2022-01-27西南证券股份有限公司雷亚聪对三峡能源进行研究并发布了研究报告《业绩持续提升，成长空间广阔》，本报告对三峡能源给出买入评级，认为其目标价位为8.12元，当前股价为6.77元，预期上涨幅度为19.94%。

三峡能源(600905)

事件：公司发布业绩预告，预计2021年实现归母净利润55.7-58.3亿元，同比增长54.3%-61.5%；预计实现扣非归母净利润51.0-53.3亿元，同比增长46.5%-53.1%。根据测算，2021Q4单季度实现归母净利润15.7-18.3亿元，同比增长约96.7%-129.2%；实现扣非归母净利润10.8-13.1亿元，同比增长约31.6%-59.6%。业绩增长主要系新增投产项目发电量增加及产业链投资收益增加，业绩符合预期。

发电量持续增长，业绩持续提升。公司2021年全年总发电量330.69亿千瓦时，较上年同期增加42.5%。其中，陆上风电完成发电量194.58亿千瓦时，同比增长46.1%；海上风电完成发电量33.31亿千瓦时，同比增长37.0%；光伏发电完成发电量94.99亿千瓦时，同比增长42.9%；水电完成发电量7.81亿千瓦时，同比减少3.0%。公司总装机规模提升，加上新增项目逐步投产，带动业绩持续提升。

拟投建多个项目，助力装机规模扩张。根据公司公告，公司审议通过：1）投资建设青洲五、六、七海上风电项目，核准的规划装机容量均为100万千瓦，装机容量合计300万千瓦；2）投资昌邑市海洋牧场与三峡300兆瓦海上风电融合试验示范项目；3）投资蒙西基地库布其200万千瓦光伏治沙项目；4）投资三峡能源云南省红河州弥勒西55万千瓦风电项目。公司主要通过并购和自建方式来拓展业务，不断助力公司装机规模扩张。

海上风电在建规模排名第一，储备资源丰富。截至到2021H1，公司在建装机容量522.8万千瓦，其中风电项目450万千瓦（海上风电293.6万千瓦、陆上风电156.4万千瓦）、光伏发电项目72.2万千瓦，海上风电在建规模占全国总量约20%，行业排名第一。根据公司官网，公司累计获取海风资源超3000万千瓦，陆风资源超3000万千瓦，光伏资源超3000万千瓦，随着储备资源陆续开发，未来成长空间广阔。

盈利预测与投资建议。公司属于新能源运营商第一梯队，海上风电装机规模排名第一，根据集团规划，公司装机规模较现基础上有望翻4倍以上。我们预计2021-2023年EPS分别为0.20/0.29/0.41元，预计未来三年归母净利润GAGR近50%，给予公司22年28倍估值，上调至“买入”评级，对应目标价8.12元。

风险提示：风光发电项目建设不及预期、补贴变动风险、电价变动风险。

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级13家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为8.86。证券之星估值分析工具显示，三峡能源（600905）好公司评级为3星，好价格评级为1星，估值综合评级为2星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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