智通财经APP获悉，华宝证券发布研报称，预计中国从俄罗斯进口的动力煤和炼焦煤规模和比例将继续上升。目前国内钢材市场供需面整体仍偏弱，但部分下游行业需求(基建)景气度边际改善；原铁矿石价格进入弱势，行业进入新周期(碳控+超低排放+兼并重组+出口抑制因素)，竞争格局改善，供给调节能力增强。建议配置两类公司:一是关注下游基建投资边际改善，对管材、建材的需求会有所回暖，利好相关公司；第二，考虑到目前钢铁板块估值较低，建议关注长期分红水平较高的上市公司。

报告指出，乌克兰和俄罗斯是世界上重要的黑色商品供应国；乌克兰的铁矿石储量为23亿吨，占世界的2.7%。俄罗斯铁矿石储量140亿吨，占世界的16.5%。然而，两国的铁矿石出口在全球贸易中分别占2.28%和1.28%。乌克兰已探明的煤炭储量为343.75亿吨，占世界的3.2%。俄罗斯已探明的煤炭储量为1622亿吨，占世界的15.1%。俄罗斯是世界上重要的煤炭出口国，2020年出口额为149亿美元。乌克兰的煤炭出口量很小。

乌克兰钢铁出口依存度较高，约占钢铁产量的74.3%，其中欧盟是重要的出口地区。中国大规模从乌克兰进口球团矿，2021年进口量为387.6万吨，占比17.2%。俄罗斯的钢铁出口规模很大。2015-2019年，俄罗斯年钢铁出口量为2300-2800万吨。中国从俄罗斯进口动力煤和炼焦煤的规模和比例都有所增加，炼焦煤进口占比较高。

钢材海外供需偏紧，国内钢价间接或有支撑。它是乌克兰和俄罗斯钢铁产品出口的重要目的地。自2021年7月以来，欧盟钢价大幅下跌。目前欧盟经济体制造业PMI指数处于高位。俄乌冲突对乌克兰钢铁企业的生产和贸易影响很大，金融制裁对俄欧出口贸易有影响。俄罗斯和乌克兰钢铁出口受阻，将推动海外钢铁供需趋紧，尤其是欧盟。受此影响，欧盟钢价可能回升。考虑到目前国内螺纹钢、中厚板、热轧板、冷轧板与欧盟存在183美元/吨、314美元/吨、357美元/吨、319美元/吨的价差，内外价差可能加大，这将为国内钢价提供良好支撑。

中国从俄罗斯进口动力煤和炼焦煤的规模和比例将继续上升。中俄贸易可以用人民币结算，绕过SWIFT系统，贸易渠道的直接影响有限；欧美金融制裁阻断了俄罗斯与欧洲国家的黑色产品出口，或将间接带动俄罗斯黑色产品对华出口；中国从俄罗斯进口动力煤和炼焦煤的规模和比例可能会继续上升，这可能会缓解下游钢企的原料成本。

风险:国内基建投资稳定增长低于预期，对管材等钢材需求不大。内循环发展格局下，汽车等耐用消费品消费低于预期，汽车用钢需求疲软。

本文来自华宝证券发布的研究报告，作者为分析师张进；智通财经编辑:温温。