记者:dorri编辑:张海妮

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牙齿问题是很多人心中挥之不去的痛。牙疼是一回事，钱包痛更是铺天盖地。

先不说“一颗种植牙能值一辆宝马”，就是简单的补牙和根管治疗，动辄几十万，也让人不敢轻易踏入牙科诊所。近日，专业生产齿科材料的公司山东庞大齿科材料股份有限公司(以下简称庞大齿科)在IPO。其主要产品之一就是假牙，也就是我们常说的假牙。主要材料是合成树脂。

国家商报记者调研招股书(申请稿)发现，对于缺牙人群来说，假牙可以说是种植牙的“廉价替代品”。假牙虽然经济，但背后有暴利空。2021年上半年，上海鸽子口腔合成树脂牙平均成本约2毛/牙，出厂价约9毛/牙，毛利率高达75%。在终端医院或诊所，患者做一颗合成树脂牙的最低费用是200元。

此外，近年来，上海贝亲口腔尝试从口腔材料向隐形正畸延伸，但这一细分行业早已被初入者瓜分了80%左右的“蛋糕”。一位资深正畸医生告诉记者:“从正畸医生的角度来说，我们在选择品牌的时候，首先会考虑材料和系统的专业性。但进入市场的小品牌无论是材料学还是后台系统都与头部品牌有差距，营销也做得不够好，很难在消费者和正畸医生层面树立权威形象。”未来，在巨头的夹击下，上海鸽子口腔将如何找到一席之地？

种植牙“平板置换”假牙的毛利率也是75%

上海贝亲口腔主要产品包括弹性印模材料、合成树脂牙、临时冠桥树脂块、隐形正畸产品，主要应用于口腔修复、种植、正畸等治疗过程中。客户包括各大医院、义齿加工企业等。本次IPO，上海鸽子口腔拟募集资金约4亿元，用于数字化口腔医疗器械产业化项目和数字化口腔技术研发中心项目。

2018年至2020年，上海鸽子口腔分别实现营业收入2.28亿元、2.61亿元、2.33亿元，实现净利润分别为3030.31万元、3771.48万元、4705.13万元，业绩稳步增长。

在上海鸽子口腔的主要产品中，技工产品在2021年上半年的收入中占比46.13%，是收入最高的品类，技工产品以合成树脂牙为主。招股书(申报稿)披露，合成树脂牙是由固化的复合树脂制成的假牙。一般来说，假牙就是假牙，是医学上对上下牙齿部分或全部缺失后制作的假体的总称。

当出现牙齿缺失的时候，如果种植不起牙齿，假牙就成了最好的选择。招股书(申请稿)显示，目前常用的缺牙修复方法有四种，分别是活动义齿、固定义齿、全口义齿和牙种植体。可摘义齿以其价格低廉、经济实用、美观等特点成为首选。树脂牙性价比高，是制作口腔义齿的主要材料。

合成树脂牙的价格、成本和毛利率。图片:招股书(申报稿)截图

那么，假牙的价格是多少呢？从成本来看，2021年上半年，上海鸽子口腔合成树脂牙平均成本为0.23元/牙，平均售价为0.92元/牙。往后看三年，成本不会超过0.3元/片，价格不会超过1元/片。2019年、2020年、2021年上半年，合成树脂牙毛利率均超过75%，再次展现了极高的牙利空。

从净利率来看，以2021年上半年营业收入1.26亿元、净利润2823.12万元计算，上海鸽子口腔净利率为22.39%。中间成本最高的是销售成本，占营收的20.11%。

从终端来看，招股书(申报稿)披露，一副活动义齿的费用为200~500元。但如此高的保费，不排除产品出厂进入患者口中后，技术人员和医生的返工、调试、安装等过程带来的额外成本，也可能包括多层分销增加的渠道成本。

各种假牙的优缺点和费用。图片:招股书(申报稿)截图

全国商报记者在社交平台上发现，可摘义齿的市场价格与招股书(申请稿)披露的基本一致:有口腔博主称“正规医疗机构的可摘义齿价格(从)几百到上千元”；有患者表示，北京某公立医院安装活动假牙的价格是200元一副。

《民族商报》记者咨询了广州一家私人口腔诊所的工作人员，并表示诊所的活动假牙“由业内非常好的假牙厂制作，采用国产材料，价格分两个档次，分别是800元和1000元”，并表示“假牙只能作为过渡，不建议长期使用， 因为戴太久容易吸收牙槽骨，以后种牙就困难多了”。

低价策略无法满足隐形正畸的“双雄”进攻

在近年来牙齿美容潮流的带动下，上海贝亲口腔加入了隐形正畸的浩浩荡荡的大军。正畸是通过口腔技术手段矫正牙齿错位、牙形异常、牙色异常的治疗过程，其中隐形正畸是最先进的正畸手段。

隐形正畸治疗于1998年首次在美国推出。它的出现打破了传统正畸治疗的局限。透明隐形矫治器更美观，定制化设计和先进材料使口腔舒适度更高，减少复诊频率和持续时间，可摘隐形矫治器可改善口腔卫生。目前，国内隐形正畸市场被进口品牌“隐适美”和国产品牌“时光天使”瓜分。

根据时代天使(06699，HK)的招股书(申请稿)，其2020年在中国隐形正畸市场的份额为41.0%，而隐适美母公司艾奇科技的份额为41.4%，行业双寡头已经失去了80%的市场蛋糕。

作为隐形正畸的后来者，上海贝亲口腔于2017年推出隐形正畸产品，比时代天使晚了十四年，比隐适美晚了十九年。2018年至2020年和2021年上半年，上海贝亲隐形正畸产品销售额分别为352.24万元、942.62万元、1817.64万元和1185.78万元。虽然收入一直在持续增加，但最近一期仅占公司总收入的9.46%。

从整个行业来看，上海鸽子口腔在国内隐形正畸市场的份额也是微乎其微。招股书(申请稿)显示，根据时代天使科技股份有限公司听证会后数据集中引用的公开信息，2020年中国隐形正畸病例数为33.55万例，2020年上海贝亲口腔隐形正畸诊疗病例数为4835例，因此预计上海贝亲口腔在该领域的市场份额约为1.44%。

记者查询到，上海鸽子口腔的正畸产品以“达芬奇”品牌销售。一位有着13年正畸经验、全国隐形正畸病例最多的正畸医生告诉记者:“目前市面上的隐形正畸品牌多为‘隐适美’和‘时代天使’，没听说过‘达芬奇’这个品牌。”

他认为隐形正畸的其他新品牌仍然很难赶上两大领导品牌:“从正畸医生的角度来说，我们在选择品牌的时候，首先会考虑材料和系统的专业性，然后进入市场的小品牌在材料科学和后台系统方面落后于上述两个品牌，营销做得不够好，很难在消费者和正畸医生层面树立权威形象。”

“‘隐适美’和‘时代天使’，经过十几二十年的发展，已经和很多医疗机构、医生建立了合作，有一套完善的、系统的培训方法，这些都是花了很多年去打造和维护的资源。其他小品牌想打破这种局面应该很难。”他说，“所以他们更有可能打价格战”。

上海贝亲口腔隐形正畸产品价格逐年下降。图片:招股书(申报稿)截图

国商报记者注意到，上海贝亲口腔隐形正畸产品的价格近年来一直在下降，从2018年的5233.05元/例降至2020年的4319.22元/例，比时代天使的均价(2020年为7700元)低了40%左右。

上海贝亲口腔表示，公司隐形正畸产品单价趋于下降，主要是由于公司不断的技术改进和销售额增长带来的规模效应导致单位固定成本下降，公司采取竞争营销策略导致该产品销售价格逐年下降。

华安证券研究报告指出，隐形正畸从消费者的取模开始，最后到消费者的矫正，闭环过程有多方配合，而非单点盈利模式。产业链合作运营的产业特性决定了头部玩家的先发优势不可替代，很难被弯道超车。这意味着上海贝亲口腔的隐形正畸业务将在两大巨头的夹击中变得难以生存。

老板医疗资产雄厚:掌控6家口腔医院。

上海鸽子口腔的实际控制人为宋欣，招股书(申报稿)显示，宋欣直接持股23.47%；其控制的上海汇智持股30.74%(宋欣持股上海汇智75.87%)，其控制的健智经贸持股7.74%(宋欣持股健智经贸53.94%)，其控制的上海优必选持股0.55%(宋欣持股上海优必选40.99%)。

截至招股说明书(申报稿)签署日，宋欣实际能控制的上海鸽口腔表决权比例为62.51%。此外，宋欣还持有恒信投资12.32%的股份。公司股东秦丽娟是宋欣的母亲，也是宋欣的一致行动人，直接持有发行人7.66%的股份。

国家商报记者注意到，宋欣的资产非常庞大，主要是医疗资产。招股书(申报稿)显示，除上海鸽子口腔及其控股股东上海汇智外，宋欣控制的其他企业共有30家，其中上海蓝欣医疗科技集团股份有限公司(以下简称蓝欣医疗)规模最大。工商资料显示，其注册资本为2亿元。

官网显示，蓝欣医疗是一家专注于医疗健康领域的专业投资、运营和管理集团，固定资产超过5亿元，员工超过500人。目前，蓝欣医疗已在中美投资运营10余家企业和医疗服务机构，包括与华西口腔达成战略合作，共同投资设立四川省口腔医院。目前已投资运营4家口腔医院和1家心内科医院。

在宋欣控制的其他企业中，有6家口腔医院(与蓝欣医疗附属医院重叠)，包括烟台蓝欣口腔医院、烟台莱山口腔医院、青岛新都口腔医院、日照儿童口腔医院和青岛春慈新都口腔医院。

口腔医院是口腔设备和材料产业的下游，松新奇旗下的口腔医院不可避免地与上海鸽子口腔有关联交易。2018年至2020年及2021年上半年，上海鸽子口腔向包括上述关联医院在内的关联方销售商品，金额分别为81.51万元、69.85万元、146万元、81.4万元，分别占当期营业收入的0.36%、0.27%、0.63%、0.65%。关联方销售的产品主要包括

上海鸽子口腔表示，公司上述关联交易价格的确定方法不传达公司或关联方的利益，实际控制人及控股股东承诺“尽量减少和规范与上海鸽子口腔的关联交易或资金往来”。未来上海鸽子口腔在减少关联交易的同时，是否会向下游延伸，收购实际控制人的口腔医院资产？这个还是未知数。

记者试图就合成树脂牙毛利率、隐形正畸产品开发、关联交易等问题采访上海鸽子口腔，公司证券部回复:“相关信息以公开披露为准。”

国家商业日报