返利网(返利网与值得买三季报比拼：营收与销售费用双增，净利润分化差距拉大)

董登新专栏

2022-04-20 18:45:23

日前，导购电商平台值得买和返利网第三季度财报陆续发布。从财报数据来看，这两家导购电商标的可谓“一家欢喜一家愁”。

从营收指标来看，今年前三季度，值得买和返利网都实现了营收增长，但值得买营收的体量远高于返利网，增速也高于返利网。

与此同时，前三季度，它们的净利润表现也呈现两极分化趋势。其中，因导购业务疲软等因素导致净利润下滑的返利网，直到第三季度末才完成全年业绩承诺的26%，恐怕很难兑现借壳上市时做出的业绩承诺。

收入和销售费用都增加了，值得购买新业务。

无论是第三季度还是前三季度，值得买的营收都实现了快速增长。公司发布的财报显示，第三季度营收3.33亿元，同比增长83.1%；前三季度实现营业收入9.65亿元，同比增长77.21%。

但第三季度，值得买的收益呈下降趋势，降幅达16%。多位业内人士对记者表示，与第二季度相比，第三季度一般是电商销售淡季，因此第三季度营收较上季度有所下滑是正常的。

AVIC证券发布的研究报告也指出，考虑到Q2“618”和Q4“双十一”、“双十二”等电商促销活动的虹吸效应，值得购买的Q3营收下跌符合预期。

值得买，公司营业收入的变化主要是因为消费内容社区“什么值得买”的内容生态更加完善，从而促进收入的稳定增长；同时，公司在营销服务板块的深入布局带来了发电运营相关收入的快速增长。

从营收构成来看，值得购买的新业务正在经历快速爆发，在总营收中的占比大幅提升。Q3新业务收入1.27亿元，占比38.14%，同比增长850.20%；前三季度新业务产生的收入为3.17亿元，占比32.84%，同比增长1098.90%。相比之下，去年新业务仅占总收入的8.61%。

另一方面，第三季度Rebate.com实现营收1.79亿元，同比增长36.2%，约为当季营收的53.8%。前三季度返利网营收同比增长15.09%至3.95亿元，为同期值得买总营收的40.9%。

可见返利网的营收量远不如值得买的。而且返利网Q3的营收虽然单季度和前三季度都取得了一定的增长，但是增长速度值得买，也是望尘莫及的。

值得一提的是，随着营收的增长，值得买和返利的销售费用和管理费用也有不同程度的增长，但增幅略低于营收增幅。2021年前三季度，值得买的销售成本为2.1亿元，同比增长63.68%；管理费用1.17亿元，同比增长54.8%。同期返利网销售成本1.27亿元，同比增长13.2%；管理费用2893.84万元，同比增长7.6%。

按此计算，前三季度值得买的销售费用率为21.76%，返利网的销售费用率略高，为32.15%。业内人士指出，较高的销售费用率意味着产品的销售成本较高，即产品的竞争力相对较差。

净利润分化明显，返利网首年业绩承诺可能难以兑现。

财报显示，第三季度，归属于上市公司股东的净利润为1895.79万元，同比增长14.74%。扣非净利润1727.15万元，同比增长18.37%。2021年前三季度，归属于值得买入的上市公司股东的净利润1.04亿元，同比增长21.99%；扣非净利润9468.47万元，同比增长28.67%。

作为同一赛道的选手，返利的净利润表现。com远非如此，与是否值得购买两极分化。

财报显示，返利网Q3实现归属于上市公司股东的净利润221.26万元，同比下降86.8%；扣非净利润约171万元，同比下降89.62%。2021年前三季度，这两项指标分别为4246.7万元和4129.2万元；同比降幅分别为48.74%和47.77%。

对于净利润下降的原因，Rebate.com表示，这主要是由于广告和传统导购业务收入较上年同期减少、代理业务成本较高、新业务市场投入增加以及会员过期积分返还成本因素的影响。但财报并未披露具体业务的营收数据。

需要注意的是，借壳上市期间，上海中研信息技术股份有限公司(返利网的经营主体，以下简称“中研科技”)等关联方与壳公司ST长久签订了《业绩承诺补偿协议》及《补充协议》。根据协议，中烟科技等作出三年业绩承诺，实现2021年、2022年、2023年经审计的扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润分别不低于19156万元、22090万元、24950万元。

当时很多投资者对这一业绩承诺提出质疑，认为返利网主营业务收入已经连续三年下滑，净利润也没有大幅增长，业绩前景不是很乐观。但在主营业务收入和利润较弱的情况下，三年内很难盈利6亿元。

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