2月23日，香港财政司司长在《财政预算案2022》中提到香港金融市场的几个问题，其中两个发人深省。

一是迎接中概股回归，二是拓展跨境人民币双向流通渠道。

在跨境人民币的选项中，我们第一次听到了一个新的话题，那就是“已完成港股南向交易的人民币计价股票的可行性研究”。这背后是否有更大的意义？

我们的第一直觉是，这个变化对港股、a股、人民币都是里程碑式的。

2014年4月，沪港通正式获批，11月，沪港通率先通车，打通了港股通的技术通道，这是标志着a股国际化的里程碑事件。

在政策利好的推动下，2015年，a股出现了一波小牛市。

有改革，必有牛。这是多年来休闲金融对a股的理解。当然，目前史无前例的注册制改革会在未来推动一轮波澜壮阔的牛市，我们始终相信。

此次港股通股票南向交易以人民币计价，不仅直接利好港股通，也利好人民币。

毕竟这是在“拓展跨境人民币双向流通渠道”的大题目下进一步讨论的。

众所周知，香港股市的所有股票都是以港元计价的。

用人民币给南向港股的股票定价是个技术问题。

难点在哪里？

汇率。

如果港股要以美元计价，那就太简单了，因为港币是锚定美元的。1935年至1972年，港元直接与英镑挂钩；自1983年以来，港元一直与美元挂钩。

实行7.80港元兑1美元的固定汇率，港股回归中概股相对方便。

我们以阿里巴巴为例。对于美股和港股，我们实行的是比例转换发行，即1只美股阿里巴巴=8只港股阿里巴巴。这个比例显然与汇率有关。

这样一来，同一家上市公司的股票，港股和美股的价格基本是一样的。

当然，大多数情况下，同时上市的a股和h股的股价还是有很大差距的。一是一两个市场的流动性不一样，导致股价相差很大；第二，股价之间存在汇率差。

于是，a股玩a股，港股玩港股。

从逻辑上讲，一旦南向港股的标的以人民币计价，降低a股与港股之间的溢价更有利。

按照我们一贯的改革路径——“先行先试”的原则，南向港股市场的股票可以用人民币计价，未来肯定会扩展到更大的市场。

也就是说，南向香港的人民币计价股票可以继续扩大，吸引更多持有人民币资产的全球投资者购买。

显然，南下香港的股票以人民币计价是人民币国际化的重要组成部分。

人民币呢？

人民币和美元的汇率在波动，人民币和港币的汇率也在波动。

如何用人民币给南下香港的股票定价？

从目前的市场来看，汇率无时无刻不在波动，我们不可能天天修正南港通昨天的收盘价。

我们认为有两种可能性:

一是港币与美元脱钩，与人民币挂钩。

这完全可以改变香港市场的金融生态。港币和人民币达成固定汇率很简单，港股直接用人民币计价。

短期内这个动作太大，容易造成不必要的麻烦，所以很大概率不会按这个操作。

第二，对南向港股标的进行一次性转换。

根据2月23日的收盘价，在南向的香港股票市场上市的公司有531家。对于这些上市公司来说，在某个时间点进行一次性人民币价格汇率转换，对整个市场影响较小，有进一步推广价值。

南下的沪港通标的以人民币计价，是人民币国际化进程中的必要选项。人民币的全球储备正在增加。如果港股仍然坚持以港元计价，无疑会阻碍香港金融市场的发展，同时也不利于国际人民币资产投资香港和内地。

只有使用人民币越来越方便，人民币国际化自然也就水到渠成了。