腾讯控股

2021年，对于互联网公司来说，是股价大起大落的一年。自2021年见顶以来，互联网股票出现大幅调整趋势。截至目前，最具代表性的恒生科技指数较去年高点下跌约60% 空，在海外上市的中国互联网指数ETF较去年高点下跌70% 空。

恒生科技和中概股的累计最大跌幅在2015年创业板的峰值下跌后已经达到空，甚至可以追到2008年a股的累计最大跌幅。

腾讯控股作为国内市值最高的上市公司，对其股价有一定的市场风向标影响力。然而，过去一年，腾讯控股累计最大跌幅接近50%。近期市场数据显示，腾讯控股总市值已跌破4万亿港元，折合人民币仅3.13万亿。然而，去年巅峰时，腾讯控股总市值接近1万亿美元。

社交巨头Meta Platforms也不看好今年的市场走势。截至目前，Meta年内跌幅已达40.52%，总市值也降至5445.52亿美元。与腾讯相比，Meta的总市值高于腾讯。但由于服务市场不同，商业模式不同，即使同属社交巨头，对应的估值体系和投资逻辑也不能简单比较。

其中，Meta的业务构成中，广告占比97.46%，而Reality Labs只有1.93%，盈利模式仍然高度依赖广告业务。但对于腾讯来说，其业务收入是多元化的，包括社交网络、金融科技和企业服务、网络游戏和网络广告。此外，还有投资业务。

腾讯和Meta股价大幅下跌的背后，一方面来自用户增速见顶的因素，市场担心未来增长能力存在变数；另一方面，反垄断等监管压力的落地，可能会给巨头企业带来一定的不确定预期。此外，游戏版号推出的不确定性和游戏监管趋严的预期也对腾讯未来增速预期产生一定影响。

截至目前，腾讯的TTM市盈率为16.74倍，Meta的TTM市盈率为13.83倍。从目前的估值水平来看，Meta略低于腾讯。可见，中美两国的互联网巨头也有估值回归的压力，腾讯控股的估值下滑并不是个例。

以腾讯为代表的互联网巨头，目前都处于估值加速下降的趋势中，甚至已经达到了公用事业股的保守估值水平。但从市场资金的角度来看，低估值并不是首要因素，大资金更容易担心互联网公司未来盈利增长能力大幅放缓的迹象，甚至出现股价越低估值越高的情况。所以对于很多大基金来说，似乎是在等待网络股估值的底部和盈利增长拐点的确立。估值进入历史底部区域不一定是主要考虑因素。

腾讯市值跌破4万亿港元，腾讯股价接近400港元关口。目前腾讯的股价和估值水平已经吸引了一些机构投资者或者一些专业投资者的参与。但机构投资者的抄底只是一个参考依据。他们开始抄底的背后，并不一定意味着股价处于绝对安全的状态。毕竟这些抄底资金只占部分机构投资者的投资比例较低。

互联网巨头下跌50%，部分中小互联网股票跌幅更大，可能反映了2020年和2021年初估值泡沫的挤压。事实上，即使这些股票经历了巨大的下跌，但仍然与2020年初的股价相差不大，甚至还有一些上涨。或许用估值泡沫的挤压来形容此轮股市调整更为恰当。

随着互联网股票的泡沫挤压趋势接近尾声，未来可能会有一轮震荡筑底过程，在政策风险、估值风险和市场忧虑释放后有望逐步走出低谷。这些企业作为中国数一数二的企业，聚集了大量的人才、技术和各种优势资源。我相信他们很快就会完成业务转型的过程，企业发展的瓶颈也会逐渐消化。在经历了中短期的阵痛之后，还有长期的发展前景。