据HKEx 3月7日披露，跨境电商子午雨集团(以下简称“子午雨”)向HKEx提交了主板上市申请，由华泰国际和农银国际作为共同发起人。

中国跨境电商企业子午雨成立于2011年，专注于通过第三方电商平台和自营网站销售服装和鞋类产品。2021年6月底，子午雨首次启动上市计划，并向港交所提交申请材料。但由于去年香港上市热潮中排队的企业较多，导致包括子午雨在内的多家企业的首发上市申请材料在提交半年后失效。现在，子午雨重新提交申请材料，继续推进上市进程。

二送表冲刺IPO，孩子的沉默有多自信？从以下几个方面深入分析后，或许能看到答案。

万亿级轨道优势明显，发展前景广阔

行业产能决定一个公司的发展空，是预测一个公司成长性最重要的因素之一空。

一般来说，跨境电商出口分为两类:跨境电商出口企业对企业和跨境电商出口企业对客户(个人)，也称B2C模式电子商务。据《GMV》2020年预测，中国跨境B2C电子商务市场整体规模约为2.29万亿元，其中75%来自平台卖家(主要包括亚马逊、易贝、全球速卖通和Wish)，25%来自自营网站。预计2025年整体规模将翻倍至4.6万亿元。

从整个跨境电商子品类来看，服装和鞋类的市场份额最高，从2016年的14.6%增长到2020年的25.2%；预计2025年将进一步提升至29.5%。具体来看，服装品类目前规模维持在5000亿左右，鞋类规模在1000亿左右。

作为一组数据事实，跨境电商服装鞋类市场接近6000亿元。按照2020年第三方电商平台产生的GMV计算，前五名产生的GMV仅为78亿元，占比仅为1.7%。按照2020年北美产生的GMV计算，子午雨占2324亿元市场总规模的0.5%。因此，不难看出，子午雨正站在一个快速成长的轨道上。

根据Jost Sullivan的数据，根据2020年的统计，在北美第三方电商平台产生的GMV方面，子午雨在中国跨境B2C电商服装鞋帽市场所有平台卖家中排名第一，在第三方电商平台销售的服装鞋帽产品的GMV方面排名第三。

一位资深投资人告诉36Kr，“这是一个万亿美元的市场，增长率很高。最重要的是跨境电商行业龙头少，渗透率低，成长性高，是结构性投资机会。”

《2021年中国跨境电商投融资数据报告》显示，2021年中国跨境电商融资交易超过70笔，总金额超过200亿元。一级市场跨境电商赛道的投资保持了长期的热度，其中不乏单笔融资超过1亿美元的项目如拍拍、苹果酒等。2021年，紫雾雨分别获得卡乐资本康旭和芦荟塔2100万美元和500万美元的投资，充分说明其业绩、实力和前景得到认可。其中，康旭投资主要从事消费市场的私募股权投资，由原红杉资本董事总经理张思健创立并管理。

强大的品牌孵化能力，创造竞争优势

众所周知，在电商行业做一个爆款并不难。难的是如何持续制造爆炸。当跨境电商行业的趋势越来越精细化，当分销卖家走向品牌卖家，企业不仅要有拓展品类的实力，更要有打造爆款的能力。

招股书显示，截至2021年12月31日，子午雨已培育超过200个品牌，其中64个为年销售额超过1000万元的爆款品牌。

比如2015年推出的女装品牌Dellytop，2020年在亚马逊同类畅销榜排名前两位；2017年推出的休闲男装品牌Runcati在2021年12月的亚马逊最畅销商品中排名前三。2020年12月，女装品牌张筱悦贝尔推出的首款女装，在亚马逊同类畅销商品中排名第一。

如果说拓展品类、打造爆款是“天剑”，那么降低对少数第三方平台的依赖风险、多平台拓展、建立自营品牌就是另一条“屠龙道”。

除了市场份额最大的亚马逊和Wish平台，子午雨还广泛拓展了许多其他第三方电子商务平台，包括易贝、全球速卖通、Tik Tok和凡诺。尤其是2021年，根据市场变化，此类第三方电商平台网店订单数量和销售收入均有所增长，主要是因为其自创业初期以来不断发展，保持了良好的可持续运营能力。

早在2018年，子午雨就开通了自己的网站，主打中高端用户市场，利用其他第三方平台的优势，以更加灵活多样的产品供给满足用户的各种需求，从而实现1+1 > 2的效果。经过三年的运营，自营网站的销售取得了不错的业绩。2019年至2021年，自营网站销售产生的收入分别为1.1亿元、3.6亿元和2.57亿元，分别占总收入的7.7%、19.1%和11%。

作为一个品牌卖家，如何在不同的定位品类和平台中实现差异化，子午雨背后的核心资产是设计团队。

截至2021年12月31日，子午雨集团的设计师人数从2019年的155人增加到297人，拥有三年以上经验的设计师占设计团队的48%以上。员工福利总额由2019年的1890万元增至4600万元，占员工总成本的37%。对于2022年的计划，在筹集资金后，子午雨计划招募60-70名平面设计师(收集时尚元素和新设计)和15-20名专注于表面配饰和原材料开发的设计师。

营收和净利润稳步增长，亚马逊平台实现爆发式增长

在全球经济下行的2021年，跨境电商行业冰火交融。如果说业绩是检验业务的重要标准之一，子午雨集团给出的是逆势增长的成绩单。

在过去的三年里，伍兹的收入和净利润都实现了稳步增长。招股书显示，从最近三年的业绩来看，2019年至2021年，分别实现营收14.29亿、18.98亿、23.47亿，年复合增长率28.1%。对应的净利润分别为0.81亿元、1.14亿元和2.01亿元，年复合增长率为57.2%。

虽然2021年亚马逊卖家洗牌情况加剧，但我们看到大量亚马逊卖家泛滥。第一，被洗牌出来的不合格卖家，必须找到新的市场，新的流量，才能生存；二是亚马逊上仍有竞争力的卖家也会加快新市场、新流量的布局，同时加速品牌转型，布局全网品牌运营。显然，紫木玉属于第二类。

子午雨结合自身数字供应链优势，根据市场实际情况，及时战略性调整销售策略。通过增加投资加强在亚马逊的业务基础，通过亚马逊推出的热销产品和新产品的销量增加，亚马逊平台的收入实现了爆发式增长:招股书显示，来自亚马逊的收入从2020年的6.15亿增加到2021年的16.72亿，同比增长近172%，未来的预期收入增速将远超历史水平。

同时，由于总资产的不断增加，紫木鱼的资产负债率也在逐年下降，从2019年的86.4%下降到2020年的73.2%，2021年进一步下降到63.4%。

可以肯定的是，随着子午雨集团现金流、自营渠道销售等收入的进一步增加，子午雨的资产负债率有进一步下降的空。

归根结底，电子商务的本质是供应链管理。在保持最佳成本控制的同时，快速响应变化的市场趋势和客户偏好，进行同步生产，对于一个跨境电商企业来说非常重要。

早在2017年，子午雨就开始研发自己的系统，包括ERP、SCM、GMS、仓储系统、邮件管理系统，以有效控制从产品设计到仓储配送的全产业链，大幅提升运营效率和经济效益。

为了降低生产成本，提高资源效率，子午雨的爆款产品会通过公司的ERP系统联系第三方OEM供应商，快速下单，批量生产订单，实现快速发货。同时，子午雨会根据销售计划采购库存，必要时补充产品达到销售预期。因此，即使在亚马逊会员日、黑色星期五、圣诞节等重大促销节点，需求库存也能保持在2个月以内。

所以供应链的重要性不仅在于“供”字，更在于“链”字。成熟的供应链能力不仅有效满足了客户不断变化的需求，也是行业准入的良好壁垒。

值得期待的是，根据商务部2月23日的消息，我国将加大对外贸企业的支持力度，鼓励对跨境电商等新业态给予更多支持。此前，商务部已将今年定为“外贸巩固升级年”，计划实施外贸跨周期调整稳定、市场多元化、外贸供应链畅通、外贸创新升级等行动，保持全年外贸运行在合理区间。

综上所述，基于万亿级跨境电商赛道，培育占比最高的服装鞋帽品类，拓展多元化品类，持续打造爆款，竞争优势明显。在跨境电商行业诸多红利的推动下，未来几年业绩有望实现较高增长。