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收入和用户增速回落，亏损规模扩大...JD.COM终于交出了2021年的最后一份“答卷”。

3月10日，JD.COM集团发布了2021年第四季度财报。报告期内，JD。COM净收入2759亿元，同比增长23%。继上季度首次亏损28亿后，本季度归属于普通股股东的净亏损进一步扩大至52亿元，而去年同期净利润为243亿元。

受连续两个季度亏损的影响，2021年全年也由盈转亏。2021年全年，JD.COM净收入9516亿元，同比增长27.6%；归属于普通股股东的净亏损为36亿元，而2020年全年净利润为494亿元。

不巧的是，财报发布当天，正好赶上中概股因退市名单集体大跌，JD.COM躲不过。截至10日美股收盘，股价下跌15.83%，至52.52美元/股，总市值817亿美元。11日，港股开盘也大跌，盘中最大跌幅近18%，收盘时跌幅收窄至11%，为上市以来的最低价211港元/股。

“在19年的商业历史中，JD.COM从不看重一时一城一池的得失。”JD.COM集团总裁徐磊在当晚的电话会议中表示。

扛着零售大旗，营收增长23%超预期。

财报显示，2021年第四季度，京东营收同比增长23.0%，前三季度营收同比分别增长39.0%、26.2%和25.5%，增速略有放缓。但在全社会网络零售市场季度同比增速仅为4%的情况下，这一增长已经超出了外界的一致预期。相比之下，阿里第四季度营收增速仅为10%。

其中，大部分收入来自JD.COM的零售业务，主要包括中国的自营业务、平台业务和广告服务。第四节京东。COM零售收入2498.7亿元，同比增长21.3%，占集团总收入的90.6%。

从营收性质来看，第四季度自营零售营收2346.7亿元，同比增长22%。其中，电子产品和家电收入1409.3亿，同比增长21.6%。相比第三季度18.8%的增速，明显回升，超出预期。此前，市场普遍担心房地产市场不景气和限电限产会强烈打压家电销售。事实上，在继续抢占对手苏宁份额的同时，线下尤其是乡镇市场开设的实体店“生效”，推动了逆势增长。

资料来源:JD.COM金融报告

以快消品为主的一般商品收入937.4亿，同比增长22.7%。在过去持续增长的前提下，本季度增速低于上季度，未来增长受到质疑。对此，徐磊解释说，很多品牌都感受到了压力，包括消费者的需求变化很快，很多传统销售渠道在过去几年受到很大冲击，导致品牌运营商经营的不确定性越来越大。

据钛媒体APP显示，2021年，JD.COM零售聚焦全渠道创新项目，目前已取得进展，即全渠道GMV同比增长近80%。在GMV增长的背后，离不开JD.COM平台上零售商数量的增加和线下门店布局的扩大。

取消“二选一”后，JD.COM从其他平台上抢走了大量业务流量。第四季度，JD.COM新增第三方零售商数量超过前三个季度的总和，产品类别进一步扩大。全年，JD.COM新品发布规模同比增长超过150%。拉长时间线，过去5年，JD.COM销售的商品种类扩大了83%，新品牌数量增加了40%。

线下渠道方面，除了JD.COM体系内数万家门店的布局，包括JD.COM商城、JD.COM家电卖场、JD.COM大药房、京东到家、七贤超市等，还引进了沃尔玛、永辉、华润万家等370多家超市，覆盖34000多家门店。值得注意的是，达达在其中扮演了重要角色，提供即时配送服务。2022年2月25日，JD.COM完成了对达达的增持，两者进一步合并。

JD.COM零售的战略痛点之一是全渠道，而大商超是全渠道战略在JD.COM渗透最好的品类。目前这个品类已经接近盈亏平衡。接下来的任务是加强JD。COM的思想作为商业渠道。JD.COM CFO冉旭也直言，大商超业务仍将是公司的战略重点之一，今年也将实现快速增长。

Q4巨亏52亿，新业务成“烧钱关键”

在营收增速放缓的同时，京东。COM的利润也在下降。财报显示，2021年第四季度，京东。COM归属于普通股股东的净亏损为52亿元，与上年同期的净利润243亿元相比大幅下滑121%。全年净亏损达36亿元，较2020年的净利润494亿元下滑107%。

新业务成为“烧钱关键”，主要包括JD.COM生产开发、京西、海外业务和创新，其中以下沉城市等新兴市场为主的京西被视为JD.COM过去几年的重点投资之一。第四季度新业务运营亏损达32.2亿元，同比增长230%；2021年全年，这一数字达到106亿元，消耗了JD.COM基础零售业务40%的利润。

但是，高投入也有一些收获。截至2021年12月31日，JD.COM活跃用户数达5.697亿，一年净增近1亿，其中70%的新增用户来自下沉市场。单看第四季度，营销投入增长28%，而新增客户1800万，比前期有所下降。一定程度上，京西、社区团购等下沉平台用户增长放缓。

“这是一个需要5到10年投资的长期轨道。短期营销带来的规模不可持续，需要逐步打造短链物流基础能力和用户心智。”正如徐磊所说，尽管新业务对季度收入增长的贡献高达45.0%，但短期内亏损仍将持续。

资料来源:JD.COM金融报告

京东物流盈利能力可见一斑，连续三四个季度营业利润约7.3亿。第四季度利润率甚至超过零售业务，达到2.4%。但由于上半年持续重金投入，2021年全年转为赤字，经营亏损18.3亿元。

数据显示，截至2021年底，京东物流运营仓库超过1300个，一年新增400个仓库，相当于过去一年每天新增一个仓库，包括京东物流管理的云仓面积，总仓库面积已经超过2400万平方米。京东物流一线员工数量也在过去一年突破30万，达到新高峰。

此外，JD.COM还在扩大物流市场。截至3月1日，JD.COM持有中国物流资产约80%的已发行流通股；3月11日，钛媒体App从JD.COM获悉，京东物流将收购德邦股份66.49%股权。京东物流CFO马跃表示，京东物流会持续关注M&A机会，如果有合适的机会和对象，一定会积极参与。

四季度由盈转亏也与投资收益有关。财报显示，2021年第四季度，权益法核算的投资损益为43亿元，2020年同期利润为17亿元。本季度录得的亏损主要是由于部分权益法核算的投资非现金减值。

值得一提的是，作为JD.COM的利润牛，零售业务第四季度贡献53.4亿元，同比增长34.8%，剔除未分配项目的营业利润率为2.1%，2020年第四季度为1.9%。但与前三季度相比，本季度营收创新高的同时，利润却是全年最低，陷入了“增收不增利”的怪圈。

事实上，由于技术投资，JD.COM长期以来一直保持低利润率运营。自2017年初全面向科技转型以来，JD.COM系统科技投入近800亿元。

“随着中国互联网行业的发展越来越成熟，将会摒弃补贴等粗放式的流量增长模式，进入精细化运营阶段。在这样的新环境下，JD.COM用户的成长和运营面临着长期的考验，还有更高的目标和要求等待JD.COM去完成。”徐磊在财报电话会议上说。

(本文首发钛媒体App，作者|刘萌萌，编辑|田鹏)