“把钱还给我，我不玩了& # 34；我走过的路最深的就是a股的套路”...................................................................................................................................................................今年以来，a股三大股指连续调整，上证综指历经数个整数关口走下坡路，创业板指跌幅超过20%。
对此，机构纷纷表示，市场的超调已经偏离了经济基本面，市场正在很快恢复。在这种情况下，“别人害怕我的贪婪& # 34；这个熟悉的短语引起了我们的注意。那么，“贪婪”的主播是什么？性能！
业绩披露期，基本面一般是超额收益的主要催化剂。在年报披露时间点，可以根据业绩和市场环境寻找潜在的反弹主线。
在寻找潜在反弹主线之前，需要看a股整体表现能否支撑后续反弹。
截至3月15日，共有2569只a股已披露业绩预告，预告披露率达到54%。超过一半的披露率意味着我们可以借助业绩预告对去年a股的表现有一个大致的了解。
从业绩预告类型占比和整体方法来看，2021年a股业绩水平良好。
角度一:业绩预增比例环比上升5个百分点
目前，在披露业绩预告的个股中，业绩预告类型预喜(包括持续盈利、预增、略增、亏损)的有1488只，占比57.9%，其中业绩预增占比最高，达到37%，较2020年上升近5个百分点。
来源:风；；截止日期:2022年3月15日
角度二:业绩增速继续保持较高水平
在整体规律下，数据显示，去年a股净利润水平达到59.9%，是近十年来的最高水平。即使与2019年疫情前水平相比，a股净利润增速仍为33.4%，高于此前大部分数据。
来源:中泰证券
众所周知，股票的价格是围绕价值波动的，但近期的市场表现与a股的表现水平并不匹配，这意味着从基本面来看，a股具备修复性反弹的条件。
值得一提的是，由于去年四季度保供稳价政策的努力，以及能耗双控影响的减弱，中下游成本压力有所缓解，有利于企业整体盈利能力的恢复。去年与疫情前(2019年)工业企业利润数据的对比，确实证明了这一观点。如下图所示，2021年第四季度累计净利润增速较第三季度有所提升。
来源:风；；统计时间:2021年2月-2021年12月
虽然各种数据显示a股整体盈利状况良好，向更好的趋势发展，但并不代表所有行业都是这样。
要想在反弹中抓住主线，就要多了解产业链上下游。如下图所示，似乎行业表现有章可循。其实从上中下游来看，业绩分布非常明显:上游周期板块>:中游制造板块>:下游消费板块。
来源:风；；截止日期:2022年3月15日
我们来分析一下中下游业绩分化的原因:
上游周期性行业
资源品种价格暴涨是影响上游周期行业突出表现的直接因素。
新疫情以来，全球央行放水推动了大宗商品价格的普遍上涨，而随着疫情的减弱，全球经济复苏带来的需求上升继续“接力”。此外，国内的“限电限产”和“能耗双控& # 34；这也加剧了这种情况。在这些因素的共振下，各品种商品价格飙升，也促成了相关行业的出色表现。
来源:风；；统计数据:2021年1月4日-2021年12月31日
中游制造业
与常识不同的是，虽然上游原材料价格高企加大了中游制造业的成本压力，但汽车、电力创新、机械等行业的表现依然亮眼。这些行业下游旺盛的需求带来的超高景气，抵消了部分成本上涨的影响，尤其是新能源汽车相关的产业链。Wind数据显示，2021年新能源汽车月销量继续保持高增长态势，去年12月月销量突破50万辆，创历史新高。
来源:风；；统计时间:2021年1月-2021年12月
下游消费
上游成本增加对下游消费行业整体利润构成压力，但内部仍存在分化。
这些成绩已经在市场上有所反映。去年增长最好的行业，如电芯、基础化工、有色、煤炭等。，基本上被划分为上游周期行业和中高端制造业。
要想从业绩中找到潜在反弹的主线，还需要更进一步，找到那些超出市场预期的行业。
光大证券表示，业绩大幅超预期的股票往往能取得不错的股价表现。这句话在最近的市场上也得到了印证。
对比业绩预告水平与wind分析师预期可以发现，超预期比例超过50%的行业在此轮下跌行情中表现相对较好，普遍低于万得全A的调整水平，煤炭板块甚至实现了小幅上涨。
来源:风；；增减统计时间:2022年1月4日-2022年3月15日
这样，潜在反弹的主线将集中在周期、医药、新能源、金融等行业。这些板块会成为未来的反弹主线吗？答案是不一定，因为投资不是一成不变的。我们还需要根据目前的市场环境，找到能够持续超出市场预期的行业。
总结机构观点后，我们发现近期市场调整主要有三个因素。
首先，流动性预期恶化。除了市场的持续调整加大了资金、杠杆等资金的踩踏和出逃风险，宏观流动性也“不足”。央行公布的2月份金融数据中，不仅社融数据大幅低于市场预期，居民和企业中长期贷款也是2008年以来的最大降幅。
第二，俄罗斯和乌克兰的情况重演。自俄乌冲突升级以来，全球市场风险偏好大幅下降，VIX指数持续上涨，全球股市剧烈波动，高估值股票大幅下跌。
第三，国内疫情反复。根据卫生健康委员会的数据，自3月份以来，当地流行性感染病例已超过1.5万例，影响了28个省份。防疫压力骤增，让市场再次陷入对今年经济的悲观。
在了解了当前影响市场的因素后，我们逐一分析各个板块可能产生的影响。
循环产业
由于俄乌冲突阴云难消，资源类产品高景气状况持续，有助于延续周期性行业的良好表现。但随着俄乌谈判的不断推进，形势越来越宽松，资源价格中长期可能难以为继。整体来看，短期内周期性行业存在一定的投资机会。东兴证券建议关注铜、铝、镍、天然气、原油、煤炭等供应相对稀缺的相关行业。
制药行业
对于医药行业，新冠肺炎的相关产业链仍是主要投资方向之一。卫健委11日发布通知，新增抗原检测作为核酸检测的补充。万联证券认为短期可关注抗原检测相关板块，长期投资需谨慎，因为抗原检测试剂进入门槛不高，大规模集中采集降价和竞争格局恶化不可避免。
新能源产业
虽然新能源行业景气度依然较高，但从业绩来看，超出市场预期的难度在加大。以供电设备为例。去年三季度，这个行业股票超预期的比例高达57.14%，而四季度仅为46.7%。在这种情况下，投资新能源行业的难度越来越大。闭眼享受一般成长的时光不再。投资者需要找到能够持续超越预期的子行业。
金融行业
在宏观金融数据低于预期和市场流动性疲软的情况下，中信证券等机构认为，未来央行将进一步降息和降低RRR。考虑到目前金融板块估值仍处于历史低位，且远超市场预期表现，未来金融行业有望成为反弹的“旗手”。
但是，如果想长期持有，则需要谨慎选择方向。因为，如果你担心经济下行压力& # 34；抬头”，那么，市场就会担心银行等金融行业的资产质量。因此，投资者可以参考东兴证券的建议，选择具有财富管理先发优势的银行和具有区位优势的优质中小银行。
综合来看，周期行业和抗原检测相关板块短时间内存在一定的机会。虽然新能源行业的景气度依然较高，但超出市场预期的难度越来越大，需要寻找细分行业。金融行业有望受益于央行可能的降息和RRR，但考虑到资产质量，建议关注优质的中小银行和在财富管理方面具有先发优势的银行。
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