经济观察网记者李华清1月17日，官网，HKEx公布了上海尚美化妆品股份有限公司(以下简称“尚美股份”)上市申报信息。尚美股票已经运行了近20年。根据Jost Sullivan的报告，从2015年到2020年，尚美股份的零售额连续六年位居中国本土品牌之首。

也许许多消费者并不熟悉尚美股份有限公司，它实际上是一家落后于国内化妆品品牌如韩束、叶仪和红象的公司。据尚美股份介绍，2002年10月，公司成立；2003年4月，公司开始自主研发；2003年6月，创立品牌Kans2014年10月推出专注草本护肤的叶子。2015年12月，推出专注母婴护理的红象；2016年12月，叶仪成为中国市场份额最大的口罩品牌；2019年12月，红象成为中国母婴护理第一品牌。

尚美股份的上市申报材料不仅显示了该公司近年来的收入，还揭示了国内化妆品的盈利能力。根据尚美的财务数据，2019年以来，公司毛利率从未低于60%，2021年前三季度毛利率达到65.2%。

三个品牌支撑收入

虽然尚美股份在宣言草案中强调了化妆品企业多品牌战略的重要性，但根据Jost Sullivan的报告，2020年全球零售额排名前十的化妆品企业都是多品牌公司，尚美股份也走多品牌发展的道路。它经营着韩束、叶仪、红象、高继能和季芳等品牌，并仍在筹备三个品牌，即安敏优、叶仪和山田养殖，预计将于今年推出。

尚美股份的财务数据显示，2020年和2021年前三季度，韩束、叶仪、红象三大品牌贡献了公司91.8%和91.1%的营收。如果从2021年前三季度的营收来看，韩曙的表现相当突出，贡献了43.8%的营收。一叶和红象旗鼓相当，收入贡献比例分别为24.9%和22.4%，其他品牌收入占比8.9%。

从毛利率来看，毛利率最高的是母婴护理的红象。2021年前三季度毛利率高达68.9%，其次是叶仪，毛利率为66.6%，韩束，毛利率为65.9%。受其他品牌毛利率相对较低的影响，2021年前三季度尚美股份整体毛利率为65.2%。

对于化妆品公司来说，营销是必不可少的手段。据尚美股份称，公司继续投入大量资源推广品牌和吸引客户。2019年、2020年和2021年前三季度，公司产生的销售和分销费用分别占总收入的46.1%、45.4%和43.1%。

从销售渠道来看，尚美线上渠道和线下渠道的毛利率差别不大。2021年前三季度，线上渠道的毛利率为66.0%，线下渠道为66.8%。在线上渠道中，毛利率最高的网上直营店是自然，尚美股份在第三方电商平台设立自营网店，向消费者销售产品。线下渠道中，毛利率最高的是向大型超市或化妆品连锁店等线下零售商销售产品。

线上渠道是沪美股份销售的主阵地。2021年前三季度，线上渠道收入占比超过70%。

近年来，尚美股份的业绩一直稳步增长，其收入从2019年的28.74亿元增加到2020年的33.81亿元，增幅为17.6%。年内调整后利润由2019年的1.14亿元翻倍至2020年的2.64亿元。

国内化妆品市场

目前a股有化妆品相关企业。比如珀莱雅(6003605。SH)，2017年11月上市，已布局护肤、彩妆、洗护等领域。，丸美(603983。SH)，2019年7月上市，主营眼部护理，华西生物(688363。SH)，2019年11月上市。

从化妆品市场空来看，中国是全球第二大化妆品市场。根据约斯特沙利文的报告，2020年中国化妆品市场规模将达到8453亿元，2015-2020年复合年增长率为12%，而同期全球化妆品市场复合年增长率仅为1.5%。

虽然中国化妆品市场增速不低，但是从对比数据来看，中国化妆品市场空还是蛮大的。根据Jost Sullivan的报告，2020年，美国、日本和韩国人均化妆品支出将超过3200元，而同期中国人均化妆品支出仅为599元，2015年中国人均化妆品支出仅为349元。

“国货崛起”多年来一直是中国化妆品行业的热门话题。近十年来，国产品牌化妆品发展迅猛。根据Jost Sullivan的预测，2020-2025年的中国化妆品市场，或许国产品牌的市场规模增速会高于外资品牌。

不过，值得指出的是，时至今日，在中国化妆品市场，消费者仍然更青睐国际品牌的化妆品。Jost Sullivan的报告显示，2020年中国化妆品市场，国产品牌零售额占比46.3%，略低于国际品牌设定的53.7%。同时，在韩国、日本和西欧市场，国产品牌化妆品的零售额远高于国际品牌。比如在韩国，韩国人更喜欢韩国品牌的化妆品，国内化妆品零售额占全国化妆品零售额的80%以上。

在快速增长的中国化妆品市场，国内化妆品品牌如何与国际品牌竞争并赢得国内消费者也是对尚美、丸美和Polea等公司的考验。