文| AI财经张梦怡

编辑|孙悦

a股即将走出情趣用品第一股。

近日，上海醉峰峰健康科技股份有限公司正式受理其向创业板的IPO申请。发行人本次公开发行的股票数量不低于2，000万股，不低于本次发行后公司股份总数的25%，发行后总股本不低于8，000万股。保荐人为信达证券，拟募资5.6亿元。

据了解，2018年、2019年、2020年，醉清风实现的收入分别为7.61亿元、9.65亿元、10.67亿元，2018年至2020年，醉清风实现的净利润分别为0.63亿元、1.1亿元、0.97亿元，呈波动上升趋势。也就是说，醉风情趣用品三年卖了近28亿。情趣用品的销售也让醉酒微风的创始人，一对出生于浙江80年代的夫妇，身价飙升。目前，夫妻俩已通过分红成功获利约1.99亿元。

但是，这并不意味着情趣用品生意好做。醉清风的主战场是淘平台，超过一半的销售收入来自天猫商城。但由于淘宝性别用品行业竞争激烈，价格战频繁，醉清风的毛利率远低于同行，进一步影响了醉清风销售收入的增长。

此外，醉清风还面临合规风险。三年内因违反相关法律法规被罚款八次。同时，公司还存在办公用房不符合消防要求、违规出租非商业用房等问题。

上海醉清风健康科技有限公司是集品牌、产品、平台于一体的性健康产品综合运营商。通过“品牌”和“零售+平台客户+分销”的多维度销售模式，形成了在性健康产品领域多品牌、全品类、多渠道、多门店的运营能力。目前，醉清风的主要自有品牌有吉米、菲慕以及包括杜蕾斯在内的100多个代理品牌。

从产品结构来看，醉清风的业务收入主要来自器械、计生、护理、服装四大类，器械指男女性生活辅助器具；计划生育产品包括避孕套和验孕产品；服装产品包括情趣内衣、丝袜等。护理产品包括润滑液等。目前主要产品SKU约3700个，其中家电和计划生育的营业收入占总收入的70%以上。数据显示，2020年，醉峰峰主营业务收入10.67亿元，而家电和计生产品收入将达到7.87亿元。

什么产品能在网上卖得好，支撑年销售额10亿？以公司自营店醉清风为例。杜蕾斯避孕套和冈本的月销量分别高达10万和4万，月销量第三名是性感透视制服。在过去的一个月里，订单数量达到了3万。在我们自己拥有的另一家人气店吉米旗舰店，一个男款飞机杯的月销量高达3500个，女款跳跃玩具的月销量也在3000个以上。

不仅销量高，醉清风旗下各大成人用品店的人流量也很可观。自有品牌吉米和菲慕的流量指数连续三年位居天猫成人用品和内衣类目第一。截至2020年底，天猫醉清风旗舰店累计粉丝和会员数已达130多万。2020年，浏览量已经超过7.6亿，用户数超过753万。截至2020年底，醉清风旗下易星坊商城注册会员18000人，月活跃分销客户超过2000人。

值得注意的是，因为主打产品很受欢迎，醉清风赚得盆满钵满。2018年、2019年、2020年，醉青峰实现的收入依次为7.61亿元、9.65亿元、10.67亿元，2019年、2020年同比增速分别达到26.67%、10.67%。2018年至2020年，醉青峰实现净利润6300万元。

截至2020年末，醉清风销售费用占营业收入的15.07%，R&D投资占营业收入的0.23%，销售费用是R&D投资的65倍。醉清风对此很坦诚，声称自己是互联网销售+贴牌生产的轻资产业务模式，主要通过“以销定购”的模式采购，将自己的商标授权给供应商贴牌生产。

和大多数中小公司一样，醉青峰的家族色彩很浓。招股书显示，醉清风的实际控制人为80后夫妇杨和叶，直接和间接持有公司83.43%的股份。叶李俊的哥哥叶俊波也开了一家“杭州碧源贸易有限公司”，叶俊波和妻子蒋梦蝶分别拥有90%和10%的股份。公司的主营业务是情趣丝袜。在登陆资本市场之际，醉峰峰突然大比例分红。2018年至2020年，公司现金分红金额分别为4435.3万元、9076.4万元和1.04亿元，占当年净利润的70.06%、82.21%和103.01%。通过近三年的分红，夫妻俩获利约1.99亿元，相当于公司两年的利润。

庆丰创业板IPO的背后，是中国蓬勃发展的情趣用品市场。得益于高度成熟的电子商务体系和物质生活水平的提高，近年来，我国性保健品的消费群体不断扩大，客单价和购买频率也不断提高。

艾瑞顿数据显示，中国性保健品市场规模预计将从2020年的34.5亿美元增长至2025年的54.5亿美元，年复合增长率为9.58%。此外，艾媒咨询发布的《2020年中国情趣用品行业及消费者行为调查分析报告》显示，34.82%的受访者表示想尝试情趣用品，28.13%的人认为情趣用品令人愉悦。中国成人用品消费者主要选择综合电商平台和专属性别APP平台购买产品。其中，综合电商平台占比近70%。

成人用品市场是一个混乱而初始的市场，这势必会让行业内的玩家面临诸多合规风险。醉峰峰及其子公司因多次违反《广告法》受到行政处罚。

招股书显示，2018年10月20日，因违反《广告法》相关规定，醉峰峰子公司上海香趣被责令停止发布违法广告，罚款200元。2018年12月24日、2019年3月8日、2019年5月14日、2020年7月8日，上海恩趣都因类似原因被罚款。此外，醉峰峰的另一家子公司温州网趣也因违反《广告法》于2020年11月20日被罚款3万元。

从违反规则的原因来看，醉清风被处罚的原因包括在广告中表示功效、安全性的断言或者保证，表示治愈率或者有效率，且该广告未与其他非广告信息相区分，使消费者产生误解，在广告中谎称取得专利权而未取得专利权。值得一提的是，酒醉清风被处罚的理由还包括“妨碍社会公共秩序或者违反社会良好习惯。”

此外，醉青峰还因未遵守消防法规而受到两次处罚。2020年10月10日，温州醉风室内装修工程因未完成消防备案被罚款3500元；2018年10月19日，温州醉风室内装饰工程竣工消防验收后投入使用，被罚款5000元。持续的处罚也使得醉峰峰的营业外支出持续攀升。2018-2020年，公司营业外支出分别为1.31万元、7.92万元和8.21万元，其中罚款支出分别为1.31万元、0.37万元和8.08万元。

醉青峰在招股书中表示，公司办公用房有相当一部分是民用的，或者没有租赁备案，未来存在被罚款和搬迁的可能。截至本招股说明书签署日，醉青峰已使用17处租赁房产，总面积为20，521.96平方米，其中7，515.87平方米未办理租赁登记，占总租赁面积的36.62%，存在因这些瑕疵被房产管理部门罚款的法律风险。

此外，上述租赁物业中有7处土地性质为工业用途而非商业用途的办公物业，面积为3，555.7平方米，占总租赁面积的17.33%。存在因使用不符合而被迫搬迁装修的风险，可能对公司经营造成一定影响。

在不断罚款的同时，醉青峰还透露，为了提高店铺排名和好评率，达到促进引流的目的，公司曾经刷单。招股书显示，醉清风支付的订单占各期销售收入的比例分别为3.17%、0.77%、1.4%。2018年至2020年共支付4650.74万元，但从2020年10月起，醉清风停止支付票据。

一般情况下，家电、服装、护理用品的主战场都是淘宝平台，醉风也不例外。公司一半以上的收入来自天猫商城和阿里健康。但由于淘宝的性用品行业竞争激烈，价格战频繁打响，一定程度上影响了醉清风的毛利率和销售收入。

招股书显示，2020年，醉峰峰98.19%的业务收入来自线上销售，线上销售的收入可分为线上零售、线上分销和平台客户销售三种模式，占比分别为52.81%、30.45%和16.74%，也就是说，线上零售渠道贡献了其大部分销售额，所谓线上零售模式是指通过天猫、淘宝和JD.COM的线上销售。

醉清风的线上零售渠道高度依赖天猫平台。2018年至2020年，醉清风在天猫平台的销售额占比分别为94.23%、96.86%、97.56%。正常情况下，天猫平台的销售额也应该随着销售占比的增加而增加，但公司在天猫平台的销售额从2019年的5.74亿元下降到2020年的5.4亿元。

对此，醉青峰解释称，主要受市场竞争加剧及天猫平台服装销售规则调整影响，服装产品销售收入下降，减少销售收入3064.26万元。天猫平台营收的减少也拖累了醉峰峰整个线上零售渠道的销售额，从2019年的5.93亿元下降到2020年的5.53亿元，也导致公司2020年的自有品牌营收比上年减少8.93%，为3686.75万元。

在线零售渠道收入下滑后，醉风转向线上分销渠道和线上平台客户。2018年至2020年，醉峰峰网销网上分销收入分别为21998.09万元、26782.82万元和31909.42万元，2019年和2020年同比增长率分别为21.75%和19.14%。总的来说，结果是好的。但由于线上分销渠道面向分销客户，产品定价较低，毛利率为3%。

庆丰还通过与JD.COM自营、阿里健康药房、天猫超市等大型电商平台合作销售公司产品产品销售到大型电商平台后，再对外销售，即平台客户销售模式。但由于天猫超市平台的毛利率太低，醉清风平台客户销售渠道的毛利率日益缩水。从2018年的40.1%到2020年的34.58%，具体来说，京东。COM的自营毛利率最高，达到40.90%，阿里健康大药房的毛利率为33.22%，而天猫超市的毛利率仅为13.17%。

在上述因素的影响下，醉峰峰的综合毛利率并不稳定，2018年至2020年分别为32.09%、34.56%、32.65%。“公司所在的性保健品电商行业属于充分竞争行业。如果未来行业竞争进一步加剧，公司经营的主要品牌产品竞争力下降或公司未能及时应对电商平台规则的变化，可能面临价格不稳定导致毛利率波动的风险。”醉风在招股书中指出。

与同样以两性产品为主的上市公司相比，醉峰峰的毛利率明显较低。2020年，塔曲股份、情侣健康、桔子股份、春水堂的毛利率分别为64.56%、46.28%、55.14%、53.18%。相比之下，醉风的毛利率只有32.65%。一方面离不开天猫的流量，另一方面又被天猫平台的价格战弄得伤痕累累。对于渴望在资本市场大展拳脚的醉清风来说，这个问题似乎亟待解决。

本文由《财经天下周刊》账号AI财经社原创出品。未经许可，请勿在任何渠道或平台转载。违反者将被起诉。