作者/《财经天下》周刊作者韩玲赵俞婷
编辑/董雨晴
腾讯发钱了。
12月23日上午，腾讯控股发布重磅消息。简单地说，就是将JD.COM股票分配给自己的股东。随着此次股票发行，腾讯也将失去JD.COM第一大股东的地位。
自8年前首次入股JD.COM以来，腾讯和JD.COM一直保持着密切的合作。后者很大程度上弥补了腾讯在电商业务布局上的不足，促进了腾讯支付和广告业务的增长。这次减持持股比例也宣告了他们之间亲密关系的终结。
事实上，除了资本层面的解绑，他们之间的业务也在逐渐被削减。接近JD.COM的人士告诉财新，大约两周前，腾讯和JD.COM暂停了数据交换，但在广告和支付方面的合作没有改变。腾讯新一年入驻九宫格的协议也是前不久谈好的，但目前是否有变化不得而知。
这一次的“解绑”行动，被业界解读为腾讯对反垄断趋势的积极响应。
目前，腾讯仍持有JD.COM少量股份。据接近腾讯的人士透露，目前，腾讯没有进一步减持JD.COM的计划，也就是说，双方将继续保持合作关系，而腾讯仍是JD.COM的战略投资者。
如果上述解读是正确的，那么一个潜在的可能性是，让腾讯让出大股东席位的不仅仅是JD.COM，还有拼多多、美团、滴滴、Aauto快消、知乎，甚至是哔哩哔哩、小红书、唯品会。
参考腾讯选择退出JD.COM的原因，即JD.COM可以为其未来发展筹集资金，现金流为正，那么参考上述企业的发展现状，有可能安排与腾讯分手。
腾讯和JD.COM和平分手
经过近八年的合作，腾讯决定“放弃”JD.COM。
根据公告，腾讯控股将以中期股息的形式向股东派发约4.6亿股JD.COM股份。根据JD.COM向美国SEC提交的文件，截至2021年2月28日，腾讯通过其全资子公司黄河投资有限公司持有JD.COM 527，207，099股A类股，占股17%，是拥有4.6%投票权的JD.COM第一大股东。
此次分红后，腾讯在JD.COM的股份将从17%降至2.3%。当时，刘持有京东13.5%的股份。COM的股权，将取代腾讯成为JD.COM最大的股东。与此同时，腾讯总裁JD.COM也将卸任董事刘炽平。
公告显示，腾讯此次减持的JD.COM股权市值在22日约为1277亿港元(约合人民币1042亿元)。这笔钱最终会发给腾讯股东。
但一些腾讯股东可能不愿意接受这笔“横财”。有市场资深人士在接受媒体采访时表示，一方面，部分持有腾讯的股东不愿意在JD.COM持股，因为股份到账后在JD.COM会有一定的抛售压力；另一方面，JD.COM目前不在港股通名单上。如果在发行前监管政策没有变化，预计在JD.COM持有股票的内地投资者可能会直接收到现金，或者在JD.COM收到的股票只能卖出不能买入。
减持消息发布后，腾讯和JD.COM的股价均出现大幅波动。截至23日收盘，腾讯股价收涨4.24%，至461.80港元/股，而JD.COM港股跳空空走低，盘中一度跌破250港元，跌幅超过7%。
减少JD并不常见。并把它们作为中期股息派发给股东。业内人士解读为:腾讯正在“抛弃”JD.COM，寻找下一个“京东”。COM”。
对此，腾讯表示，本次发行后，腾讯仍是JD.COM的战略合作伙伴，对JD.COM的未来仍充满信心，与JD.COM的双赢业务关系不会受到影响。同时，腾讯特别强调，公司没有进一步减持JD.COM的计划。
一位接近腾讯的人士对《财经天下周刊》表示，腾讯在成功努力后已经隐退。经过近八年的投资，JD.COM及其上市公司已经具备了自我造血能力，JD.COM也迎来了投资收益期。腾讯选择合适的时机退出，让股东实现共同富裕，也是一个不错的选择。
但也有投资人和网友戏称为“好心分手”。“腾讯这次的操作水平很高，既避免了现金分红，又留足了粮草过冬，还降低了反垄断监管的风险。现在主动，总比以后被迫卖了好。”
除了JD.COM，腾讯还是美团、拼多多、唯品会、哔哩哔哩、阿auto更快等互联网上市平台的重要股东，分别占股17.18%、15.63%、9.48%、11.38%、17.32%。值得注意的是，腾讯减持JD.COM后，这些公司在港股二级市场表现不佳。其中，美团开盘后跌幅超5%，Aauto Quicker跌幅近4%，哔哩哔哩一度跌幅近6%。
与JD.COM分手将成为腾讯投资版图中非常有代表性的案例。在反垄断政策背景下，腾讯是否会抄袭京东不得而知。COM未来对美团、Aauto等腾讯投资平台的分红方式更快，以降低公司的持股比例。目前，腾讯方面并未对这一猜测做出回应。
腾讯借力，JD.COM发力。在过去的八年里，JD.COM的GMV实现了10倍以上的增长。去年第二次在香港上市。目前港股市值已经超过8000亿港元，美股市值超过1000亿美元。
JD。COM第三季度财报显示，京东。COM第三季度净收入为2187亿元，同比增长25.5%。截至2021年9月30日，过去12个月JD.COM活跃买家数量达5.52亿，较去年同期净增1.1亿。
从某种意义上说，腾讯在JD.COM的腾飞过程中扮演了“助推器”的角色。事实上，此次合作也是腾讯支持创始团队，通过少数股权投资创造正向价值的典型案例。因此，据市场人士分析，腾讯此次分红减少，而非集中减持，对京东影响不大。COM的股价。按照腾讯的投资逻辑，未来还会继续以少数股权投资探索新的赛道。
“投资方”腾讯
作为“投资人”，腾讯自2011年以来投资了800多家公司，获得了丰厚的账面回报。财报显示，仅2021年第三季度，来自投资公司的净收入就达265亿元。另一方面，通过投资业务方向的沉淀，腾讯已经能够在游戏、消费、娱乐、云计算、金融科技等多个赛道上与玩家形成紧密的联系。在发掘机会、把握风口的同时，也为盘活原有流量价值、确立自身优势地位奠定了基础。
有意思的是，外界只知道腾讯“财务投资人”的名字，却很少听说其退出案例。
但腾讯此举似乎在一定程度上给出了答案，是一个投资退出的代表性案例。相对于在向股东分红前大举抛售现金，这一方案充分考虑了股东的选择权——腾讯股东可以选择抛售或继续持有JD.COM港股参与JD.COM投资，以至于同时持有腾讯和JD.COM股票的用户调侃:“这其实是一手减持一手增持，还节省了红利税，一举多得。”
JD.COM只是腾讯投资名单上的目标之一。公开资料显示，2014年3月，腾讯首次投资JD.COM，双方合作由此展开。过去八年，JD.COM成功从PC时代转型，搭上了移动互联网的快车。其社交和商业价值的实现，间接证明了腾讯的眼光。事实上，无论是数量还是规模，腾讯在投资方面取得的成绩几乎不容忽视。也正因为如此，随着腾讯逐渐切入游戏、社交等主业之外的诸多领域，而轮到上市公司从种子开始一路豪赌，就不可避免地引发了这样的疑问——棋盘上已经四面倒的腾讯，是否在以投资的名义进行垄断？
腾讯投资管理合伙人、腾讯集团副总裁李朝晖曾经总结过腾讯投资的思路——“我们只投资腾讯的业务。”在他看来，所谓的“无边界”不过是因为互联网正在进入一个新的领域，而腾讯只是在追随前者的脚步。更何况，当越来越多的领域合并时，很难对一个公司进行简单的分类，判断它是什么。
与阿里巴巴在被投资公司面前强势的风格不同，腾讯投资以少数股权和不干涉公司决策著称。虽然消费互联网是腾讯挡不住的一张牌，但在过去很长一段时间里，腾讯是JD.COM的第一大股东，但并不参与日常管理和决策。这艘电商巨轮的舵手一直是刘——他拥有公司78.4%的投票权，即使不在台前，也依然大权在握，掌控着的航行方向。
主业投资是一样的，非主业也是一样。腾讯连续参与大数据和人工智能领域的服务商罗明科技的三轮融资。在其创始人吴明辉看来，腾讯不仅有开放的生态模式，更注重被投资公司的长期发展，愿意花时间等待潜在被投资公司的成长——这也是大多数被投资公司选择腾讯的原因。
随着名单越来越长，各行各业高价值、长期、密集的股权投资成为腾讯抛出的一张巨网。在资本和流量的加持下，腾讯逐渐建立起自己的江湖，结盟当下，瞄准未来。
然而，今天与过去不同。2020年12月召开的中央经济工作会议明确将“加强反垄断，防止资本无序扩张”列为2021年八项重点工作之一。在这样的背景下，互联网公司不再忙着抢山头、分阵营。如何“减肥”和“清理购物车”可能是关键。
尤其是在“以安全为底线，分阶段、分步骤”的“互联互通”方案实施过程中。微信也开通了电商外链直达功能。用户可以在好友私聊窗口直接访问外链，在群聊中逐步试用。大量第三方商家将有机会进入微信生态圈。开放的前提是平等。如果腾讯在JD.COM、拼多多等电商平台仍持有较大比例的股份，势必会被质疑流量入口能否无差别开放。基于此，虽然双方现有的战略合作协议不变。微信九宫格未来的资源如何分配也是一个问号——这不是JD.COM一家公司需要面对的问题。
江湖上没有腾讯系？
腾讯减持JD.COM的投资逻辑符合当前的政策导向。更重要的是，它验证了驱动互联网巨头投资的底层价值观，深层次的裂缝开始出现。
十年前，腾讯和360的3Q大战结束。经过这一战，腾讯充分认识到通过投资扩大业务版图的重要性。此后，腾讯的投资支出与日俱增。JD.COM是腾讯在电子商务蓝海的关键一步。
2014年，O2O商战如火如荼。为了丰富微信的应用场景，提升微信支付的竞争力，腾讯高调入股JD.COM。JD.COM也成为腾讯联盟的第一个重要成员。类似的故事从此在互联网界频频上演。到了2017年，乌镇互联网大会的“东兴晚宴”引人注目。指的是刘和王兴组织的互联网大佬聚餐。后来有人专门算了一下，今天晚上参加这些饭局的大老板身价都超过7000亿，掌舵企业市值4.6万亿。当时因为马坐在饭桌的C位，所以外界也称东兴局为“腾讯局”。
当时已经是腾讯联合会的高光时刻，腾讯公司遍布赛道。
此后，对于阿里和腾讯这两家迅速扩张的公司，外界也对合作模式给出了完全不同的解读。
比如阿里一直追求最大化的经营权，以形成系统优势。在阿里过去收购的很多公司中，创始人团队出局的情况并不少见，这导致企业原有的个体特征逐渐被抹去，最终淹没在集权体制下的阿里体系中。
腾讯的投资逻辑更倾向于“联邦制”，注重战略和财务利益，而非公司控制权。比如腾讯不干预正在收购和被收购企业的日常管理，JD.COM、美团、拼多多都是如此。
但无论是上述哪种合作模式，在平台反垄断的监管力量下，互联网巨头的生存规则也在发生变化。这也预示着国内两大互联网巨头:阿里和腾讯的投资生态开始进入繁荣倒计时。
在反垄断的背景下，阿里拿到了182亿的罚款。自2020年蚂蚁集团IPO在最后一刻被叫停后，马云反复提及的“阿里巴巴经济”概念就成了一个不再被提及的概念。
腾讯放弃JD.COM股票也被很多人认为是腾讯作为非资本主义野蛮生长者的态度。
但事实上，腾讯在整个2021年并没有暂停投资动作。据IT桔子相关数据显示，截至2021年12月12日，腾讯今年已投资251家公司，累计腾讯参与投资事件1324起，涉及1043家公司。
一位接近腾讯投资的人士也表示，与以往投资消费互联网的逻辑不同，腾讯现阶段加大了对前沿技术和实体经济数字化的投入。
目前，腾讯仍然是国内企业中当之无愧的投资之王。但意义和价值却展现了完全不同的一面，正如腾讯自己对此次合作的解读——与京东的合作。COM-已经成为腾讯以少数股权投资，扶持创业团队，创造正向价值的典范。
然而，无论我们如何解读，一个显而易见的事实是，即使腾讯投资的步伐没有暂停，那张类似2017年乌镇互联网大会的照片，也可能再也不会出现了。从这个意义上说，未来江湖不会有腾讯系。
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