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千亿级即时配送市场又多了一份份额。
12月14日，顺丰城在港交所主板上市，股票代码“09699”。此次顺丰城全球公开发行约1.31亿股，每股定价16.42港元，融资约20.31亿港元。
顶着“第三方即时配送第一股”的光环，顺丰速运当日开盘即破发，盘中一度跌逾11%，收盘时仍跌9.26%至每股14.90港元，最新总市值139.1亿港元。
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这并不奇怪。上市前夕，顺丰已经有破发迹象。12月13日的暗盘交易中，顺丰同城低开2%，随后跌幅迅速扩大至近10%。之后多头反攻，跌幅收窄至4%左右，但始终没有回到发行价，暗盘最终收跌4%。
从2016年开始，作为顺丰控股的一个事业部，涉足同城即时配送服务。2019年正式作为独立实体运营，并在同城推出顺丰品牌。截至目前，顺丰登陆港交所仅用了5年时间。但未来能否借力资本，摆脱目前自身发展的困境，在竞争中释放更多优势？
规模增长的背后，是对母公司的依赖加深。
背靠顺丰这棵大树，顺丰这几年的成长非常亮眼。
招股书显示，2018年至2020年，顺丰同城收入先从9.93亿元增长至21.07亿元，进一步增长至48.43亿元，年复合增长率为120.82%。2021年前5个月，其营收达到30.46亿元，同比增长113%。
从业务规模来看，2018-2020年，顺丰同城订单量分别为7980万、2.1亿、7.6亿，年复合增长率为208.7%。2021年前5个月，订单总量达到5.14亿，同比增长151.2%。截至2021年5月31日，平台注册骑手超过280万，注册商家53万，用户1.26亿。
目前顺丰的同城服务场景已经从成熟场景(如餐饮外卖)拓展到增量场景(如同城零售、近场电商、近场服务)。其中，在最后一公里的配送服务上，顺丰可以将自身的运力与顺丰进行整合，帮助后者解决旺季运力不足的问题，同时增加订单量和订单密度。
摘自旧金山城市招股书
值得注意的是，随着业务的拓展，餐饮外卖的订单占比逐渐降低，反而对顺丰控股的依赖加深。
相关数据显示，2018年、2019年、2020年以及截至2021年5月31日的5个月，来自顺丰控股的收入分别占同期总收入的2.9%、13.1%、33.6%和38.6%，占比越来越大。特别是2020年以来，顺丰控股成为顺丰在同城的最大客户。
但这不是个例。顺丰的同城竞争对手也呈现出类似的趋势。美团配送和饿了么蜂鸟依托美团和饿了么外卖业务；达达集团的JD。COM-to-home业务收入占比63.6%，对JD.COM的依赖度进一步提高。
人工成本占比超过97%，预计未来3-5年还会亏损。
尽管连续几年营收和订单量高速增长，顺丰的亏损魔咒至今未破，亏损仍在逐年增加。
招股书显示，2018年至2020年，顺丰分别亏损3.28亿元、4.7亿元和7.58亿元。2021年前5个月亏损3.53亿元。三年半来，顺丰同城累计亏损超过19亿元。
亏损的根源在于人力成本高。2018年至2020年，顺丰同城快递的劳务外包成本和员工福利费分别为11.98亿元、23.77亿元和49.21亿元，分别占运营成本的97.8%、97.3%和97.8%。
摘自旧金山城市招股书
根据其招股书，业绩成本是指与骑手相关的劳务外包成本和员工福利成本之和。可以得出，2018-2020年，顺丰同城平均合同履约成本分别为15.0元、11.3元和6.5元。2021年前5个月，这个数字继续下降到5.9元。但始终高于单票收入，2018-2021年前5个月分别为12.44元、9.98元、6.36元、2.85元。
但得益于平均业绩成本的下降，顺丰的毛利率有所上升。顺丰2018-2020年的毛利分别为-2.31亿、-3.36亿和-1.89亿，对应的毛利率分别为-23.29%、-15.96%和-3.89%。截至今年5月底，这一数字已增至-0.9%。
但是扭亏为盈恐怕不是短时间内可以实现的。顺丰城也在招股书中表示，过去一段时间的毛亏损、净亏损、经营性现金流出等财务状况将持续3至5年，未来需要通过扩大客户群和订单量、控制经营成本、提高经营杠杆来实现盈利。
因此，此次上市的收益将主要用于四个方面，包括R&D和技术基础设施设计、扩大服务覆盖面和容量池。此外，顺丰还表示，可能会在战略收购和投资行业的价值链中寻找潜在的上下游业务。此外，这笔资金还将用于市场营销和品牌推广、营运资金等。
市场竞争激烈。如何在弯道超车？
经过近几年的快速发展，即时配送已经成为一个产值过千亿、市场规模上万亿的行业。艾瑞报告显示，即时配送服务行业年订单量从2016年的46亿单增长到2020年的210亿单，年复合增长率为46.0%，预计到2025年将增长到795亿单。
其中，顺丰城在招股书中引用艾瑞数据称，2020年，截至2021年3月31日的12个月和截至2021年3月31日的3个月，其市场份额分别为10.4%、10.9%和11.1%，已成为国内最大的第三方即时配送服务平台。
值得注意的是，这一统计并不包括美团分发、蜂鸟、达达等玩家。顺丰方面表示，不同于其“第三方即时配送服务平台”的定位，美团配送、蜂鸟、达达都属于集中式平台的即时配送服务平台。
如果把顺丰城放到整个即时配送行业，它的订单量和头部玩家还有很大差距。据西南证券预测，2020年，美团配送日均订单将为2780万，蜂鸟将达到450万，达达将达到290万。相比之下，顺丰同城日均订单只会超过270万。
另外，以营收为统计口径，顺丰城的规模还是很小的。艾瑞数据显示，2019年中国即时配送市场，美团配送和蜂鸟的市场份额分别达到43.0%和23.7%，分列第一和第二；达达的市场份额为4.3%，排名第三；仙台市和顺丰市分别以1.5%和1.2%的市场份额排名第四和第四。
在覆盖面上，顺丰的同城竞争优势并不明显。截至2021年5月31日，顺丰的同城服务网络覆盖全国1000多个市县，美团配送、蜂鸟、达达超过2000个县市。
但目前行业处于扩张期，竞争格局尚未稳定。上面提到的四个场景中，除了成熟的餐饮外卖被美团和饿了么占据，其他三个服务场景仍然有可观的增长空，顺丰也不是没有同城机会。
基于其“第三方”定位，顺丰目前与尚超到家、生鲜电商、社区团购平台不存在流量竞争。如果充分发挥这个优势，积极孵化其他业务场景，未来可能会反超。
(本文首发钛媒体App，作者|刘萌萌)
引用:
另一个王卫IPO，顺丰速运即将同城上市，三年半亏损19亿。作者:永阳，来源:研究二号；
“亏本上市，背靠顺丰的顺丰能“顺风”吗？”，来源:全投金融。
