□广发pocketbook、广发天天力基金经理任爽
截至7月底，货币基金组织资产规模达到5.86万亿元，再创新高。从单个基金来看，100亿和1000亿货币基金相继出现。作为货币基金管理者，我们需要从宏观基本面、中观政策和微观资金三个维度分析全局，及时调整投资策略。我们不仅要满足足够的流动性，还要努力在有限的投资范围内，通过风险调整，为投资者实现稳定的增值。
目前已进入9月，季度末MPA评估压力临近，银行间存单面临续签压力。笔者认为，在央行娴熟的日常操作和削峰填谷的经营理念下，预计不会出现特别紧张的局面。然而，当资本利率短暂上升时，投资者正是安排货币基金的好时机。
货币基金的吸引力与日俱增
自2013年以来，货币基金组织的规模增长非常迅速。经过仔细研究，我们发现不同货币基金背后的增长逻辑是不同的，但它们的共同点是，货币基金完全满足机构投资者和个人投资者的个性化需求。
对于个人投资者来说，随着过去几年支付方式的普及，留在银行的现金和资金需求可能会大大减少。作者曾与朋友讨论过银行账户的最低保留金额，并得出结论，1000元以下就足够了。除了自动扣减每日的水、电、气和通讯费外，基本上不需要更多的保留金。如果你那天需要钱，你可以马上赎回货币基金。
对于机构投资者而言，从2014年到2016年9月，IMF是一个很好的流动性管理工具。在此期间，中央银行采取了稳健而宽松的货币政策。各种机构的规模迅速扩大，但资产投资并不同步。因此，作为一种流动性管理工具，IMF赢得了机构的青睐。2016年第四季度，货币政策转为稳健从紧，货币基金遭遇大规模赎回；与此同时，货币市场收益率上升了100-200个基点。
自2017年以来，货币市场的总体收入范围一直在4%到5%之间。对于自营机构，考虑风险权重税收效应，货币基金是目前最具吸引力、最安全、最庞大的资产。因此，这些机构对货币基金组织的贡献是今年最大的。对于资产管理机构来说，它们今年普遍面临着债务成本上升的问题，对其中一些机构来说，国际货币基金组织相当于提供了一个拥有权利的工具。目前，很难说债券市场存在相对明显的机会，但中间有一些交易机会。因此，机构可以选择持有货币基金以获得息票，并在交易机会到来时快速切换到波段。如果持有其他资产，在今年整体流动性紧张的情况下，很难迅速变现大量现金。
灵活的投资组合安排
在机构投资者和个人投资者的配置需求下，货币基金的整体规模迅速扩大，单个货币基金的规模也增加到了100亿和1000亿的水平，这对基金管理人的管理能力提出了更高的要求。笔者认为，作为货币基金管理者，我们需要从宏观基本面、中观政策和微观资金三个维度来分析全局，及时调整投资策略。我们不仅要满足充足的流动性，还要努力在有限的投资范围内，通过风险调整，为投资者实现稳定的增值。
首先，宏观基本面是引领所有资产趋势的最重要因素，其中最重要的因素是经济增长和经济增长通货膨胀。基金经理应该判断整个社会资本供求的影响。例如，经济增长是否强劲，决定了社会融资需求的水平，通货膨胀的幅度决定了央行未来货币政策的紧缩程度。一些人认为，基本面不再是引领固定收益市场趋势的重要因素。但作者并不同意这一点。目前，有大量的研究者从事研究，对固定收益投资的影响因素进行了多方面的分析。但就投资本身而言，最重要的是建立自己的框架，找出影响当前市场的核心矛盾。在这个过程中，基本面可能不是一直引领趋势的核心因素。但它总是类似于拉风筝的线。风筝飞多高，飞多远，甚至它能否飞，早晚都取决于这条线。
其次，政策中涉及的各种政策和监管规则直接影响机构的行为。当这种行为的数量累积起来时，就会产生质的变化来引导市场趋势。例如，2013年前后，地方融资平台的高成本融资行为导致了过度的资本需求和成本急剧上升，这也传导到了标准化的货币市场和债券市场。2014年后的补救措施是一种相反的效果。例如，中央银行的货币政策有时领先或落后于根本性变化，因此分阶段债券市场也会受到影响。中央银行制定的MPA评估和实施程度的严密性也对银行业金融机构的行为产生了深远的影响，进而波及到所有金融机构。例如，去年年底开始的金融去杠杆化和强有力的监管政策在一定程度上加速了债券市场的下滑，这仍然是机构最担心的因素。
第三，小额基金方面更关注窄范围的变化，如季度末、半年末和年末的传统影响，以及严格LCR评估下的月末日益显著的影响。作为一家深入参与市场的投资机构，我们一方面分析数据，另一方面也依靠整个交易团队与市场交易对手之间的广泛沟通来判断资金在日、周、月的紧张程度和趋势。根据对上述信息的研究和分析，基金经理努力更好地预测流动性。一方面，他们在货币基金组织充足的流动性储备方面做得很好。另一方面，他们还努力抓住市场利率短暂上升的时间点进行投资，增加投资组合收益。
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