ebay是什么平台类型b2b(又一个创业板大牛股？产品已远销全球五大洲80多个主要国家和地区)

一米阳光

2022-04-20 08:17:19

自今年8月12日登陆创业板以来，股价一路高歌猛进。截至11月11日，累计涨幅已超过90%，三个月内股价翻倍。

按照11.9元/股的发行价计算，其股价累计涨幅达到295.97%，接近三倍。同期上证综指下跌2.01%，深证综指下跌2.29%，创业板指数下跌1.09%。

资本市场的优异表现，一定会让人第一时间想到风电、锂电池、电力等板块。其实就是这样一家公司，与近期暴涨的板块无关，而是一家传统的实体制造业——久其股份。

海外市场为主业绩大超预期

久其有限公司成立于2000年。成立20多年来，一直专注于自行车整车及其零部件和相关衍生品的设计、R&D、生产和销售。

基于目前自行车行业的现状(产业链极其成熟，客户需求分散，定制化程度高)，公司主要专注于自行车产业链前端的设计研发和后端的销售渠道。目前已发展成为中国主要自行车出口企业之一。2020年，公司自行车出口份额为4.61%，产品分布在五大洲80多个主要国家和地区。

从产品线来看，公司拥有完整的产品体系和丰富的产品覆盖面，包括儿童自行车、成人自行车、助力电动自行车等整车及相关零配件，其中以成人车和童车为主。

图1:久其股份主要自行车产品

近年来，公司的营收规模和自产净利润都实现了快速增长。营业收入从2017年的17.56亿元增加5.3亿元至2020年的22.86亿元，CAGR(年复合增长率)达到9.19%；归母净利润由2017年的3300万元增加1.24亿元至1.57亿元，CAGR达到68.19%。

根据公司招股书数据，2020年整车板块收入占比将达到59%，其中成人自行车、儿童自行车、电动自行车收入占比分别为27%、24%、8%。零配件收入占比31%；其他产品收入占9%。

图2:久其股份2017年至-2021H收入结构

从区域结构来看，公司常年以出口为主。2021H1公司海外收入占比98.54%。

图3:2017-2021年各地区久其股份收入结构h

Q1-2021年第三季度，公司实现营收25.93亿元，同比增长86.41%。归母净利润1.47亿元，同比增长54.35%，同样保持高速增长。这主要是由于今年海外疫情持续影响下，公共交通减少，国内产业链全面复苏，导致自行车需求大幅增长。

图4:久其股份的收入、本土净利润及同比对比

商业模式变革叠加线上渠道崛起盈利能力有望稳步提升
作为实体制造企业，公司盈利能力的持续提升，除了行业景气度的持续提升之外，还与其所采用的商业模式密切相关。

目前，ODM模式是公司的主要业务模式，OBM模式为辅。

所谓ODM模式，就是公司根据客户对结构和外观、工艺和材料、功能和定位的要求开发设计产品，产生相应订单后选择供应商生产或自主生产，生产完成后销售带有客户品牌的产品。

OBM模式是指厂商代表工厂管理自己的品牌，或者厂商创建自己的产品品牌以自己的品牌生产和销售产品，这就需要企业有强大的营销网络作为支撑，相应的渠道建设成本也比较大。

说白了，OBM模式:一个设计，一个生产，一个品牌，一个销售= =工厂自己设计，自己销售；ODM: B设计，B生产，A品牌，A销售= =俗称的“贴牌”，也就是工厂和别人品牌的产品；贴牌:A设计，B生产，A品牌，A销售= =贴牌，贴牌，别人的技术和品牌，工厂只负责生产。

图5:久其股份主要业务模式

企业发展的不同阶段采用不同的商业模式。一般来说，在创业初期，为了生存，大部分企业都会选择和大公司联盟做代工生产，这样可以让创业企业的市场相对稳定。

当代工企业有了一定的规模和实力，企业的制造水平已经相当成熟，技术水平也积累到一定程度，那么初创企业就会进入一个相对稳定的阶段。要获得又一次爆发式增长和新的大发展，必须实施基础创新和品牌制胜战略。

价值链中利润空的大环节主要集中在技术和市场，所以从OEM模式到ODM模式、OBM模式也是企业持续提高盈利能力的必由之路。

从行业来看，久其是中国大陆稀缺的外向型ODM和OBM企业。

2020年，公司OBM模式实现营收3.56亿元，同比增长81.5%，增速明显高于ODM模式(yoy+11.28%)和OEM模式(yoy+13.19%)，主要得益于通过亚马逊等电商平台销售的自有品牌产品的快速增长。

相比OBM模式和BEM模式，收入份额分别下降8.28pc和0.08pc，OBM模式增长4.64pc至15.57%。

图6:2017-2020年久其在不同商业模式下的营收份额

再说渠道。2020年美国疫情的爆发，进一步加速了消费者的线上需求，美国网购比例快速上升，导致亚马逊等线上渠道迅速崛起。之前，自行车市场高度依赖线下渠道。由于渠道格局相对固化，新兴品牌很难进入线下市场。

疫情爆发，线上平台释放了自行车消费需求，新兴品牌的性价比优势导致新兴品牌加速进入美国市场。

2018年至2020年，公司线上收入分别占总收入的4.46%、2.64%和7.8%，增长迅速。

图7:2017-2020年久其股份线上收入及占比

此外，与传统线下模式相比，线上模式具有自主研发、自主品牌和服务的特点，因此公司线上毛利率也明显高于线下模式。2018年至2020年，公司线上模式的毛利率分别为62.17%、73.02%和75.68%，线下模式的毛利率分别仅为13.07%、15.8%和15.47%。

图8:2017-2020年久其股份不同模式毛利率对比

根据公司招股书披露的未来发展规划，公司未来将通过参展等方式积极开拓其他区域市场，进一步完善出口业务的全球布局。

在进一步拓展海外市场的同时，公司将通过亚马逊、易贝和全球速卖通等各种跨境电子商务平台大力发展在线销售，探索B2B和B2C服务。此外，公司将通过自建网上销售平台，打造自行车及其衍生品的网上专业展会，强化网上销售业务。

对此，我们认为未来公司从ODM模式向OBM模式、从线下模式向线上模式的商业模式转型，将有望促进公司收入规模和盈利能力的长期稳定增长。

助力电动自行车渗透率提升公司有望持续受益
从销量来看，九汽股份2020年共销售汽车378.45万辆，其中童车233.05万辆，成人自行车133.42万辆，电动自行车11.02万辆，2019-2020年平均增长率分别为2.96%、6.32%和74.72%。

可以明显看出，这两年助力电动自行车的增速明显快于其他两大产品。

图9:九一股份2019年、2020年主要产品销量同比增速

在这里，有必要解释一下助力电动自行车的概念。所谓助力电动自行车，并不是我们通常所说的电动自行车。【/s2/】前者是一种新型车辆，以电池为辅助动力，配备智能传感器系统，根据骑行者的踏板力提供动力辅助，实现“人力与电力”的融合。

两者的区别在于，辅助电动自行车的目的是解决骑行疲劳的问题，所以电池容量小，避免了整车重量的增加，具有代步和健身的双重效果。而传统电动车主要以电力为动力，所以车身重量较重。没有电力辅助，仅靠人力驾驶速度较慢。

图10:助力电动自行车与普通电动自行车、电动自行车的区别

目前，助力电动自行车的消费地主要集中在欧美和日本，与国内传统电动自行车有明显区别。

基于其人口老龄化的背景，电力驱动的电动自行车最初的设计理念是在人力驱动的自行车上增加电力，以满足老年人的出行需求。

随着助力电动自行车越来越个性化，骑行体验大幅提升，兼具通勤和运动休闲属性的助力电动自行车开始受到年轻人的欢迎。

在美国等地区，处于助力电动自行车改革之初。2014年以来，美国电动自行车委员会一直在积极推动各州实施统一的“三级分类体系”，明确电动自行车的属性和使用要求。

在相关政策的推动下，NACTO调查显示，2018年，共享电动自行车和电动滑板车成为共享出行的主流选择，共享电动自行车全年使用3850万次，占总出行量的50%。

因此，预计未来美国市场对自行车的需求仍将以中高端车型为主，电动自行车的市场份额将在一段时间内快速增长。

在欧洲，随着自行车市场电气化进程的不断加快，电动自行车的普及程度不断提高，销量连年增长。

2019年，欧洲共售出340万辆电动自行车，同比增长23%。欧洲自行车行业协会爆发前，预计2020年欧洲电动自行车销量将达到450万辆，同比增长32%。

一方面，生产技术的进步使得电动自行车更轻、更高效、更耐用，性能大幅提升。另一方面，欧洲一些国家对电动自行车的一系列政府补贴有助于降低购买门槛，刺激消费者的购买意愿。例如，法国政府的“国家经济刺激计划”为每售出一辆电动自行车提供200欧元的补贴，瑞典政府为每售出一辆电动自行车提供售价25%的补贴(最高1000欧元)。

在政府补贴计划的推动下，欧洲电动自行车市场发展迅速，自行车消费大国法国、意大利、德国和荷兰的电动自行车销量近年来均实现强劲增长。