作者:安信国际朱江团队林子杰

港股市场的都市丽人(2298.hk)和a股市场的惠洁(002763.sh)是国内为数不多的优质女性内衣品牌公司。以下是两家公司的简单对比，如下。

一、行业概况

行业总结:随着近年来中产阶级的崛起，国内内衣市场发展迅猛，市场规模复合增长率接近16%。内衣分为基本型内衣、功能型内衣和家居服三大类，其中基本型内衣(文胸和内衣)占据了内衣市场近80%的份额。

内衣细分企业国内竞争激烈，市场份额分散，而功能性内衣和家居服分别处于成长期和孕育期，大众消费的女性内衣价格大多在100-300元之间。

维密点评:内衣巨头维密通过差异化的定位和强有力的品牌营销，打造了全球最成功的内衣品牌之一。维密的内衣正是因为其“性感”的特点而定位于追求时尚的年轻女性，在美国获得了近30%的内衣市场份额。

二。财务状况

财务对比总结:2015年城市营收近50亿人民币，比汇杰的19亿人民币高出163%。净利润方面，都市丽人为21亿人民币，但汇杰的毛利率高达68%，比都市丽人高出26%。

2015年，都市丽人的经营性现金流良好，达到4亿人民币。同时，存货和应收账款也远高于汇杰。库存周转天数高达400天，而汇杰只有98天。

三。商业模式

产品对比汇总 : 国内女性内衣品牌市场份额比较分散，都市丽人4%为龙头企业，惠洁不足2%。细分产品主要是文胸。惠姐的文胸产品占总营收的58%，都市丽人占近46%。

品牌对比总结 : 两家公司都经营多个品牌，分别定位为“年轻女性”、“知识白领”、“成熟女性”。同时，两家公司都注重网络营销。2015年，惠捷线上收入接近3亿，都市丽人1.75亿。

渠道反差小结:都市丽人以大众化价格占领市场份额，布局终端渠道。2015年终端8000多家，以加盟店模式为主，加盟商占总营收的62%，而汇杰以品牌运营为主，自营店占总营收的67%。

此外，汇杰专注于产品研发，在人体工程学和3D新模杯产品上取得突破，获得专利近百项。内衣平均单价比都市丽人贵50%左右。