之前我们分析过蚂蚁的ABS业务，得到了很多读者的认可和支持。同时，ABS业务只是蚂蚁业务板块中的一小部分，接下来我们会逐一拆解这只“蚂蚁”。

虽然蚂蚁上市已经暂停，但是因为上市进程已经到了最后一步，所以我们也可以通过蚂蚁披露的信息来观察这家金融科技巨头的业务和风险。先来看看可以说是开启了国内互联网金融元年的标杆产品——余额宝:

2013年，经过10年的发展，借助网购平台，支付宝已经积累了大量在淘宝购物等日常消费场景中广泛使用支付宝的用户，这些用户的支付宝账户中或多或少都有沉淀的资金余额。对于这些天平，一种非凡的产品被错误地开发出来。

6月13日，支付宝与田弘基金合作，将这部分余额接入田弘基金的货币市场基金，并设计了实时赎回功能，让消费者可以使用余额宝进行实时消费，或者当天赎回基金。短短6天，余额宝用户突破150万，资金规模突破10亿元。截至目前，余额宝规模已突破万亿元，仍是众多消费者的入门级理财产品，也是全球最大的货币市场基金产品。

事后看来，通俗易懂的名字“余额宝”和消费APP第一次实现了理财带来的反差，借鉴了其他基金公司的实时赎回和消费功能，购买金额门槛低至一元。恰好资金短缺导致货基利润较高，微博等草根独立宣传共同造就了这个巨型货基，将投资理财理念带入寻常百姓家，以至于有人说基金公司近20年的发展不如余额宝这几年。

其实余额宝本身并不是创新产品，其本质是货币基金，实时赎回功能也借鉴了基金公司的经验。随着规模越来越大，余额宝的风险越来越受到监管机构的关注:

1。投资风险

货币基金的投资范围和比例一直受到监管机构的严格规定和监管。一般来说，其投资风险较小，但风险小不代表没有风险。从渗透度来看，货币基金的投资标的无非是银行存款、高等级债券、回购交易等。之前有承包商同业存款贴现兑付，之后有AAA级国企债券违约。一旦投资资产出现大规模亏损，货币基金遭受损失的情况并不少见。2005年4月、2006年6月8日、2006年6月9日，市场上都出现过货币基金当天收益为负的情况。

2。流动性风险

由于余额宝的客户主要是个人投资者，集中赎回的压力相对其他基金来说较小，但也不是没有。比如双11这种具有电商特色的集中消费的可预测点，实时消费金额肯定会上升，基金经理必须提前应对。但如果出现意外，比如“跑路”现象导致客户集中赎回，那么如此大规模的货币基金的流动性风险将难以承受。

3。技术风险

由于余额宝和支付宝的实时赎回和消费功能，鉴于其庞大的用户数量和规模，每天要处理的数据信息很可能是天文数字，操作失误、黑客攻击、系统宕机以及各种不可预见的天灾人祸，都可能使投资者的资金处于危险之中。

4。风险溢出

风险外溢主要包括两个方面:一方面，余额宝作为最大的货币基金，与银行、基金等各类金融机构进行各种交易，城门失火，殃及池鱼。如果多米诺骨牌第一张牌倒了，恐怕各类金融机构都无法独善其身；另一方面，由于中国的高储蓄率和利率管制，银行可以称之为“躺着赚钱”。但随着余额宝等理财产品的普及，存款搬家，利率提高。虽然这当然是有益的，而且只是从个体的角度来看，但确实造成了宏观上提高银行负债成本，间接提高实体经济融资成本的问题。

正是因为上述风险，监管层陆续出台了很多新政策，引导余额宝采取了一些改进措施，包括缩减规模，引入更多的基金公司进行分流，取得了一定的成效:田弘余额宝规模从峰值的1.68万亿下降到现在的年初万亿；自2018年5月起，截至2020年6月30日，余额宝已接入24家第三方基金公司，包括田弘基金之外的博时基金。