来源:阿尔法工作室
继2016年第一次私有化失败后，CEO陈欧再次提出聚美优品(NYSE:JMEI)的私有化计划。
作为最早进入美妆电商和网络名人营销的公司之一，聚美优品不仅没有搭上网络名人当下经济的顺风车，还被投资人和网友戏称为“丑到吃不下去”和“很有味道”。
我来看看聚美优品是怎么断了一手好牌的。
核心业务严重受损
中概股资深股民一定知道当年的聚美优品有多牛逼。如果说美妆电商加网络名人直播，Tik Tok Aauto quickless，如涵(NASDAQ:RUHN)，星期六(SZ:002291)，几年前这些都是小兄弟。
成立不到三年，聚美优品2013年销售额突破60亿元，市场份额22.1%。聚美优品是中国第一家上市前连续七个季度盈利的电商。
2014年5月16日，聚美优品以“中国美妆电商第一股”的身份登陆纳斯达克，发行价22美元。最高峰时股价达到37.99美元，市值达到55亿美元。
然而，随之而来的假货风波却让风头正劲的聚美优品跌下神坛。
聚美优品从创立之初就是自营+第三方平台业务。第三方平台业务从成交额中抽取一定比例的佣金利润。
2014年7月，彭懿恒业等聚美优品第三方商家被曝售假。彭懿恒业通过伪造品牌授权书、报关单等文件，通过电商平台销售假冒服装、手表。
当时包括聚美优品、JD.COM商城、1号店在内的电商都被拖垮了。不过这件事对聚美优品的影响是最严重的。几家美国律师事务所已经宣布，他们将代表聚美优品投资者发起集体诉讼。
聚美优品的老员工曾说:“那时候聚美优品刚刚上市，创始人如此高调，任何情绪的宣泄和质疑都会被无限放大。”
之后，陈欧直接砍掉了第三方平台上的奢侈品业务，将第三方平台的美妆业务转为自营。也就是说，没有第三方平台业务，只有自营。
对于一半以上营业额来自第三方平台业务的聚美优品来说，这不仅意味着营收的下降，用户数量也会受到影响。
就这样，聚美优品的股价开始下滑。上市半年后，聚美优品市值已从最高点的55亿美元跌至约19亿美元，缩水超过60%。
投资非核心业务，街电成为支柱
在砍掉第三方平台业务后，聚美优品一再改变策略。
2014年第三季度开始向跨境电商转型。
2015年起，聚美优品又斥资10亿元开设极速免税店，通过“全球直采、平台自营”打破消费者对假货的疑虑。这项业务实现了快速增长，流量和营收也得到了提升。
2015年第二季度财报显示，其净营收为3.081亿美元，同比增长100%。其中，归属于公司普通股股东的净利润为1710万美元，同比增长11%。
但是，这依然无法恢复资本市场对聚美优品的信心。短暂反弹后，股价继续下跌。
陈欧没有继续在电子商务上磕磕绊绊，而是开始频繁跨境投资，寻求新的增长点。
2015年7月，聚美优品向垂直母婴社区宝宝树(HK: 01761)投资2.5亿美元，持股11.6%。
这项投资并没有给陈欧带来丰厚的回报。2018年，陈欧以8650万美元的价格向阿里巴巴出售了宝宝树4%的股份，他仍持有3.33%的股份。
2017年5月，聚美优品宣布收购共享充电宝品牌“街电”。截至2019年3月31日，聚美优品持有街电82.07%的股权。
事实证明，在聚美优品电商业务连年下滑的时候，共享充电宝的营收却从2017年的7373万元大幅上升至2018年的8.79亿元，占总营收的22%，成为聚美优品的新支柱。
这几年赌聚美的人大多看好街电的资产。如果没有街头力量，大多数投资者可能已经跑路了。
第一次私有化失败，联合创始人辞职
2016年2月，聚美优品股价跌至6美元，市值缩水73%。陈欧提出以7美元的价格将聚美优品私有化。
至于私有化的具体原因，CEO陈欧在公开信中表示，聚美优品在美股市场被严重低估，私有化意味着公司进入再次创业的过程。
当时这遭到了聚美股东的强烈抵制。7美元的私有化价格不到发行价的三分之一，严重伤害了股东的利益。
聚美优品的股价此后一路走低，甚至一度低于3美元，这也让聚美优品的私有化要约失去了实际意义。陈欧曾被投资者戏称为“陈三快”。
私有化还没有完成。2017年7月26日，聚美优品联合创始人戴雨森宣布辞职，加入真格基金，担任合伙人。
戴雨森离任后，聚美优品的私有化仍未完成。聚美优品在资本市场也失去了声誉。
2017年8月30日，聚美优品的股票持有人恒仁合伙有限责任公司(Heng Ren Partners LLC)的管理合伙人Peter Halesworth发表公开信称，在中国电子商务蓬勃发展的背景下，聚美优品宣布私有化后的一系列失误导致其股价暴跌45.2%。
同时，2016年底聚美优品公布的账面现金为3.31亿美元(相当于聚美优品市值的87%，是2014年账面现金的两倍多，是IPO前持有现金的三倍)，但聚美优品从未向股东支付任何股息。
2017年11月，陈欧撤回了私有化要约。后来，聚美优品多次尝试以回购的方式抬高股价，但都未能使股价出现实质性转折。
低成本私有化的目标是街电？
唯一能让聚美优品股价动起来的，就是合伙关系。
2020年1月1日，聚美优品发布公告称，ADS(美国存托凭证)与A类普通股的比例将由1个ADS代表1股A类普通股调整为1个ADS代表10股A类普通股，1月10日生效。
生效两天后，也就是1月12日，聚美优品再次宣布私有化。建议以每股美国存托凭证20美元的价格进行私有化。一旦交易完成，将从纽交所退市，聚美优品将成为一家私人公司。
表面上看，聚美优品私有化的收购价比上一次高。事实上，陈欧给出的每股美国存托凭证20美元的价格，相当于入伙前的每股2美元，不仅低于上次7美元的私有化，也远低于2014年22美元的IPO发行价。
陈欧这次给出的私有化理由和上次一模一样，就是小盘股目前流动性比较差，有股东多次提出私有化。
事实上，有眼光的投资者早就质疑，陈欧私有化的初衷并不是流动性问题，更有可能是他们想低价私有化然后上市的街电资产。
投资者对此的质疑不无道理。线索之一是，聚美优品自2018年下半年以来一直没有发布财报。2019年财报尚未公布。
不发大财，有两个结果:
第一，机构投资者不再看好公司，抛售，股价下行。
二是个人投资者看不到街电的数据，动摇投资头寸，抛售，股价下行。
条条大路通罗马。如果你不发财，股价就会下跌。
为什么股价下跌是陈欧最想要的？
因为这意味着他可以直接将优质资产街电低价私有化，然后回归港交所或者在科创板再次上市。
之前的数据已经证明街电是高成长的优质资产。2018年上半年财报显示，街电2018年已创收近10亿元。
根据艾媒咨询的数据，2019年应该也不会差。
2019年，中国共享充电宝用户规模有望突破3亿。2019年上半年，中国共享充电宝用户份额为40.5%，街电位居行业第一，小电、怪兽、来电占比分别为23.6%、20.9%、11.7%。
假设每人每年消费15元，这意味着街电2019年营收同比翻番。
第二次私有化能成功吗
根据聚美优品披露的最新数据，陈欧及关联方持有聚美优品42.9%的股份和公司88.3%的表决权。
与2016年私有化时相比，买方群体的投票权似乎并没有提高。在上一次私有化中，聚美优品的买方财团包括陈欧、戴雨森和红杉资本，占了90%以上的投票权。
所以这次私有化能不能成功还不好说。
此外，在开曼或百慕大注册后在美国股市上市的公司在私有化时应遵守几项规则:
第一，开曼群岛或百慕大注册公司私有化的投票规则。
如果上市公司通过协议安排进行私有化，必须获得75%或以上的股份和不超过10%或以上的股份的同意才能反对，还需要通过俗称“人头数”的机制，即必须获得在场半数以上股东的同意。
其次，美国证监会对私有化退市主要有两个条件:一是由控股股东发起；第二，流通股的收购应以现金方式进行。
目前，以聚美优品2亿美元的市值计算，陈欧需要支付约1.18亿美元。在要约信中，陈欧表示，私有化将通过贷款和股权融资相结合的方式进行融资，贷款将由第三方机构提供。
聚美优品能否满足上述条件，不得而知。而且很有可能面临小股东的集体诉讼。毕竟在美国资本市场，因为私有化收购价太低，故意抄底套利引起股东集体诉讼的情况非常普遍。
至于聚美优品，不管是不务正业，还是生不逢时，谁会想到当年的美妆电商第一股会以街电私有化而告终？
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