轮估值10亿美元。
目前返利网服务主要包括电商导购、广告展示、商家会员、平台技术四个部分。在上述四类收入中，电商导购是返利网最主要的收入来源。
据了解，返利网目前的主要客户包括杭州阿里妈妈软件服务有限公司(淘宝、天猫)和重庆京东海嘉电子商务有限公司(JD。COM)。上述客户的收入占总营业收入的55%以上。
值得注意的是，这家借壳返利网承诺三年共盈利约6亿元。但事实上，其营业收入一直在持续下降。中烟科技2017年至2019年营业收入分别为9.27亿元、7.15亿元和6.11亿元，2017年至2019年归属于母公司股东的净利润分别为2.01亿元、1.47亿元和1.51亿元。
对于收入的减少，Rebate.com解释说，主要是因为公司来自优惠券导购工具的收入增加。在优惠券模式下，用户消费时可以直接享受折扣，直接导致营业额下降。返利网和电商平台以CPS(即按实际成交)模式结算，提成降低。同时，在优惠券模式下，导购不需要向用户支付返点，因此收入受损。
在3月25日举行的媒体说明会上，中研科技首席财务官费进一步表示，Rebate.com 2018年实现的净利润下降较多，主要是公司2018年开始逐步收缩第三方理财相关的广告服务业务。此外，公司已于2019年全面终止与第三方财富管理公司的业务合作。
此前，Rebate.com曾因金豆宝、普天金安、天金所、国盈金夫等金融平台的连续“雷爆”而引起广泛关注。在ST昌九发布的预案中也提到，报告期内，标的公司为P2P理财公司提供导购和广告展示服务，因其所服务的P2P理财公司违约、破产、倒闭而受到牵连，存在被相关部门起诉或处罚的风险。
至于如何进一步提升盈利水平，Rebate.com告诉记者，截至2019年12月31日，Rebate.com累计注册用户超过2.4亿。基于这一用户基础，Rebate.com将从电商拓展到本地生活等场景，为用户提供内容导购服务，为品牌和商家提供基于大数据“品效合一”的整合营销服务。围绕消费者和商家，返利网将提供更多创新的优惠服务。
据了解，除了进入本地生活等更多场景，返利网也在2019年底开始进入“内容”。葛永昌曾表示，未来返利网将持续投入2亿元打造“会买侠”原创扶持计划，鼓励更多用户输出深度优质内容。
网络经济与社会事务电子商务研究中心网络零售部主任、高级分析师莫岱青表示，返利网的商业模式需要创新，以适应市场竞争的变化，否则无法应对电商平台和微信生态圈的自建导购引流平台。再加上上市前什么值得买，其他返利电商平台的竞争，整个行业的快速变化，返利网占据行业地位和相应市场份额的压力很大。
对此，商学院将持续关注。
