昨晚，拼多多美股价格再次下跌6.45%，为最近三个交易日以来的最低跌幅。股价收于38.6美元/股，盘中跌幅已达9%。如果说股价大跌有理由，那么拼多多现在不需要任何理由。连续三个交易日股价暴跌，累计跌幅超过20%。的确，目前没有理由证明其股价下跌的内在逻辑。

最近三个交易日，中国网络股集体下跌，但每一次拼多多都是跌幅最大的一次，每一次都是抢跌，这不能说全是外部原因，自身因素也不容忽视。

2021年春节后，拼多多股价创历史新高，达到212.6美元/股，市值2600亿美元。当时仅次于腾讯、阿里、美团，是中国第四高的互联网企业。

在过去的一年里，拼多多的股价持续下跌，跌至今天的38.6美元/股，股价下跌了82%，不仅抹去了2020年的全部涨幅，还跌回了2019年的水平。拼多多用了一年时间创造了奇迹，又用了一年时间回到了原点。

现在，提起拼多多就比较平淡了。虽然拼多多在电商领域以低价著称，但在一年前，它在商业模式方面为商学院提供了一个很好的模式，那就是C2M模式，也就是消费者的反向定制模式。这是一种新的电子商务模式，用户直接连接到工厂，这明显不同于淘宝的C2C和JD.COM的B2C。

从商业模式来看，拼多多在当时是很受推崇的，是非常先进的商业模式。用户可以直接去工厂。工厂根据平台提供的数据，为特定人群提供定制产品，可以大大降低库存成本和营销成本，消费者也可以得到实惠。这是一种双赢的创新商业模式。

但最终经过市场检验后，商业模式的创新性存疑。在大众眼中，拼多多是一家过度营销的电商，用“忽悠”用户的裂变模式，发动亲朋好友“开刀”。刀切为拼多多快速获取用户立下了汗马功劳。这种营销模式的高明之处在于给人希望和欲望，给出了明确的量化指标。你想不到的是，他们可以无限细分这个指数。1元钱不多，但能分到10分，1分不多，但能分到10个金币。最后你会发现这是一个无限细分的量化指标。

只能说品多多里的产品经理数学学得太好了，用到了极致，利用了人性的弱点，让你无法自拔。就算最后跟它打官司，也可以说接口太小，后面的小数点也写不完整，只能四舍五入。这场争论也让人无语。

这些话跟拼多多的股价有什么关系？当然，其实现实中有很多像拼多多的剁手这样无奈的经营方式，也做得不错，但问题是，如果你想成为一个龙头企业，尤其是一个家居社会企业，那么无奈的营销方式做不了多少，也不会长久。

就像一个人，就算第一桶金不干净，大了之后也要洗白，做事风格一定要讲究公平公正，不然大了之后也坐不了多久，这是最简单的哲学。比如腾讯是搞社交的。为了吸引用户，它也走了副业，用了雄性激素，开始和陌生人社交。不过最后还是固定在熟人社交上，把原来的那套做法收起来藏起来了。现在微信看起来很干净。

在拼多多快速成长的初期，我们可以用那种方法，但是如果继续用这种方法达到现在的规模，就会遭受自我攻击。

用户对你的反感会越来越强。毕竟没有人会永远是傻子。笔者不止一次为朋友砍过刀。有好几次，他都忍不住加入进来，邀请一个朋友来砍一刀，但最后，他总是需要一把刀。最后他无奈删除了APP，和我有类似经历的用户不在少数。

要知道一个互联网公司需要能够覆盖几乎所有的用户，否则你怎么能——你怎么能扩大规模？淘宝有8.9亿用户，微信有11亿用户，拼多多目前有7.8亿用户。如果你的用户对你反感，你能长期做下去吗？

拼多多势必会放弃一刀两断的模式。即使它不主动放弃，最终也会自食其果，被用户删除。但一旦放弃这种模式，拼多多的核心竞争力是什么？是低价吗？当你在2万亿GMV左右的时候，为什么能做到全网低价？你买得起吗？

财务上，用户流失和增长乏力是两大难点。去年第四季度的财报还没有出来，但是从之前公布的2021年前三季度的运营数据可以看出，拼多多在用户的增长上遇到了很大的瓶颈。

2021年第三季度月均活跃用户为7.415亿，较2020年第三季度的6.343亿大幅增长15%，净增1.072亿。这个身材很好看吧？但在2021年第二季度，平均月活跃用户达到7.385亿，也就是说，在2020年第四季度到2021年第三季度的四个季度中，拼多多的月活跃用户增加了1.072亿，而在2021年第三季度仅增加了300万。这一增幅与之前的1亿相比几乎可以忽略不计。