21世纪经济报道记者上海、赵娜报道双11当天，零担快递龙头企业安能物流在港交所上市。截至今天上午11点，公司市值约为151亿港元。

安能物流CEO兼总裁秦兴华在上市仪式上表示，上市对安能来说意味着更大的责任和担当。

“未来十年，安能将坚定信念、价值观和生活方式，不断提升自己，与时间做朋友，稳扎稳打做长期有价值的事情，成为优秀的成长型企业。”秦兴华说。

安能物流的上市是继中通回归香港、京东物流在香港上市之后，物流板块的又一标志性事件。

随着产业互联网的升级，受C2M模式下厂商柔性生产、B2C大宗电商强劲增长、全渠道零售和贸易分销扁平化等影响，公路货运板块“从腰部崛起”，作为工业互联网的“新基础设施”，零担快运行业逐渐进入舞台中央。

“我们认为企业的发展是一场马拉松，最重要的是练好内功。”安能物流董事长王拥军在接受21世纪经济报道记者专访时表示，公司整体战略和发展方向是长远的，团队将以扎实的业绩兑现对投资者的承诺。

公开资料显示，安能物流2020年实现调整后净利润6.54亿元，调整后净利润率9.2%。去年，该公司的总货运量达到1020万吨，占中国所有快递网络市场份额的17.3%，排名第一。

涅槃重生最终成为快递之王。

安能物流于2010年在上海成立，定位于5 kg及以上零担货运领域。公司创始人秦兴华是一名领航员，与王拥军、朱建辉一起被称为零担快递行业的“铁三角”。

安能在物流行业的代表在于其在2012年开创了货代的平台模式。在这种模式下，取送件由货运合作伙伴和代理商操作，安能直接负责关键配送和干线运输环节。

以货运合作伙伴平台的模式经营快递业务到2016年，安能物流将在业务规模和网点上超越同行，在市场上成为中国零担快运之王。

在安能物流11年的创业史中，还有一段涅槃重生的过往。

物流通常可以分为三个市场:快递、零担、整车。在零担快运领域站稳脚跟后，安能一度希望将版图延伸到快递领域，并投入20亿元用于快递业务的拓展。

竞争激烈程度超出预期。招股书显示，2018年和2019年，安能物流快递收入分别为5.19亿元和0.03亿元。相应的两年，公司亏损分别高达21.16亿元和21.49亿元。

随着账面资本的快速亏损，安能物流拉了手刹。

2019年，安能物流宣布业务调整，专注快递，砍掉快递业务。“快递业务只占我们营收的5%，却消耗了我们90%的精力和资源。”回忆过去，王拥军说，“我们低估了单一业务的挑战，或者过于低估了快递行业的机会。单纯做好一项业务，赢的可能还不及两项业务都做的一半。”

自此，专注零担快运主业成为安能整个组织从上到下的共识。

招股书信息显示，安能物流在全国各地提供零担快递服务，近年来零担业务规模持续大幅增长。

按照货运量计算，安能物流2020年总货运量将达到1020万吨，在中国所有快递网络中的市场份额为17.2%，排名第一。2019年和2020年日均货运量分别为2.89万吨和3.84万吨。从2015年到2020年，它是增长最快的快递网络之一，总货运量以约31.0%的年复合增长率增长，而中国整体零担市场的年复合增长率为5.6%。

从收入来看，其零担收入从2018年的48.13亿元增长10.8%至2019年的53.35亿元，2020年为70.82亿元，较2019年增长32.7%。2019年零担业务实现毛利7.66亿元，2020年将达到10.51亿元，同比增长37.3%。此外，2020年毛利率将提升至14.8%，在中国所有快递网络中达到最高水平。

征战万亿零担快递市场

即使在零担物流领域界定边界，安能仍将面对一个万亿规模的市场。

艾瑞数据显示，以营收计算，2020年中国零担行业市场规模将为1.5万亿元，约为美国市场的5倍。前10大零担运输网络的市场份额仅为5.7%，而美国为74%。所以，中国零担行业的整合空仍然是巨大的。

在资本市场方面，零担巨头老自治领货运公司(ODFL)在美国股市的市值已超过400亿美元。

早在2020年初新冠肺炎疫情爆发之初，安能物流就完成了规模超过3亿美元的融资，投资方为大恒资本。今年2月，安能物流再次完成超3亿美元融资，由CPE领投。安能物流首席执行官兼总裁秦兴华表示，新的融资将进一步帮助安能增加对生态的投资，建立核心竞争力，加强数字化运营的底盘，从而推动安能的物流战略目标。

值得注意的是，安能物流并不是目前零担市场收入最高的企业。根据连云2020年零担企业收入TOP30，2020年安能物流收入为89.0亿元，低于顺丰的124.5亿元和德邦的113.9亿元。

有业内人士对此进行了分析，称由于直销模式和加盟模式计算营收时的口径不同，这一数据无法反映企业的真实实力。

具体来说，顺丰的快递业务采用“直营+平台”模式(顺丰速运和顺鑫捷达的营收)，而德邦快递采用直营模式，与安能物流的纯平台模式有显著区别。因此，第三方机构在统计德邦快递和顺丰快递的收入时包括了全网收入，而安能物流的整体收入并不包括加盟商的收入。

“如果以目前安能近3万加盟商的营收来估算，其全网营收将翻倍。”该消息人士称。

由此，由于统计口径的不同，行业内判断快递企业核心竞争力的关键指标更倾向于企业的成本控制能力和规模化盈利能力。

“优秀的企业能做出远超行业平均利润率的业绩，我们认为这就是发展机遇。”王拥军希望安能物流以效率取胜。

从利润率的角度来看，国内零担快递企业大多处于亏损状态，安能是行业内唯一一家规模化盈利的企业。同样，很多快递公司的利润率大概在5%-10%，ZTO快递的净利润率可以达到20%。

安能物流的净利润率水平如何？查阅招股书文件可以发现，安能物流2020年调整后净利润为6.54亿元，调整后净利润率达到9.2%。

拒绝讲故事的安能物流

过去10年，安能物流获得了大恒资本、凯雷投资、CDH投资、CPE、纽芬兰、平安、高盛、伊利等多轮投资。

“作为投资人，我们非常荣幸能与公司携手，陪伴团队在风雨中拼搏，见证公司在汗水中成长。”在祝贺安能上市的同时，大榭资本合伙人陈伟豪寄予期望，“希望公司在新的起跑线上继续领先，实现更大的目标和愿景。

从资本市场的角度来看，安能物流的IPO似乎不是时候。

甚至就在安能IPO定价前几天，百世集团以约68亿元的价格将国内快递业务转让给极兔快递。

再看物流这个在开放的资本市场依然孤独的行业，货运合作平台的模式已经不同于以往，今天已经成为一个需要精细化管理能力的工作。

“我们内部提出的‘生态管理水平’，已经成为加盟网管的核心竞争优势之一。”王拥军说，真正的核心竞争力往往是无形的，而在安能身上，是“聚则一团火，散则满天星”的企业文化，是将数字化能力融入团队基因的工业互联网实践。

安能物流管理团队表示，物流行业已经进入相对理性、重视结果、回归市场规则的发展阶段。他和他的团队选择以专注、稳定和整合的方式生活。

招股书显示，安能目前拥有超过29400家货运代理和代理商，覆盖中国96.2%的县镇。公司表示，将继续扩大网络覆盖面，降低边际成本和改善终端客户体验，吸引更多终端客户、货运合作伙伴和代理，从而形成显著的、自我强化的网络效应，进一步促进业务增长。

具体来看，根据招股书，安能物流上市募集资金将投入战略区域内5至10个核心枢纽的建设、升级和潜在收购，以适应货物高速增长，完善网络结构，确保稳定和长期规划的实现；投资干线运输车队，进一步提高运营效率；投资技术创新，并将其用作营运资金和其他一般企业用途。

“资本市场有两种逻辑，一种是先见之明，一种是后见之明。前者喜欢预测未来，提前布局，后者更喜欢基于结果和修正来判断。”采访的最后，王拥军告诉记者，安能愿意用稳健的业绩赢得投资者的赞赏，而不是用吸引人的故事吸引投资者。

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