应用市场快速增长“北斗+5G”将迎来市场爆发期
应用市场正在快速增长
中国卫星导航定位协会会长余显成介绍，2018年底，北斗三号基本系统建成，开始提供全球服务。这标志着北斗系统正式从区域走向全球。2019年4月20日，我国成功发射第44颗北斗导航卫星，拉开了北斗高密度组网的序幕。
白皮书显示，截至2018年底，各类国产北斗终端产品应用规模已超过8000万台/套，使用北斗兼容芯片的终端产品全社会保有量接近7亿台/套(含智能手机)。北斗应用在许多领域正走向“标准化”发展的新阶段。基于北斗的导航服务已被电子商务、移动智能终端制造、位置服务等厂商采用，在大众消费、共享经济、民生等领域得到广泛应用。
白皮书指出，随着新一代信息技术、大数据、云计算、物联网、车联网、低碳经济等新技术、新经济模式的发展，在相关政策的引导下，智慧城市、公共安全、工农业机械、无人系统等应用领域的细分市场呈现新一轮快速增长。
巨大的商机
中国卫星导航定位协会副秘书长李东航表示，随着5G时代的到来，“北斗+5G”有望广泛应用于机场调度、机器人巡检、无人机、楼宇监控、车辆监控、物流管理等领域，将进一步推动北斗增值服务的普及和多元化发展。
北斗系统提供的时间空数据，5G通信系统实现的智能感知与传输，大数据实现的海量时间空数据的分析与挖掘，云计算系统实现的泛在智能处理正在逐步完成。5G带来的移动物联网革命，将推动北斗适时空信息应用的无处不在。继移动位置服务经济、共享经济之后，很有可能结合北斗的应用形成重大商机。
此外，数字市政成为北斗应用的重要增长点。数字市政是利用卫星定位、地理信息系统、物联网等技术，借助城市地图，将所有地下管网数字化，建立完整的市政管网“神经系统”。
白皮书指出，2018年，北斗在数字市政中的应用逐渐成为规模化趋势。北斗作为不可或缺的时间空数据采集单元，为城市物联网系统提供基本的时间空参数，保证数据的准确性、可信性和可用性。它已经在城市基础设施资产和运营的数字化方面显示出巨大的价值。未来几年将有巨大的市场需求，每年将为北斗应用带来超过1000亿的市场空，成为北斗产业化发展的重要推动力。
思创电子:2018年第四季度业绩超预期，资产注入预期强烈
思创电子600990
研究机构:联讯证券分析师:王风华撰写日期:2019年4月3日
一、事件:
3月30日，四创电子公布2018年年报，2018年实现营业收入52.5亿元，同比增长3.75%；归属于上市公司股东的净利润2.57亿元，同比增长27.82%。基本每股收益1.62元。公司最新的分配方案为每10股派发红利1.70元，股息率0.32%。
二。2018年业绩略超预期
2018年实现营业收入52.5亿元，同比增长3.75%；归属于上市公司股东的净利润2.57亿元，同比增长27.82%。因子公司韦伯长安因土地收储等产生投资收益约5000万。2018年实现扣非净利润约1.9亿，同比下降13.19%。2018Q4单季实现营收31.9亿元，同比增长14.05%，归母净利润2.62亿元，同比增长100.6%，扣非净利润2.58亿元，同比增长117.49%。第四季度业绩超出市场预期，推动全年业绩略超预期。
三。雷达业务快速增长，韦伯长安业绩超预期
2018年，公司52.5亿主营业务收入中，雷达业务实现收入20.9亿，同比增长27.23%，毛利率21.49%，同比下降4.35%；公安业务实现营收14.11亿元，同比下降12.19%，毛利率12.43%，同比上升4.27%；电力产品收入5.43亿，同比增长8.15%，毛利率16.82%，同比增长2.38%。能源产品收入1.05亿，同比下降60.64%；移动保障设备收入7.26亿，同比增长1.22%；粮食仓储信息化达到2.1亿，同比增长1358%。三大子公司中，韦伯长安2018年营收20.26亿，同比增长19.31%，实现净利润1.8亿，扣非净利润1.29亿，同比增长24.63%。华耀电子2018年营收5.44亿，同比增长4.82%，净利润4800万，同比增长约7%。
四。十三五规划已进入收官阶段，公司资产证券化预期强劲，巨额资产注入空
进入十三五收官阶段，军工央企资产证券化的预期越来越强烈。去年，郭蕊科技获得大股东的资产注入，拉开了中电科资产证券化的序幕。我们认为，思创电子作为中电科博微集团唯一上市平台，平台地位稳定。中电微集团是在原有8所、16所、38所、43所的基础上，以网络安全和信息化融合为核心，巨额资产注入空。五、盈利预测及投资建议预测公司2019年至2021年营业收入分别为54.3、60.54、67.57亿元，同比分别增长3.51%、11.49%、11.6%。对应的归母净利润分别为2.67亿、3.16亿、3.74亿元，同比分别增长3.95%、18.15%、18.27%。EPS分别为1.68、1.98、2.35元，对应的市盈率分别为33.4、28.27、23.9倍。考虑到公司资产注入预期强烈，注入资产金额巨大空，继续维持“买入”评级。
六。风险提示
1.博威姿集团资产证券化进展不及预期；2.雷达招标不及预期；3.市场竞争加剧，毛利率下降。
中国卫星:小卫星制造迎来高景气，卫星应用促成高增长
中国卫星600118
研究机构:申万宏源分析师:韩强撰写日期:2018年12月27日
公司围绕卫星主业进行了多次并购，成为小卫星组装行业唯一的上市龙头。公司前身为中国泛旅，更名为中国卫星，主营业务变更为卫星及相关产品研发、航天技术应用及相关产品研究与服务；通过多次资产整合，公司成为国内卫星组装行业唯一的上市龙头。目前公司主要从事航空航天制造和卫星应用。公司控股股东为中国主体空技术研究基地——航天五院，实际控制人为中国航天工业主导力量——航天科技集团。
近年来，全球卫星不断向小型化发展，公司是国内微小卫星发展的绝对龙头，未来将依托行业优势地位率先受益。近年来，国外小卫星的普及持续升温，卫星小型化成为行业趋势。预计到2022年，小卫星市场将超过70亿美元。随着我国鼓励商业航天发展的相关政策措施的出台，小卫星的商业化潜力越来越明显。预计未来中国小卫星和微小卫星发展产业将面临广阔的市场前景。公司专注于微小卫星制造，小卫星发射数量和市场份额均保持国内第一，属于“微小卫星R&D国家队”，有望率先受益。
卫星应用行业国内市场加速发展，公司是各卫星应用子领域的龙头，卫星业务可能成为公司新的增长极。在卫星产业链中，卫星应用产业产值占90%以上；为了促进卫星应用产业的发展，近年来，国家出台了一系列扶持政策，预计卫星应用产业将很快爆发。公司卫星应用行业分布广泛。公司卫星应用业务主要包括卫星应用系统集成及产品制造、卫星综合应用及服务、智慧城市三个领域。在所有子领域，公司都占据行业领先地位。因此，随着卫星应用行业的快速发展，我们认为该业务可能成为公司未来业绩增长的重要一极。
作为公司五院旗下唯一一家与主营业务相关的上市公司，外延资产的整合值得期待。首批科研院所改革试点取得实质性进展。到2020年，生产经营类科研院所基本完成转制；航天科技集团以实现45%的资产证券化率为目标，未来将继续积极推进机构重组和资产证券化；大股东航天五院各研究所入选首批科研院所试点名单，预计其科研院所将有经验可循。我们分析，公司是五院唯一一家主营业务相关的上市公司，未来资产整合进程值得关注。
首次回补，给予增持评级。根据我们的分析预测，公司2018-2020年EPS分别为0.40、0.47、0.55元/股，公司当前股价(2018年12月25日16.93元)分别为PE的42、36、31倍。与业务相近或资产整合逻辑相似的公司相比，可比公司18-20年平均PE分别为41、29、23倍，公司PE水平略高于可比公司。考虑到公司两大主营业务的稳定增长，且作为唯一一家与航天五院主营业务相关的上市公司，在国家和集团持续推进科研院所转制和资产证券化的背景下，公司对资产整合的预期强烈。因此看好公司中长期投资价值，首次给予增持评级。
风险:国内卫星发射失败、卫星商业应用拓展不畅、科研院所转制进度不理想、集团资产整合放缓等。
超图软件:业绩因素已经消化，所以看二季度复苏的机会
超图软件300036
研究机构:中银国际证券分析师:杨思睿撰写日期:2019年4月10日
支持评级的关键点
政府机构改革是业绩下滑的主要原因。符合预测结果。2018年自然资源部的成立延缓了政府的需求，尤其是Q4，单季收入6亿同比仅增长13.1%。制度改革也影响支付，2018年底应收账款净额达到5亿。为了应付新部门，调整发货和销售体系，人力成本增加了40.2%。此外，还有收购子公司报酬等非经常性损益因素影响净利润结果。随着自然资源部三个规划的实施，需求将重新释放，在集约趋势下龙头份额有望提升。公司组织架构可能会调整，渠道和订单可能会很快恢复。
19Q1业绩同时下滑，延续18Q4下滑趋势，新订单可能增长23%。2019Q1业绩中值为766万，同比下滑40%，主要是2018年趋势延续。公告预示或可能影响第二季度。根据中国Caizhao.com的统计结果，19Q1公司新订单金额为2.1亿，同比增长近23%，超过最近三个季度的水平。考虑到订单结算周期延长，业绩拐点可能在19Q2初步确认。
三级土地转让令提供业绩确定性。2018年，“三国调”相关订单最早出现在3月份，12月份达到28个，订单数量逐月增长。19Q1在季节因素的影响下，单季仍有30的高水平，意味着全年业绩增长的来源有了一定的保证。
估价
预计2019-2021年净利润分别为2.19326和4.75亿元，EPS分别为0.49、0.73和1.06元(考虑到订单发布延迟，2019-2020年将下降约26-31%)，对应PE分别为39、26和18倍。前期市场已经消化了2018年的业绩因素，估值较低。看好业绩拐点后，恢复增速，维持买入评级。
评级面临的主要风险
机构调整进度不如预期；成本涨幅太高。
航天电子:受普利曼拖累，业绩下滑。关注军工科研院所改制进展
航空电子600879
研究机构:中泰证券分析师:李撰写日期:2019年4月15日
事件:公司发布2018年年报。2018年实现营业总收入135.3亿元，同比增长3.65%，净利润4.57亿元，同比下降12.98%。基本每股收益0.168元/股，加权平均净资产收益率3.926%。
2018年公司营收略有增长，净利润受普利曼拖累有所下降。18年存货折旧充足，看好明年业绩增长。2018年，公司实现营业总收入135.3亿元，同比增长3.65%。从公司营业收入结构来看，航空航天产品收入占营业收入的60%以上，仍是影响公司经营业绩的主要因素。虽然航天军工产品收入略有下降，但毛利率有所上升。18年军品毛利率22.02%。民品收入增速明显快于航天军工产品，主要得益于电缆业务结构升级和毛利率提升。但由于原材料涨价，市场竞争激烈，经营成本的增速也明显高于航天产品。营业成本较上期增长13.91%，毛利率达到17.62%，较上年基本稳定并略有提升。归属于上市公司股东的净利润达4.57亿元，同比下降12.98%，系普利门公司本年计提存货跌价准备7085.6万元，经营亏损5000.14万元所致。普利门公司已经亏损多年。本次公司存货跌价准备充足，对航天电子未来业绩影响微弱，看好公司明年业绩。
预付款项和存货同比增加，销售回款明显改善，R&D投资保持较高水平，支撑长期发展优势。预付款较上期增加65.73%，主要是预研项目增加，导致备货期间预付款增加。报告期内，公司加大回款力度，销售回款明显改善，经营性现金流-1.03亿，较前两个报告期有明显改善。公司应收票据和应收账款占总资产的30.12%，低于上年的32.46%。R&D投资4.01亿元，保持较高水平，存货较上期增长15.17%。其中，航空航天及民用产品库存增长8.79%，产量增长4.96%。生产任务已满。本年对外股权投资较上年增长101.61%，增资航天长征、时代激光、时代光电、上海航天、时代民信、航天洪飞。后期资本运作进展可期，继续看好公司长期投资价值。
航天产品配套龙头企业技术和人才优势明显，受益于航天产业的快速发展，成长潜力巨大。公司在航天电子技术领域深耕多年，积累了深厚的技术和人才实力，强大的技术和制造能力。持续的R&D投资使公司在技术领域长期保持领先甚至垄断地位。2018年，圆满完成了以北斗三号、嫦娥四号为代表的各项航天发射和科研生产任务，巩固了在航天领域的市场地位。公司主营业务属于国家战略航天产业。公司的航天产品主要是配套。经过多年发展，形成了航天测控通信、机电元器件、集成电路、惯性导航四大传统优势，在行业内始终保持国内领先水平。预计在未来很长一段时间内，国家将继续实施载人航天、月球探测、高分辨率对地观测系统、卫星导航定位系统等航天科技重大专项和一批重点领域优先项目，带动航天科技快速发展，航天器制造、发射、地面设备设施、国防武器装备、卫星、航天应用服务等市场需求巨大。我们认为，随着航空航天产业的快速发展，公司业绩有望保持高速增长。
无人机所成立独立子公司，专业整合成效显著。系统级产品将成为第三大业务支柱。公司在无人机和精确制导炸弹领域竞争优势明显，发展迅速。其子公司航天洪飞已形成以无人机为代表的系统级产品，核心技术和产品具有较强的市场竞争力，有望提振公司未来业绩，创造未来新的利润增长点。该公司的“腾飞”系列精确制导炸弹是航天科技集团唯一的总体单位。该产品具有小型化、高精度、复合模式、低成本、智能化、模块化、系列化的明显优势，已经具有一定的国际知名度。专注军品中近程战术战斗序列，布局观察与作战高端一体化产品，在相关领域填补空白，起到引领作用。新型高端军民用无人机产品日趋成熟。我们认为系统级产品有望在未来形成第三大业务支柱，成为公司新的利润增长点。
航天科工九院唯一上市平台，预计军工科研院所转制实施有助于注入资产，增加公司业绩。中国航天科技集团公司是航天电子专业的大型科研生产联合体。公司是中国航天科技集团公司唯一上市平台，也是中国航天科技集团公司航天电子专业整体上市试点单位。2016年，包括航天电工100%股权、时代光电58.73%股权在内的企业资产注入中国航天科技集团。该公司与中国航天科技集团公司共同对其子公司航天长征火箭进行增资，并于18年上半年成立子公司航天洪飞。2018年5月，国防科工局、财政部等部门联合批复了兵器装备集团58所转制方案，标志着生产经营性军工科研院所转制正式进入实施阶段。预计未来两年将实施军工科研院所转制，有助于研究所资产上市。九院资产有望继续注入上市公司，有望进一步增厚公司业绩。
盈利预测及投资建议:我们预测公司2018-2020年营收分别为158.00/176.48/197.97亿元，同比增长16.77%/11.79%/12.17%；归母净利润551/6.22/7.02亿元，同比增长20.70%/12.81%/12.83%，对应18-20年EPS分别为0.20/0.23/0.26元。随着中国航空航天产业的快速发展，以及国防和民用技术与商业航天融合的推进，公司收入有望持续稳定增长，同时也将受益于集团的资产证券化和机构重组。维持“买入”评级。
风险:集团资产证券化程度低于预期；科研院所改制不及预期；公司产品开发不达预期；航天工业发展不尽如人意。
四维图新:携手5g，智能“比特”来了
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研究机构:安信证券分析师:胡幼文，凌晨撰写日期:2019年4月29日
事件:公司4月26日晚间公告，负责高精度定位业务的子公司刘芬科技成功引入战略投资者中国电信和中国互联网投资基金。分技术投后估值5000万元，股权结构为:四维图新45%，智威投资(管理层持股平台)30%，中国电信20%，中国互联网投资基金5%。
评论:
分技术是“云”、“端”、“网”一体化布局的高精度定位服务商。实现车辆的自动驾驶，需要解决去哪里(即时位置)和去哪里(目标位置)的问题。高精度定位模块是高级自动驾驶的必备选项。据四维图新用户大会介绍，刘芬科技是公司负责高精度定位业务的子公司。在“云”、“端”、“网”都有业务布局，并取得了阶段性进展。“云”——已建成实时结算中心，支持海量用户同时在线，可为高级辅助驾驶车辆和自动驾驶车辆提供稳定、高精度的定位信息广播；“网”——北京、成都联网试运行稳定，计划2019年完成全国联网覆盖；“端”——国内首款车规级高精度定位芯片研发完成，计划2019年向全市场推广。子技术的核心技术优势是:基于自主研发的NI-Fix算法(模糊度固定算法)、新一代VRS算法(虚拟参考站算法)和车规芯片的设计经验(公司高性能高精度定位芯片的ip核心能力填补了国内空空白，是国内该领域的重要突破)。
引入国家队产业资本，加快业务布局。官方微信微信官方账号称，通过引入中国电信和中国互联网投资基金作为战略投资者，刘芬科技有望借助股东资源实现业务快速布局。一方面，依托中国电信的基站资源、核心网资源、全天候运维保障体系等能力。，公司将快速搭建包括2000+参考基站在内的“中国一张网”基础增强体系，建设覆盖全国的厘米级高精度定位基础服务设施，实现厘米级、亚米级高精度差分定位7*24小时广播，建设毫米级后处理，实现“网、云、端”一体化服务战略。另一方面，中国互联网投资基金将为公司对接优秀的互联网资源。
子技术是中国电信在5G上的重要布局。高精度定位是5G产业的基础应用能力。万物互联时代，精准定位将赋能无人驾驶、智慧城市、智慧农业等诸多应用场景。投资刘芬科技是中国电信以混合所有制方式实现“资本赋能5G应用”的重要布局。
投资建议:据wi nd统计，自公司上市以来，R&D投资比例常年位列所有a股前十。六个子技术的横向[/k0/]诞生，是公司长期高强度R&D投资的必然结果，也是公司围绕打造“智能汽车大脑”战略愿景孵化的又一只行业顶级独角兽。我们非常看好刘芬科技的发展前景，以及公司高强度R&D投资打造“智能汽车大脑”的战略愿景。预计公司2019年和2020年EPS为0.41元和0.56元，维持买入-A评级，12个月目标价35元。
风险:业务进展低于预期；合作进度低于预期。
中海达:业绩稳步增长，无人驾驶业务是亮点
中海达300177
研究机构:国信证券分析师:程程、马成龙撰写日期:2019年4月17日
业务规模稳步扩大，各项财务指标趋于稳定
2018年，近年来公司营收增速大多维持在25%左右的高位，子公司亏损逐步扭转，归母净利润稳步增长，管理费率和销售费用率总体保持稳定。公司经营状况经历了前几年的大幅波动，目前已进入稳定持续增长区间。从业务拆分来看，由于行业景气度下降，精确定位设备业务实现了10%左右的增长，而时间空数据和行业解决方案业务由于荆灵科技、都市圈等子公司的努力，实现了近一倍的增长。
新的业务和技术不断涌现，无人驾驶是最大的吸引力
业务层面，除传统测绘地理信息业务外，新发展了无人智能载体业务、智能场景业务、军品业务，实现了多应用场景的拓展；在技术层面，实现了北斗高精度导航芯片小规模流片化研发和产业化探索、星载增强型实时高精度定位服务系统、无人驾驶领域组合导航产品技术突破。其中，公司GNSS+IMU+CAN data的高精度紧密组合定位方案正在车厂参与L3级量产车的预研项目，有望在即将到来的无人驾驶时代拔得头筹。
我们认为，无人驾驶市场是北斗导航行业中一个可预期的、规模化的应用市场，有望为相关企业带来更大的利润提升。公司在该领域投入巨大，卡位优势明显，或者受益程度更大。
公司业务布局有潜力，维持“增持”评级
我们相信公司能够很好的把握北斗导航技术在各个领域的应用，及时进行业务布局。管理层对市场有深刻的了解。同时，公司在世界各地建立了自己的代理体系，可以迅速扩大产品份额。期待公司新技术新产品的落地。预计公司2019-2021年净利润1.3/1.6/2.1亿，对应PE50/40/31倍，维持“增持”评级。
风险提示[/s2/]
基础设施增长的下行风险；产品开发不及时的风险；无人驾驶发展不符合预期风险。
