2022-01-10浙商证券股份有限公司于坚、陈腾西研究安科创新，发布研究报告《安科创新更新报告:需求韧性，供给改善》。本报告给予安科创新买入评级，目前股价98.1元。

安科创新(300866)

投资要点:

超预期:21Q4营收增速有望超市场预期。

1)市场预期较低:21Q3下调了对公司21Q4营收的预期，因为市场担心补贴消退后美国的需求会下降，扫地机等产品的销量达不到目标。2)实际上，21Q4美国市场已经表现出一定的需求韧性，供应链边际改善。在忽略汇率影响的前提下，我们预计公司21Q4及全年营收将超市场预期。

需求端:Q4美国消费呈现一定韧性，线下复苏明显，受益安科。

1)数据:美国2021年12月消费者信心指数115.8(市场预期110.7)，11月由2.4向上修正至111.9。Adobe数据显示，11.1-11.29，美国消费者网购1098亿美元(+11.9%)，亚马逊美国节省51亿美元(持平)，11.26黑五节省89亿美元(-1%)，在高基数下保持韧性；感恩节和黑五线下零售商销售额比2020年增长47.5%；2)安科线下渠道占比近40%，受益显著。

供给端:亚马逊冠名导致格局优化，头部品牌销售旺季有望利好流量。

此前，市场上有一场关于“亚马逊冠名有利于头部品牌”的争论。我们认为这将在第四季度旺季得到体现。市场平淡的时候，各品类头部品牌的流量都会有一定程度的受益。基于BS排名的动态观察，我们可以看到，并不是品类第一的品牌，比如eufy，受益匪浅。

原材料、汇率、运费等的涨价。可能会在一定程度上影响利润，22年的毛利会有所提升。

21Q3之后，公司针对供应链问题做了一些优化，但外部不利因素依然存在。叠加汇率因素，我们预计第四季度利润增速将低于营收。22年品牌出海和替代趋势仍有望保持高增长，不利因素有望边际改善。

盈利预测和估值

预计2021-23年收入131.04/176.77/232.63亿元，同比增长40.1%/34.9%/31.6%，归母净利润1.096/14.50/18.73亿元，同比增长28.0%/32.3%/29.2%。

风险:汇率波动、运费涨价持续；新产品的销售没有达到预期。

最近90天，19家机构给出评级，14家买入评级，5家增持评级。过去90天的平均机构目标价为149.08；证券星级估值分析工具显示，安科创新(300866)良好公司评级4.5星，良好价格评级1.5星，综合估值评级3星。(评分范围:1 ~ 5星，最高5星)