实习记者|刘晓寒

5月29日，国内最大的二手消费电子交易及服务平台万新生赴美提交IPO招股书，拟在纽交所上市，股票代码为RERE。

IPO前，JD.COM集团持有万物新生活34.7%股份，为第一大股东；五元资本持股14%，为第二大机构股东；创始人陈雪枫间接持股8.3%，通过离岸公司直接持股10.9%。此外，万物新生活董事兼总裁、原JD.COM拍拍总经理王永良持股0.4%，所有董事及高管合计持股11.3%。

事实上，早在2016年，万物新生上市的消息就不时传来，但没有了下文，似乎并不满足于以To B的单一模式登陆资本市场，如今，整合后的万物新生拥有回收、拍拍堂、拍拍和面向海外的AHS器四大二手3C交易平台产品，形成了“C2B+B2B+B2C”的商业模式。似乎万事俱备，只欠东风。

年年亏损

对于大多数业外人士来说，手机回收似乎是一个暴利行业。然而，界面新闻记者翻阅万物新生活的财报发现，二手电子产品看似完整的价值链并没有带来利润，反而一次次亏损。

2018年至2020年，全体新生净亏损分别达到2.08亿元、7.06亿元和5.1亿元。招股书显示，万物新生面临严重依赖JD.COM和JD.COM限制、重资产导致费用增加、现金流紧张等问题。

界面新闻记者了解到，2011年，万物新生活(原名爱回收)以C2B模式问世，主打爱回收APP，交易最初在消费者和小商家之间进行。创始人陈雪峰总部位于上海。2017年底，空中单车推出B2B模式派吉堂。2019年，Airecycling收购了JD.COM旗下B2C模式的二手商品交易平台拍拍，并于2020年将三者整合为“C2B+B2B+B2C”的闭环价值链品牌。

任何新事物都涉及三个价值链，所以人们不得不好奇回收的盈利模式是什么，各个产业链之间的关系是什么。

一般来说，消费者可以将自己的二手电子产品放在回收门户网站或线下商店出售(招股书显示近七成是手机)，出售的二手手机会统一运送到回收运营中心进行处理。

招股书显示，everything new在172个城市运营了755家线下门店。此外，还建立了7个集中运营中心和23个拥有专有数据驱动处理技术的市政处理站。处理后的二手手机将在拍拍馆和拍拍市场出售。

其中，相机堂作为To B的平台，主要面向需要二手电子产品的小商户和零售商，通常是电信行业和电话零售行业的工厂，通过竞价购买二手商品；拍拍是To C平台，主要面向个人消费者销售。

一切的新增收入主要来自两部分。一方面来自销售手机等电子产品，另一方面从参与线上市场的第三方商家收取佣金。85%以上的收入来自产品销售，线上市场佣金收入占比不到20%。

招股书显示，自2019年6月建立“C2B+B2B+B2C”闭环价值链以来，2019年、2020年、2021年第一季度，万物新营收分别为39.32亿元、48.58亿元、15.14亿元。

根据中投公司的报告，2020年二手手机交易量为1.89亿台，而同年的万物有新交易量为23.6万台，占比仅为0.12%左右。

依赖但也受制于JD.COM

新事物和JD.COM建立合作关系要从拍拍开始。com。派派。诞生于2005年的com是腾讯旗下的电子商务交易平台，但因为长期亏损而被叫停，成为腾讯的边缘业务。

2014年，腾讯将拍拍交给JD.COM，换取京东15%的股份。COM的股份，还有京东。COM的被收购并没有改变拍拍亏损的局面。2015年第四季度，JD.COM不得不关闭持续亏损的拍卖。由于拍卖的商誉和无形资产减值，季度财务报告给JD.COM带来了25.7亿元的损失。

2017年，万物新生活与JD.COM签署了独家合作协议。2019年6月，JD.COM以5亿美元的价格将Pat这个烫手山芋卖给了Everything New。招股书显示，当时资金并不充裕的万物新生以固定价格向JD.COM支付了2010万美元以及约2750万股相当于4.8亿美元的优先股。

通过这次收购，一切都脱胎换骨，从而扩大了与JD.COM的业务合作范围。一方面是买拍拍带来的品牌名、递延所得税负债、商誉。另一方面，JD.COM在自己的平台上为拍拍提供了接入入口。用户可以连接到包括拍拍网在内的在线交易市场，拍拍网根据交易量向JD.COM支付通道费。同时，JD.COM电商还为爱回收提供接口，为客户提供以旧换新服务。

招股书显示，2019年6月收购拍拍后，依托JD.COM带来的流量红利，万物新生活线上市场交易额(GMV)从2018年的24亿元增长至2019年的83亿元，同比增长245%。

2020年，万物新网上市场的GMV将从去年的83亿元进一步增长至150亿元，同比增长80.72%。同时，万物新生活营收从2018年的32.62亿元增长至2019年的39.32亿元，2020年进一步增长至48.58亿元。我们应该知道排排。com 2019年6月才完成收购，对2019年业绩影响有限。

另一方面，JD.COM也获得了很多好处。每年，万物新生都会支付JD.COM一定的流量费和二手3C产品购买费。招股书显示，2019年，万物新生向JD.COM支付流量和采购费用5470万元，2020年增至1.1亿元，同比增长101.10%。

这似乎是一个双赢的局面，但事实并非总是如此。招股书提到，要拿到JD必须满足一定的条件。COM的支持。曾经京东带来的流量红利。COM的界面缺失，一切新生事物的性能都会受到重创。

疯狂降价被用户吐槽

招股书显示，2018年至2020年，万物新品成本分别占营收的85.9%、80.8%和74.3%，二手3C产品空本身利润似乎较低。

虽然万物新生都在疯狂压低商品成本，但还是不赚钱。为什么？物流成本和营销成本的增加抵消了这些努力。2020年，当商品成本下降到74.3%时，净亏损也达到了1.86亿元。

招股书显示，2018年至2020年，万物新物流营业费用占主营业务收入的比例分别为10.8%、16.7%和13.7%；营销费用分别占营收的7.3%、14.4%和15.2%。

其中，物流运营费用包括线下门店755家，集中运营中心7家，拥有专有数据驱动处理技术的市级处理站和仓储供应商23家，运营和物流人员1476人(占总人数的64.7%)。这些运营站增加的员工支出从2018年的1.58亿元增加到2020年的2.53亿元。

此外，Everything New Life收购pat也影响了其营收。2019年和2020年，万物新生活分别摊销无形资产1.93亿元和3.09亿元，占当期营销费用的34.04%和41.70%。

对于万物新生来说，降低商品回收成本并没有带来利润空之间的提升，反而引起了部分用户对其降价措施的诟病。包括黑猫投诉、知乎等平台，都有大量关于爱回收和低价的投诉和抱怨。在用户体验和运营利润之间，一切似乎都暂时选择了后者。