本文第一张图为rip官方宣传海报。

本月20日，品牌淘衣提交了在深交所创业板上市的IPO申请。如果成功上市，将成为中国第一“淘品牌”。

根据谢波提交的文件，公司本次发行股票数量不超过4100万股，需募集资金4亿元。

与互联网公司不同，思博之前没有进行过大规模的对外融资，家族色彩浓厚。成立三年多只引进了两家外部投资机构——经纬香港和红杉香港。两家公司持股比例分别为13.51%和9.01%。创始人唐先锋、唐晓峰的姐妹、曾华勇(唐先锋的丈夫)和向峰(唐晓峰的丈夫)直接和间接持有77.48%的股份，牢牢控制着公司。

虎嗅对谢波的股权结构、管理架构、经营状况、潜在成长风险进行了梳理，方便读者了解谢波。

典型的家族企业，77%由唐恩姐妹所有。

股东持股情况

本次发行前，猎豹移动的个人股东为唐先锋、唐晓峰、曾华勇和向峰，他们分别直接持有13.96%的股份。

股东分别是:经纬香港，持股13.51%；红杉香港，持股9.01%；天津心如撕裂，持有9.61%；天津心脏所在地，持股7.13%；天津天使之城，持股4.89%。

唐先锋和唐晓峰是姐妹，唐先锋和曾华勇是夫妻，唐晓峰和向峰是夫妻。同时，唐先锋持有天津新吾思博61.86%的股权，唐晓峰持有天津新吾所71.07%的股权，曾华勇持有天津天使之城94.60%的股权。

公司所有权结构

扣除经纬香港持有的13.51%和红杉香港持有的9.01%后，唐先锋、唐晓峰、曾华勇、向峰直接或间接控制谢波77.48%的股份，为谢波的控股股东和实际控制人。

此外，唐先锋、唐晓峰、曾华勇、向峰四名自然人股东已与天津新无博、天津新无者、天津天使之城签署一致行动协议，对公司实施牢牢控制。

管理层在董事会拥有5个席位，员工数量在3年内缩减了一半。

根据招股书披露的信息，唐先锋为公司董事长兼总经理，唐晓峰为公司副董事长，曾华勇和向峰为公司董事。上述四人在公司董事会中占有四个席位，合计控制公司77.48%的股份，能够对公司董事会和股东大会的决议产生重大影响。

在董事会的9个席位中，舍博管理层占5席(除上述4席外，还有公司副总经理吴)，投资方经纬占1席(经纬创投董事)和3名独立董事。

令人惊讶的是，从员工数量来看，员工数量下降明显:公司员工数量从2013年底的1046人下降到2014年底的793人，再到2015年底的465人。三年时间，员工数量缩减了一半。对此，rip的解释是:

1.外包仓储物流:2014年，公司优化物流体系，上海仓库撤销并入北京仓库，上海仓库员工相应减少84人；此外，信息管理系统的进一步完善和唯品会营收占比的提升，减少了公司仓储物流环节的用工需求，北京地区的仓库人员也减少了32人。2015年8月后，公司将仓储物流环节外包给百世物流，物流中心数量减少120个。

2.客户服务外包。从2015年下半年开始，公司逐步将客服外包，客服中心员工减少了63人。由于唯品会收入增加，淘宝“聚划算”业务咨询量减少，客服所需人员减少，公司撤销天津客服中心，客服中心人员相应减少38人。

3.内部流程优化。为加强与服装供应商的开发合作，相应减少相关职能人员，其中运营中心18人，生产中心31人，技术中心39人，信息中心19人。

现状:营收和毛利率双双下滑。

1.收入连续两年下降。

根据谢波服装发布的招股说明书，谢波的注册资本为1.23亿元人民币。截至2015年12月31日，公司实现营业收入5.46亿元，利润总额4085万元，净利润3164万元。

然而，公司的经营状况并不理想。2013年至2014年，瑞普服饰营收分别为6.88亿元和5.79亿元，净利润分别为7046.9万元和-421.45万元。扣除非经常性损益后的净利润分别为6969.21万元、1626.89万元和3216.21万元。主营业务收入连续三年下降。

对于营收和利润的下滑，rip给出了三个主要原因:

一是受到同行的冲击:国内传统线下服装品牌和国际知名服装品牌(如优衣库、ZARA等。)纷纷入驻国内各大电商平台，不断加大线上渠道的销量。与此同时，新上线的服装品牌数量大幅增加，不断分流电商平台的女性消费流量。

二、流量碎片化:除了淘宝、天猫、唯品会、JD.COM等，线上销售渠道多元化，所以有线上流量碎片化的趋势。

第三，近年来，中国宏观经济增速放缓也对整个社会消费意愿和消费能力产生了一定的负面影响。

2.主营业务毛利率下降。

2013-2015年，rip主营业务综合毛利率分别为57.13%、55.46%、50.26%。虽然整体毛利率维持在较高水平，但呈现下降趋势。

这是因为，在成立之初，rip的直销模式扩展到了代销的模式(比如唯品会，公司给唯品会发货，唯品会负责仓库售后等。).由于直销模式和代销模式的收入确认原则不同，代销模式的毛利率低于直销。

报告期内，代销模式销售比例的提高降低了公司的综合毛利率。

rip表示，随着服装电商行业竞争的日益激烈，如果不及时采取有效推广高毛利率产品或开发高毛利率销售渠道等措施，公司主营业务毛利率将面临进一步下降的风险。

虽然营收和毛利率下降，但用户复购率呈上升趋势。

隐患:销售渠道单一

rip的招股书数据显示，公司的销售渠道主要是天猫、淘宝、唯品会等平台。报告期内，这些平台的总销售收入占比超过90%。其中，2015年思博在淘宝、唯品会和JD.COM的销售额占比分别为58.49%、36.36%和2.58%。

来自淘宝和JD.COM平台的收入和销售收入的比例都在下降。2013年来自淘宝的营收为5.71亿元，到2015年已降至3.19亿元，降幅达44.1%。2013年，思博来自JD.COM的收入为2815万元，到2015年为1408万元，降幅达50%。

平台收入唯一增长的是唯品会，从2013年的5068万元上升到1.98亿元。

电商平台的流量红利期逐渐消失。去年“双十一”，天猫服装销售额从韩都衣舍到优衣库都高居榜首，五大淘品牌军团只有韩都衣舍，其余都被传统服装品牌取代。

rip在天猫上的排名也逐年下滑:rip旗舰店的排名从2013年的第2位下滑到2015年的第8位。

募集资金:5230万元用于线下渠道建设。

思博本次募集资金4亿元，主要用于五个方面:R&D及设计中心建设项目1.6亿元，子品牌建设项目6，238万元，补充主营业务流动资金7，000万元，信息系统更新升级项目5，626万元，线下品牌渠道建设项目5，230万元。

据悉，谢波计划两年内开设15家线下门店，其中，在京沪杭核心商圈开设3家1000平米左右的旗舰店，在一线城市副商圈和消费能力较强的二线城市核心商圈开设12家80~120平米左右的直营店。

从而应对电商狭窄的销售渠道。