今日，碧易股份在上交所上市，股票代码“603215”，发行价12.5元/股，开盘价15元/股，涨幅20%。

一比股份的产品主要是空炸锅和/[K0/]烤箱。空炸锅销售收入占比超过60%，被称为“空中国炸锅第一”。近年来，必益股份业绩逐年增长，但记者从其招股书中发现，其综合毛利率受宏观经济环境、行业发展、市场需求、产品成本等诸多因素影响，2021年上半年大幅下滑。

另一方面，与其他小家电企业不同的是，比翼股份的主要业务模式为ODM/OEM业务，自有品牌仅处于起步阶段，各报告期末应收账款余额持续增加，且增速大于营业收入增速。

经历了疫情期间的火爆，后疫情时代小家电市场萎缩，小雄电器、苏泊尔等企业股价下跌。比翼股份上市能否再次掀起小家电市场的狂欢？

空油炸锅销售收入占比超过60%，综合毛利率波动较大。

意比股份成立于2001年，是一家主要从事加热厨电设计、制造和销售的企业。

2018年、2019年、2020年和2021年1-6月(以下简称“报告期”)，碧易股份业绩持续增长，营业收入分别为6.18亿元、7.4亿元、11.6亿元和7.5亿元；净利润也分别达到4513.34万元、6318.06万元、1.06亿元和5290.86万元。

其主要产品为空炸锅和空烤箱。招股书显示，报告期内，核心产品空油炸锅的销售额分别占主营业务收入的49.39%、65.06%、55.23%和60.96%，为公司的收入和利润。因此，比翼股份也被外界称为“空第一炸锅”。

然而，记者从碧翼股份的招股书中观察到，在经历了2019年和2020年两年的增长后，其综合毛利率在2021年上半年大幅下滑。报告期内，必益股份综合毛利率分别为18.09%、22.81%、23.08%、16.5%。

根据毕股份的解释，其产品的毛利率受宏观经济环境、行业发展、市场需求、产品成本等多种因素影响。

影响力。2019年毛利率大幅上升，主要是由于毛利率较高的空油炸锅和空燃气灶产品销售收入增加，主要原材料价格下降，美元对人民币升值。2021年1-6月毛利率大幅下降，主要是美元汇率下跌、飞利浦/飞利浦等大客户定制产品毛利率低以及主要原材料价格上涨所致。

按股购买的主要原材料有电子元器件、塑料原料、包装材料、五金金属原料等。报告期内，直接材料占主营业务成本的75%左右。

各种原材料的采购价格会随着宏观经济、市场供求等因素的影响而波动，未来原材料的采购价格很难预测。如果未来原材料价格大幅波动，将会影响股份的盈利能力。

比比股份表示，如果未来大宗商品原材料价格发生不利变化、汇率波动、行业竞争加剧或核心产品市场需求达不到预期，公司毛利率可能会出现一定程度的波动。

业务模式以代工为主，保证金和应收账款持续增加风险。

比翼股份的主营业务主要包括ODM/OEM业务和“比翼比翼”自有品牌OBM业务。与其他小家电企业不同的是，伊一更多的是为其他企业服务，而自有品牌则处于起步阶段。

目前，碧易股份已与飞利浦/飞利浦、NEWELL/ Newell品牌、SharkNinja/ Shankoningjia、德隆集团/德隆公司、SEB/法赛柏集团、贝尔电气、苏泊尔等客户合作。但值得注意的是，在招股书披露的报告期内，碧翼股份自主品牌的营收仅占不到4%。

虽然未来比翼股份有持续发展自主品牌的计划，但坦白说，如果其ODM/OEM客户为了避免竞争而要求公司不发展国产品牌，比翼股份的自主品牌发展计划将受到不利影响。

招股书显示，碧易股份的前五大客户均为外企，销售收入占营业收入的一半以上，可见碧易股份对大客户的依赖程度很高。

负债率方面，报告期内碧翼股份资产负债率为75.78%、74.71%、72.68%、70.15%，连续三年半超过70%。

此外，碧翼股份各报告期末应收账款账面余额分别为6848.07万元、1.35亿元、2.99亿元和2.89亿元，占当期营业收入的比例分别为11.07%、18.27%、25.74%和38.12%。应收账款余额整体持续增加且增幅大于营业收入。

对此，比翼股份解释称，主要是由于客户结构调整，受新冠肺炎疫情影响第四季度销售占比上升，部分大客户信贷政策调整所致。同时，随着未来销售规模的进一步扩大，必益股份的应收账款余额可能会呈增加趋势，可能会对公司的盈利能力和资本状况产生不利影响。

厨电小市场增长“急刹车”，比更换一枝股份核心产品风险更大。

近年来，厨房小家电，尤其是西式小家电和家庭关联度高的新兴小家电得到普及。核心产品空燃气炸锅和空燃气烤箱逐渐被全球消费者接受，成为家用加热厨房电器。目前，比翼股份的核心产品空油炸锅和空燃气灶的销量占比在75%左右，核心技术和产品均与加热厨电相关。

然而，在经历了2020年的“井喷式”增长后，2021年中国厨房小家电市场迅速呈现下滑趋势。据AVC全渠道数据显示，2021年1-7月，小家电零售总额279.5亿元，同比下降9.7%。零售量为13301万台，同比下降8.9%。

据Aowei.com分析，厨房小家电市场已经进入存量竞争的局面，大部分市场需求来自消费者的例行更新迭代。短期来看，在刚需品类没有质的飞跃的背景下，在很长一段时间内，中国小家电市场的增量来源很可能只靠新兴的细分品类来拉动。而新兴的细分品类，在带来红利的同时，具有很强的“网络名人属性”，也给所有的小家电企业带来了更高的要求，因为这类产品的爆款快、饱和快、衰落快。今年(2021年)上半年，多功能锅和空炸锅的表现也不尽如人意。

比翼股份在招股书中也承认，由于产品的技术复杂度较低，取暖厨房小家电行业存在众多竞争对手和潜在市场进入者。随着消费者喜好的多元化发展，行业内的竞争对手开始针对消费者的新兴需求，生产各种新型的加热厨房电器。公司核心产品空油炸锅和空燃气灶由于加热厨电行业产品的迭代和更新，可能会被新技术或新产品所替代。

Aoweiyun.com表示，企业要想获得增量，需要灵敏的需求挖掘能力，产品决策周期短，供应链完善，能够快速布局上市产品，跟上市场节奏，做好产量控制，避免库存挤压。毕竟上市时间更快。否则，用不了多久就会被市场“抛弃”，失去消费者的青睐。

本文来自蓝鲸财经。